一“利”一“紅”，伊利三季報里的“雙響炮”

導(dǎo)語：伊利的長期價值在于同時具備了穩(wěn)定性與進階性。

近日，乳業(yè)龍頭伊利股份（600887.SH）發(fā)布2025年三季報。前三季度，實現(xiàn)營業(yè)總收入905.64億元，同比增長1.71%；扣非歸母凈利潤首次突破百億，達101.03億元，同比增長18.73%。不僅主營業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固，盈利能力顯著提升，伊利還擬派發(fā)現(xiàn)金紅利30.36億元，積極回饋股東。

這一“利”一“紅”就像是同一枚硬幣的兩面：強勁的利潤增長是高額分紅的源頭活水，而穩(wěn)定的分紅政策則體現(xiàn)出公司對于未來現(xiàn)金流與長期盈利能力的信心。

那么，伊利究竟是如何逆周期實現(xiàn)高質(zhì)量增長，又如何將持續(xù)的業(yè)績增長轉(zhuǎn)化為確定的股東回報？

01 全品類領(lǐng)跑，奶粉業(yè)務(wù)扛起增長大旗

2025年，中國乳制品行業(yè)在調(diào)整中呈現(xiàn)"弱復(fù)蘇、強分化"的復(fù)雜態(tài)勢。面對價格下行壓力與尚未完全恢復(fù)的消費信心，伊利憑借其極具韌性的“均衡系統(tǒng)”，實現(xiàn)了全品類的持續(xù)領(lǐng)跑。

其中，液體乳業(yè)務(wù)作為基石業(yè)務(wù)穩(wěn)居行業(yè)第一，前三季度實現(xiàn)營收549.39億元。安慕希零售額連續(xù)多年蟬聯(lián)常溫酸奶榜首，金典4.0鮮牛奶則帶動低溫白奶品類實現(xiàn)營收與市場份額的雙增長。這一穩(wěn)固的基本盤，成為公司業(yè)績的“壓艙石”，形成“穿越周期”的經(jīng)營韌性特質(zhì)。

不過，三季度報告中最引人矚目的增長亮點，來自于被視為“第二增長曲線”的奶粉及奶制品業(yè)務(wù)。據(jù)報告顯示，前三季度，伊利奶粉及奶制品營收高達242.61億元，同比實現(xiàn)13.74%的顯著增長，創(chuàng)下歷史新高。

其中，嬰幼兒奶粉板塊延續(xù)了上半年的優(yōu)異表現(xiàn)，不僅銷售額市場份額持續(xù)位居第一，營收也保持了可觀的兩位數(shù)增速；成人奶粉業(yè)務(wù)則憑借其龍頭地位和差異化的產(chǎn)品矩陣優(yōu)勢，同樣錄得雙位數(shù)收入增長，行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)擴大。

而這份卓越成績的背后，體現(xiàn)出伊利踐行的“長期主義”戰(zhàn)略，逐漸進入集中收獲期。

在研發(fā)層面，公司依托二十余年的母乳研究積累，在HMO、乳鐵蛋白、OPO等核心營養(yǎng)領(lǐng)域取得突破，持續(xù)將科研成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品競爭力。其核心嬰幼兒奶粉品牌“金領(lǐng)冠”于10月份完成珍護鉑萃、珍護兩大核心單品的配方煥新，并推出多款新品，進一步強化了高端產(chǎn)品矩陣優(yōu)勢，并穩(wěn)固其在嬰幼兒奶粉市場的領(lǐng)先地位。

在創(chuàng)新維度上，伊利與同仁堂強強聯(lián)合，精準抓住了國民健康消費的新需求，成功將傳統(tǒng)中醫(yī)智慧與現(xiàn)代乳品科技深度融合，開創(chuàng)了“藥食同源”養(yǎng)生乳品新賽道。雙方合作推出的欣活骨能膳底配方奶粉不僅榮獲全球乳業(yè)“奧斯卡”IDF創(chuàng)新獎，其主打的多款功能性產(chǎn)品，上市后在電商渠道銷售增長超70%。

可以說，奶粉業(yè)務(wù)的崛起，既證明了伊利有能力在液態(tài)奶業(yè)務(wù)之外，成功構(gòu)建技術(shù)壁壘及品牌信任優(yōu)勢，也標志著其在均衡品類布局上形成了獨特的經(jīng)營護城河，這為其未來的多元化拓展打開了巨大的想象空間。

02 真金白銀回饋，高分紅的“確定性”從何而來？

在資本市場中，能夠持續(xù)以“真金白銀”回饋股東的企業(yè)，往往具備深厚的經(jīng)營韌性。

伊利股份在發(fā)布2025年三季度報告的同時，宣布擬派發(fā)中期現(xiàn)金紅利高達30.36億元。而回溯其上市以來的歷程，伊利已累計實施25次分紅，總額突破585億元，并連續(xù)6年將分紅比例維持在70%以上，累計分紅額度更是穩(wěn)居中國乳企首位。

這種持續(xù)、穩(wěn)定的高分紅政策，背后離不開公司強大的現(xiàn)金流生成能力與穩(wěn)健財務(wù)結(jié)構(gòu)的支撐。

觀察其2025年三季報，一個關(guān)鍵指標尤為亮眼：公司第三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達到64.36億元，為同期歸母凈利的兩倍以上。強大的自我造血能力意味著伊利在滿足未來業(yè)務(wù)拓展（如乳制品深加工、全球化布局）所需的資本開支后，依然擁有充沛的現(xiàn)金儲備用于回饋股東。

更進一步看，支撐這份現(xiàn)金流的是伊利盈利質(zhì)量的顯著提升。

報告期內(nèi)，公司營業(yè)總收入同比增長1.71%，而扣非歸母凈利潤卻實現(xiàn)了18.73%的高增長，利潤增速遠高于收入增速；公司前三季度毛利率提升至35.32%，同時銷售費用率同比下降0.98個百分點。

這些差異顯著的數(shù)據(jù)揭示了一個積極趨勢：伊利的增長動力已從簡單的市場份額爭奪，轉(zhuǎn)向產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本費用精細控制的深層驅(qū)動，這為持續(xù)的高分紅奠定了堅實的基礎(chǔ)。

值得一提的是，在充滿不確定性的市場環(huán)境中，伊利的高增長路徑與高分紅策略，為追求長期穩(wěn)健收益的投資者提供了一種難得的“確定性”，也因此，伊利股份備受保險資金、社保基金等長線資金青睞。

據(jù)了解，三季度，保險資金大手筆增持伊利股份2811.79萬股。這充分證明了，伊利所踐行的“高質(zhì)量發(fā)展”與“高比例回報”相結(jié)合的模式，不僅贏得了消費者的胃，更贏得了投資者的心。

03 韌性穿越周期，多元布局鍛造長期價值

在周期性特征顯著的乳制品行業(yè)，伊利之所以能展現(xiàn)出逆周期的經(jīng)營韌性，源于其“現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)（液奶）+成長業(yè)務(wù)（奶粉、冷飲）+ 新興業(yè)務(wù)（健康飲品、奶酪）”的梯次布局。

作為基石業(yè)務(wù)，液體乳持續(xù)健康發(fā)展，規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)第一，提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流與產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢基礎(chǔ)；以奶粉為代表的成長業(yè)務(wù)已成為強勁的引擎，帶動整體業(yè)績增長；而新興業(yè)務(wù)是高潛力、高利潤賽道，未來或?qū)⒊蔀槠髽I(yè)新的增長高地。

這種多層次、協(xié)同推進的梯隊業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，構(gòu)成了企業(yè)強大的內(nèi)部“阻尼器”，使其在面對單一品類波動時，展現(xiàn)出超越競品的經(jīng)營韌性優(yōu)勢。

與此同時，伊利的全球化戰(zhàn)略也已實現(xiàn)了從“產(chǎn)品出海”到“品牌與體系出海”的質(zhì)變。在東南亞、中東等市場，伊利不僅將Cremo、Joyday等冷飲品牌成功落地，冷飲與嬰幼兒羊奶粉等核心品類也在三季度實現(xiàn)高位增長，成為公司全球業(yè)務(wù)擴張的重要引擎。

而面向未來，伊利則通過高頻次、精準化的產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)創(chuàng)造市場熱點：金典鮮活純牛奶以“不冰也好喝常溫也新鮮”重新定義常溫奶價值；優(yōu)酸乳“嚼檸檬”則以獨特的咀嚼感獲得市場認可，并帶動優(yōu)酸乳實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

更重要的是，伊利通過積極布局乳制品深加工，推動乳鐵蛋白、乳蛋白等關(guān)鍵原料的國產(chǎn)化，不斷提升產(chǎn)品附加值的同時，也為公司打開了更廣闊的B端市場空間。

可見，伊利的長期價值在于同時具備了穩(wěn)定性（多元布局的抗風險能力）與進階性（持續(xù)創(chuàng)新與全球化的成長能力）。它不再只是一個會隨著行業(yè)起伏的乳業(yè)公司，而是一個能夠通過自身戰(zhàn)略布局主動創(chuàng)造價值的健康食品平臺。這不僅重新定義了其作為龍頭企業(yè)的內(nèi)涵與估值錨點，也引領(lǐng)著中國乳業(yè)向全球產(chǎn)業(yè)鏈更高價值環(huán)節(jié)實現(xiàn)迭代躍遷。