大金重工IPO前新客戶挑大梁，金鑫給行政人員發(fā)薪1億

文/瑞財(cái)經(jīng) 楊宏彬

2001年，34歲的金鑫帶著自己買下的三套生產(chǎn)線，創(chuàng)業(yè)了。

這三條生產(chǎn)線分別是H 型鋼自動生產(chǎn)線、拋丸清理生產(chǎn)線及彩板生產(chǎn)線，價值合計(jì)480萬元，但這還不足以支撐金鑫的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃。于是他又叫上了老東家盼盼集團(tuán)，給他提供了價值800萬元頂板及壁板。

大金重工的前身三維鋼構(gòu)由此誕生了。

盼盼集團(tuán)雖然是三維鋼構(gòu)的大股東，但包括客戶資源在內(nèi)的公司經(jīng)營均是由金鑫控制的。三維鋼構(gòu)成立次年，盼盼集團(tuán)就選擇了退出，把大多數(shù)股權(quán)都轉(zhuǎn)給了金鑫。

最初，三維鋼構(gòu)做的是建筑鋼結(jié)構(gòu)生意，2004 年開始從事火電鍋爐鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)，2007年做起了風(fēng)電塔架業(yè)務(wù)。

在金鑫的經(jīng)營下，三維鋼構(gòu)發(fā)展的風(fēng)生水起，2010年，公司以大金重工（002487.SZ）的名稱登陸深交所。今年，大金重工又向A H股發(fā)起沖刺。

現(xiàn)如今，風(fēng)電業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了大金重工的核心業(yè)務(wù)。在向港交所遞表前，大金重工交出一份亮眼成績單，今年上半年凈利潤同比增長超200%，且超過2022年-2024年。同時公司資金充裕，到今年6月末，在手資金超33億元，短債僅1.32億元。

01

高薪聘請CFO

金鑫兩年漲薪超100萬元

在變更為股份有限公司前，金鑫控制大金重工68.21%的投票權(quán)。2010年10月，大金重工于深交所上市，發(fā)行3000萬股A股，每股38.6元，募集資金凈額10.9億元。

2022年11月，大金重工向17名第三方投資者發(fā)行8208.83萬股A股，每股37.35元，募集資金凈額30.59億元。

截止遞表港交所，阜新金胤持有大金重工38.93%的股權(quán)，為其控股股東，阜新金胤由金鑫100%持有。同時，金鑫還直接持有大金重工1.21%的股權(quán)。因此，金鑫為大金重工實(shí)控人，控股比例40.15%。

大金重工現(xiàn)有5名執(zhí)行董事，分別為金鑫、孫曉樂、劉愛花、李新、姜海濤，董事長為金鑫，其并未擔(dān)任高管。除金鑫與孫曉樂之外的其他執(zhí)行董事，是2019年之后才加入大金重工的。今年6月及7月，姜海濤及李新才獲任執(zhí)行董事。

孫曉樂現(xiàn)兼任大金重工的總經(jīng)理。他今年44歲，大專畢業(yè)后便加入大金重工，擔(dān)任工程部職員，當(dāng)時的大金重工成立不到一年。在大金重工干了兩年后，孫曉樂就升任了副總經(jīng)理。

2009年6月-2017年4月，大金重工的總經(jīng)理一直由崔志忠擔(dān)任。他辭任后，金鑫接替總經(jīng)理一職，7個月后，金鑫就將權(quán)利移交給了孫曉樂。

劉愛花現(xiàn)兼任大金重工財(cái)務(wù)總監(jiān)。她于2022年9月加入大金重工，擔(dān)任財(cái)務(wù)管理中心總經(jīng)理，后于2023年1月獲任首席財(cái)務(wù)官及董事。

加入大金重工前，劉愛花于金風(fēng)科技(002202.SZ)任職長達(dá)10年，擔(dān)任集團(tuán)財(cái)務(wù)管理部主管兼新能源與風(fēng)力發(fā)電制造部財(cái)務(wù)總監(jiān)。

加入大金重工次年（2023年），劉愛花的年薪達(dá)到了178.1萬元，同期內(nèi)，董事長金鑫的薪酬為78萬元，總經(jīng)理孫曉樂的薪酬為96萬元。

2024年，大金重工的執(zhí)行董事集體漲薪。金鑫、孫曉樂、劉愛花的薪酬分別達(dá)到了150.9萬元、167.1萬元及184.2萬元。2022年，金鑫的薪酬為42.7萬元，兩年時間，其漲薪超100萬元。

02

上半年海外市場爆發(fā)

兩大新客戶貢獻(xiàn)超五成收入

大金重工是一家海上風(fēng)電核心裝備供應(yīng)商，是中國A股首家風(fēng)電塔樁上市公司。今年來，大金重工又拓展了遠(yuǎn)洋特種運(yùn)輸、船舶設(shè)計(jì)與建造、風(fēng)電母港運(yùn)營、新能源開發(fā)與運(yùn)營業(yè)務(wù)。

2022年-2024年，大金重工的收入分別為51.06億元、43.25億元、37.8億元，逐年下滑。2025年上半年，大金重工收入28.41億元，同比大增109.48%。

大金重工核心的收入來源仍是風(fēng)電裝備，各期業(yè)務(wù)收入占比總收入的97.8%、95.9%、92.9%及94.5%。2023年起，新能源發(fā)電業(yè)務(wù)開始為大金重工創(chuàng)造收入，2023年-2025年上半年分別貢獻(xiàn)了3.0%、5.7%及4.4%的收入。

大金重工曾經(jīng)出現(xiàn)收入下滑，是由于內(nèi)地市場收入減少所致。

2022年-2024年，大金重工來自國內(nèi)市場的收入分別為42.68億元、26.1億元及20.47億元，而同期內(nèi)，公司來自境外（中國內(nèi)地以外）的收入分別為8.38億元、17.15億元、17.33億元。雖然公司境外收入在增長，卻趕不上境內(nèi)收入減少的速度。

而2025年上半年，大金重工來自境外的收入達(dá)到了22.43億元，同比大增195.78%，超過2024年全年的境外收入。期內(nèi)，公司來自國內(nèi)的收入為5.98億元，同比基本持平。

2025年上半年，大金重工的前五大客戶中，前四大客戶均為國外客戶。這4名國外客戶就為其貢獻(xiàn)了69.2%的收入。上圖所示，期內(nèi)大金重工來自境外的收入占比為79%。

客戶A為大金重工2025年上半年的最大客戶，期內(nèi)貢獻(xiàn)銷售額8.65億元。其與大金重工是2024年建立的合作，當(dāng)年貢獻(xiàn)銷售額6.58億元。而今年上半年，向客戶A的銷售金額已經(jīng)超過2024年全年。

客戶B為大金重工2025年上半年的第二大客戶，其與大金重工是期內(nèi)才建立合作，貢獻(xiàn)銷售額6.48億元。客戶A與客戶B上半年貢獻(xiàn)的收入占比達(dá)到53.2%。

2022年-2024年，大金重工一直向五大供應(yīng)商采購的是原材料，采購金額占比分別為52.6%、44.5%、45.4%。而今年上半年，其向最大供應(yīng)商采購的是物流服務(wù)，采購金額為3.06億元。期內(nèi)，大金重工的運(yùn)輸成本為3.77億元，是去年同期的13.6倍。

向最大供應(yīng)商采購的變化，或是因?yàn)榇蠼鹬毓ずＭ馐袌龅谋l(fā)所致。

大金重工今年上半年的最大供應(yīng)商為供應(yīng)商A，招股書顯示，其為一家從事普通貨物運(yùn)輸，國際航運(yùn)與船舶銷售業(yè)務(wù)的水運(yùn)公司，與大金重工2025年建立合作。

大金重工在國外并無生產(chǎn)基地，其7個大規(guī)模生產(chǎn)基地(含1個在建)分別位于山東蓬萊、河北唐山、遼寧盤錦、遼寧阜新、廣東陽江、內(nèi)蒙古興安盟、河北張家口。

03

上半年行政人員薪酬福利超1億

凈利潤增超200%

大金重工重心的變化，與國內(nèi)外市場毛利率的變化有一定關(guān)系。

2022年，大金重工國內(nèi)銷售的毛利率為18.1%，而國外銷售的毛利率只有8.9%，公司期內(nèi)整體毛利率為16.6%；而2023年，大金重工國內(nèi)銷售的毛利率提升至20.5%，而國外銷售的毛利率已經(jīng)升至27.2%，公司期內(nèi)整體毛利率為23.1%。

2024年，大金重工國外銷售的毛利率進(jìn)一步提升至38.5%，遠(yuǎn)高于國內(nèi)銷售的22.5%。今年上半年，大金重工國外銷售的毛利率為30.7%，仍高于國內(nèi)銷售的18.7%。

分業(yè)務(wù)看，2022年-2024年，大金重工風(fēng)電裝備銷售毛利率分別為14.9%、20.5%、25.9%，逐年上升，今年上半年，該業(yè)務(wù)毛利率為25.5%，同比提升2.9個百分點(diǎn)。

相比之下，大金重新能源發(fā)電業(yè)務(wù)的毛利率是較高的，2023年-2025年上半年的毛利率分別達(dá)到了89.7%、78.5%、73.9%。

除風(fēng)電裝備銷售及新能源發(fā)電外，大金重工還有來自廢鋼銷售及在港口和碼頭提供運(yùn)營服務(wù)的收入，這部分收入毛利率同樣較高，各期分別為87.6%、73.8%、89.9%、73.8%。

2022年及2023年，大金重工最主要的開支為研發(fā)開支，各期分別為2.15億元及2.55億元，同期內(nèi)公司的行政開支為1.39億元及1.87億元。

而2024年及2025年上半年，大金重工的研發(fā)開支為1.82億元及7635.9萬元，低于同期內(nèi)的行政開支2.57億元及1.65億元。

雇員薪金及福利開支為大金重工行政開支最主要的構(gòu)成，2022年及2023年分別為6452.4萬元及8868.7萬元，2024年進(jìn)一步提升1.44億元。而今年上半年，大金重工行政開支下的雇員薪金及福利開支已經(jīng)超過1億元，超過2022年及2023年全年。

2022年-2024年，大金重工的凈利潤分別為4.5億元、4.25億元、4.74億元，2025年上半年，大金重工凈利潤達(dá)到5.47億元，超過公司2022年-2024年的每個年度凈利潤，同比大增214.32%。

匯兌損益為大金重工今年上半年的凈利潤增色不少。2025年上半年，大金重工的匯兌損益近1.3億元，占比期內(nèi)凈利潤的23.75%。

04

應(yīng)收款占比營收超三成

現(xiàn)金為短債的25倍

截止2022年末-2024年末，大金重工的貿(mào)易應(yīng)收款分別為18.84億元、17.43億元、14.91億元，占到了期內(nèi)收入的36.89%、40.29%、39.44%。

同時，大金重工的存貨也呈上升趨勢，2022年末-2024年末分別為17.37億元、15.46億元、20.84億元，今年上半年，大金重工的存貨再升至23.73億元。

不過，大金重工仍有大量的經(jīng)營現(xiàn)金凈流入，各期經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為9950.7萬元、7.74億元、10.35億元及2億元。

截止2025年6月末，大金重工的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物達(dá)到33.38億元，同比增長111.89%。同期末，公司的借款為13.2億元，流動部分為1.32億元。大金重工手持現(xiàn)金為短債的25倍。

整體來看，2022年末-2025年6月末，大金重工的資產(chǎn)負(fù)債率分別為42.2%、32.4%、37.1%、42.2%，處于較低水平。

附：大金重工上市發(fā)行有關(guān)中介機(jī)構(gòu)清單

聯(lián)席保薦人：華泰金融控股（香港）有限公司、招商證券（香港）有限公司

法律顧問：凱易律師事務(wù)所、北京海潤天睿律師事務(wù)所

申報會計(jì)師及獨(dú)立核數(shù)師：香港立信德豪會計(jì)師事務(wù)所有限公司

相關(guān)公司：大金重工sz002487