逆勢顯韌性：解碼瀘州老窖的“穩”與“進”

10月30日，瀘州老窖發布2025年三季報：前三季度營收231.27億元，歸母凈利潤107.62 億元；第三季度單季營收66.74億元，歸母凈利潤30.99 億元。

每個行業人士應該都深有同感，在禁酒令的直接沖擊與經濟環境的雙重壓力下，白酒產業面臨壓力，瀘州老窖同樣不能幸免：縱向來看相比同期有調整“陣痛”，橫向比在200億俱樂部的頭部陣營里發展相對穩健。當然酒說可能更關心的是，在產業大環境短期內未能徹底逆轉與改變的前提下，瀘州老窖未來發展的持續性與企業“小氣候”是什么？如何在逆勢中“清醒地找到自己的節奏、做好自己”可能更為關鍵。

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數據說話，“比想象中更穩健”

若將瀘州老窖的業績數據置于行業坐標系中，“優于預期”的判斷便有了堅實支撐。在頭部酒企普遍承壓的三季度，瀘州老窖的多項核心指標凸顯出較強的韌性。其實無論是從前三季度整體數據來看，還是Q3單季來看，瀘州老窖其實穩住了，降幅收窄的“相對優勢”尤為明顯。

當然在當前的行業形勢下核心不是“誰比誰更慘”，更關鍵在于誰更有騰躍的空間與能力。三季度瀘州老窖合同負債余額同比增加了11.8億元、環比增加3.1億元，同時預收款保持高位增長，這些數據共同指向一個結論：渠道信心穩定，去庫存有序進行。

此外，從利潤層面來看，核心優勢持續穩固。盡管整體產業面臨產品結構下移的壓力，但瀘州老窖三季度公司綜合毛利率仍達87.2%，銷售凈利率維持46.6%的高位。在行業普遍通過加大費用投放刺激銷售的背景下，瀘州老窖的銷售費用同比僅下降3.24%，持續堅持品牌與市場投入，并將費用精準聚焦于品牌建設與終端動銷，展現出“節流不減效”的管理能力。

當然，瀘州老窖這份“穩健”的成績單也得到了A股市場的肯定，10月31日A股開市后，瀘州老窖股票一路領漲，在大盤指數下滑的背景下，保持近四個點的穩定增長。

從行業最關心的價格體系來看，酒說調查到瀘州老窖主力產品價格體系穩定，其中高度國窖1573采取穩價去庫存策略，批價穩定性好于同價位其他競品，低度國窖動銷保持較好態勢；同時瀘州老窖老字號特曲同比保持增長，百年瀘州老窖窖齡酒企穩，瀘州老窖頭曲微增，形成梯度式的防御陣型。這種全價格帶覆蓋的產品布局，在當前市場中正顯示出其戰略價值。

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守正創新：瀘州老窖的“續航”密碼

短期業績的穩健，離不開長期布局的支撐。2025年以來，瀘州老窖圍繞“蓄勢攻堅，精耕細作穩增長；順勢而為，改革創新謀發展”的主題，在守正與創新的平衡中筑牢發展根基。

近期全國各地的文化詩人與媒體朋友正趕赴瀘州，參加第九屆國際詩酒文化大會，這是瀘州老窖持續運營的品牌IP活動之一，類似傳承數載、甚至十數載的活動還有封藏大典等很多，這正是瀘州老窖“守正”的細節之一。

瀘州老窖始終堅守“活態雙國寶”的核心優勢，國窖1573穩居高端白酒前三陣營，品牌價值不斷提升，更通過一系列品牌IP活動不斷強化文化認同，構建起競品難以復制的品牌護城河。

產品層面（其實上面也有提到），“雙品牌、三品系、大單品”戰略持續發力，產品騰躍空間與配套的品牌專營組織落地有力，這種對核心價值的堅守，其實讓企業在行業波動中始終穩固基本盤。

守正的基礎上更有創新，這幾年最明顯的要數在低度化布局成效顯著，38度國窖1573已成長為百億級大單品，占國窖系列銷售比重近50%，并向更低度數延伸和儲備；光瓶酒領域，煥新升級的二曲與黑蓋形成矩陣，精準對接大眾消費市場，夯實塔基布局；在渠道創新上，“數智老窖”建設落地見效，經銷商門戶系統、“五碼合一”溯源體系實現渠道管理精細化，正逐步打開下沉市場的增量空間；在營銷創新上，窖主節、冰·JOYS活動引領年輕化潮流與消費者互動，通過場景重構實現與用戶更深刻的情感鏈接。

客觀而言，瀘州老窖的“守正”，守住了品質與品牌的核心價值；“創新”，則踩準了低度化、年輕化、數智化的行業風口，這種“守得住根本、抓得住趨勢”的能力，正是其穿越周期的核心競爭力所在。

縱觀中國白酒發展史，周期是常態，調整是必然，真正優秀的企業總能在風雨洗禮中展現韌性、積累優勢。在酒說看來，瀘州老窖“守正創新”的發展邏輯，為行業注入了信心。

比爾·蓋茨曾說：“我們往往高估未來一到兩年的變化，卻低估未來十年的變化。”這句話特別適合當下的酒行業，行業進入調整，企業陷入增長焦慮，但依然需要保持清醒認知與找準自己的節奏與長板，我們不能被短期熱點裹挾，而應找到更多未來十年不變的核心。不盲目出擊，也不被動防守，瀘州老窖以“守正創新”為策略，在穩固基本盤的同時，積極布局未來增長點，這可能是更穩妥的選擇。

監制：馮亞偉 美編：阿姣

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