美國
中國藥企邁威生物最近的動作，有點多。
前腳（8月）剛二次遞交港股上市申請，試圖在資本領域尋求關鍵融資[1]；后腳（9月）一連串令人眼花繚亂的組合拳接踵而至：
- “抗衰老”核心藥物IL-11的II期臨床試驗申請獲得了國家藥監局的正式受理；
- 抗阿爾茨海默病新藥9MW4611注射液在國家藥品監督管理局獲批臨床試驗；
- 宣布與諾華前CEO創立的公司合作成立Kalexo Bio，獲得高達10億美元的預付款和里程碑付款，共同開發新型4心血管藥物。
圖注：邁威生物關于重新向香港聯交所遞交H股發行并上市的申請并刊發申請資料的公告
短短一個月內，融資、臨床、研發三線并進，捷報頻傳，幾乎讓市場忘記了這仍是一家在過去三年里累計虧損超30億元、亟待IPO輸血的企業。
而這一系列故事的源頭，似乎要從三個月前，那份與谷歌旗下“長壽軍”Calico公司簽訂的近6億美元（約43億人民幣）、獨家鎖定其IL-11靶向藥物9MW3811在中國以外地區的開發與商業化權利的合同說起。
IL-11，抗衰新寵？
IL-11全稱白細胞介素-11蛋白分子，屬于IL-6家族的一種細胞因子。本質上是細胞之間傳遞信號的“信使”之一，在健康的生理狀態下，主要參與組織修復和炎癥的精細調節。
然而，隨著年齡的增長，這套精密的信號系統開始失衡。近年來科學界發現，人體會逐漸進入一種被稱為“炎性衰老”（Inflammaging）的持續性、低度炎癥狀態。在這種狀態下，IL-11的水平在血液和多個組織中都異常升高。這個原本負責正常修復的分子，開始不斷向下游的成纖維細胞等傳過度激活的錯誤信號。
圖注：IL-11-ERK-mTORC1信號模塊在衰老過程中表達上調，并與衰老和代謝下降相關
這種持續的錯誤信號會帶來一個災難性的后果：成纖維細胞被指令生產過量的膠原蛋白等細胞外基質。這些過量的基質在器官中不斷沉積，導致組織變硬、失去彈性并最終功能衰竭。
這個過程，在醫學上被稱為“纖維化”，它是心臟、腎臟、肺部等關鍵器官隨年齡增長而衰退的核心機制，也是衰老最顯著的標志之一。
圖注：IL-11表達的上調與一系列疾病病理相關
2024年發表于《Nature》的一篇研究證實：在老年小鼠中，通過基因手段抑制IL-11的活性后，其器官的纖維化程度顯著減輕，心臟和腎臟功能得到改善，整體代謝健康水平也隨之提升。更重要的是，抗IL-11治療使雄鼠壽命延長22.5%，雌鼠延長25%。
動物實驗讓IL-11顯示出了顯著的延壽效果，但挑戰也同樣存在。IL-11在體內也執行著正常的生理功能，如何精準地進行藥物干預而不產生意外的副作用，是未來研究的最大課題。
而對于嗅覺敏銳的資本市場而言，這已經是一個足以引爆想象空間的信號。他們開始瘋狂尋找：誰手里，已經握有了這張抗衰的新牌？
“無心插柳”的領先者
彼時人們發現，中國的邁威生物，早已在這條賽道上“潛伏”多年。據調查顯示，目前全球進入臨床的IL-11單抗僅三家，邁威生物目前研發進度國內第一，全球前二，已獲中美澳三個國家的臨床準入，其中中國和澳洲臨床I期已經完成。
圖注：IL-11單抗競爭格局，來源：東吳證券
然而，回顧其歷史會發現，這更像一場始于無心插柳的戰略遠見。
早在幾年前邁威生物就已經開始立項研發9MW3811（以IL-11為主的靶向治療），但其初衷并非抗衰老，而瞄準的是一個更具體的醫學難題——器官纖維化。資料顯示，邁威生物9MW3811注射液是IL-11的人源化單克隆抗體，可高效阻斷IL-11下游信號通路的活化，抑制IL-11誘導的病理生理功能，從而達到對纖維化和腫瘤的治療效果[5]。
于是，當2024年7月，邁威生物因被關聯抗衰老概念而引起市場關注，相關工作人員卻給市場潑了盆冷水：“9MW3811主要作用在于抗腫瘤，目前無法確定能否抗衰老。”[6]
圖注：邁威生物“辟謠”9MW3811抗衰傳言
而水面之下，一場決定公司命運的秘密談判已經悄然展開。
在這場回應之后看似平靜的11個月里，或許是邁威生物歷史上最驚心動魄的時期。
2025年6月，謎底揭曉。邁威生物官宣與Calico達成總額近6億美元的獨家許可協議[3]。根據協議，Calico將獲得邁威生物研發的IL-11靶向療法在大中華區以外的獨家開發、生產與商業化權利。作為對價，Calico將支付2500萬美元的不可退還首付款，并根據項目進展分階段支付最高可達5.71億美元的里程碑款項。
這份協議，讓市場重新審視那份看似平淡的“辟謠”公告，也將故事的另一位主角——Calico，正式推至臺前
各取所需：一場心照不宣的跨國“聯姻”
然而，在外界看來的強強聯合，實質上是一場雙方各取所需的跨國“聯姻”。在與Calico握手之前，邁威生物正面臨著嚴峻的三重壓力。
No.1
邁威生物的“三重門”
財務危機
作為一家尚未盈利的生物科技公司，其生存高度依賴持續的外部融資。最新的港股招股書披露，2025年上半年公司總債務為22.80億元，與兩年前相比，債務規模幾乎翻倍。[7]。若無法盡快打通新的融資渠道，后續的核心管線臨床推進將難以為繼。
圖注：邁威生物最新港股招股書揭示：2023年底，公司總債務為12.96億元，2024年增加到22.19億元。
信譽危機
董事長因涉嫌違規交易被立案調查，為公司的治理和內部控制蒙上了一層陰影，嚴重沖擊了資本市場的信心[8]。在IPO的關鍵節點，這樣的黑天鵝事件足以致命。公司迫切需要一個極具分量的正面事件來對沖負面影響，重塑投資者信任。
時間危機
生物醫藥的競爭是與時間的賽跑，尤其是在港股18A生物科技板塊整體遇冷的背景下，IPO的窗口期稍縱即逝。邁威生物必須向市場證明，它擁有的不僅僅是“故事”，更是獲得全球頂級玩家認可的、具備確定性價值的核心資產。
No.2
Calico的“抗衰登月焦慮”
作為谷歌母公司Alphabet的“抗衰登月項目”之一，成立于2013年的Calico承載著人類挑戰衰老的終極夢想，但也背負著巨大的產出焦慮。
在成立超過十年后，其所屬的“Other Bets”部門依然是集團的虧損大戶，這與Alphabet日益強調聚焦AI等核心業務、提升效率的戰略方向形成鮮明對比。
雪上加霜的是，2025年初，Calico與合作伙伴艾伯維（AbbVie）寄予厚望的一款ALS（漸凍癥）候選藥物宣告臨床失敗，這不僅使其研發聲譽受損，也意味著其內部研發管線出現了亟待填補的缺口[9]。
從零開始研發一款新藥需要漫長的時間，而通過外部引進獲取一個已經過早期臨床驗證的成熟資產，無疑是填補管線、加速兌現價值的最快路徑。
9MW3811恰好完美契合了Calico的需求：它靶向的IL-11與Calico研究的衰老核心機制（纖維化、炎癥）高度一致，且已在中國完成I期臨床，安全性和初步潛力得到驗證，可以幫助Calico迅速切入臨床開發中后期，向母公司和市場講述一個激動人心的“新故事”。
一個急需IPO提振信心，一個急需新藥填補管線。而這場總額近6億美元的交易，結構設計得極為審慎：
- 2500萬美元的首付款，為邁威生物的IPO之路提供了一份強有力的市場背書；
- 而高達5.71億美元的巨額里程碑付款，則將絕大部分風險與藥物未來的臨床開發和商業化成功與否綁定。
Calico的6億美元合同，揭開的只是邁威生物冰山一角。
隨后的心血管藥物合作與抗阿爾茨海默病新藥的臨床推進，揭示了公司的核心戰略：多元化管線布局具備“系統性抗衰老”潛力的IL-11靶點和具體的“增齡性疾病”領域。
然而，無論IPO的鐘聲是否會敲響，當“抗衰老”這個承載了太多夢想與泡沫的詞匯，同一個具體的藥物靶點緊密捆綁時，真正嚴苛的考驗才剛剛開始......
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