陽(yáng)光電源三季度業(yè)績(jī)亮眼，凈利潤(rùn)增56%，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)逆襲成主力！

2025年10月28日晚，陽(yáng)光電源交出三季度成績(jī)單。

數(shù)據(jù)顯示，這家全球光伏逆變器巨頭前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入664.02億元，同比增長(zhǎng)32.95%；

歸母凈利潤(rùn)118.81億元，同比增長(zhǎng)56.34%。

更引人注目的是其現(xiàn)金流狀況，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比暴增1133.14%，達(dá)到99.14億元。

這份財(cái)報(bào)背后，一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型正在發(fā)生：

曾經(jīng)以逆變器為主營(yíng)業(yè)務(wù)的陽(yáng)光電源，如今儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已取代傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，成為公司第一大收入來(lái)源。

業(yè)績(jī)透視：增長(zhǎng)56%背后的結(jié)構(gòu)優(yōu)化

陽(yáng)光電源第三季度單季營(yíng)收228.69億元，同比增長(zhǎng)20.83%；歸母凈利潤(rùn)41.47億元，同比增長(zhǎng)57.04%。

這一凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增長(zhǎng)，顯示出公司盈利能力的顯著提升。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，公司的收入來(lái)源發(fā)生了根本性變化。

前三季度，儲(chǔ)能系統(tǒng)收入達(dá)288億元，同比增幅高達(dá)105%。

與此同時(shí)，光伏逆變器業(yè)務(wù)收入為234億元，同比增長(zhǎng)約12%，而新能源電站開發(fā)業(yè)務(wù)收入則下滑13%。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化直接帶來(lái)了盈利能力的改善。

前三季度，公司整體毛利率達(dá)到34.9%，同比提升3.56個(gè)百分點(diǎn)。

第三季度單季毛利率更是攀升至35.9%，環(huán)比提升2.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示出公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略的成效。

值得注意的是，公司當(dāng)期計(jì)提了12.8億元的減值準(zhǔn)備，這在一定程度上影響了當(dāng)期利潤(rùn)表現(xiàn)。

多位分析師仍認(rèn)為公司業(yè)績(jī)“超預(yù)期”，反映出市場(chǎng)對(duì)陽(yáng)光電源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的認(rèn)可。

儲(chǔ)能擔(dān)當(dāng)：從伴舞到領(lǐng)舞的飛躍

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已成為陽(yáng)光電源最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)引擎。

2025年前三季度，公司儲(chǔ)能發(fā)貨量達(dá)29GWh，同比增長(zhǎng)70%，與全球儲(chǔ)能裝機(jī)增速基本保持一致。

更值得關(guān)注的是儲(chǔ)能業(yè)務(wù)質(zhì)的飛躍。

陽(yáng)光電源儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的海外發(fā)貨占比從去年同期的63%大幅提升至83%。

這一結(jié)構(gòu)性變化不僅讓公司的平均銷售單價(jià)同比提高21%至0.99元/Wh，還為毛利率保持穩(wěn)定提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

面對(duì)全年40-50GWh的儲(chǔ)能發(fā)貨目標(biāo)，公司管理層表現(xiàn)出充分信心。

多家券商分析報(bào)告指出，陽(yáng)光電源作為全球儲(chǔ)能系統(tǒng)集成龍頭，將直接受益于全球儲(chǔ)能需求的爆發(fā)。

產(chǎn)品迭代方面，公司近期推出了PowerTitan3.0 AC智儲(chǔ)平臺(tái)與PowerStack255CS系統(tǒng)，持續(xù)鞏固其在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

構(gòu)網(wǎng)型和三電融合技術(shù)，適應(yīng)了海外弱電網(wǎng)需求，成為公司在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的利器。

出海加速：全球布局結(jié)出碩果

陽(yáng)光電源的國(guó)際化戰(zhàn)略在三季度業(yè)績(jī)中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。

第三季度，公司海外業(yè)務(wù)收入占比已達(dá)到67%，較2025年上半年的57%進(jìn)一步提升。

逆變器業(yè)務(wù)方面，國(guó)內(nèi)發(fā)貨占比由去年同期的48%降至40%，高毛利海外市場(chǎng)占比相應(yīng)提高，直接推動(dòng)了毛利率的提升。

這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化并非偶然。

陽(yáng)光電源已建立了覆蓋歐美等主要市場(chǎng)的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，憑借產(chǎn)品高可靠性和穩(wěn)定性形成了品牌效應(yīng)。

公司在成熟市場(chǎng)穩(wěn)根基、新興市場(chǎng)拓增量，通過(guò)泰國(guó)、印度本地工廠規(guī)避貿(mào)易壁壘，實(shí)現(xiàn)本地生產(chǎn)、本地服務(wù)。

全球儲(chǔ)能市場(chǎng)正呈現(xiàn)“全面開花”的局面。

歐洲未來(lái)三年儲(chǔ)能增速預(yù)計(jì)在50%左右，美洲增長(zhǎng)主要來(lái)自美國(guó)和智利，中東非市場(chǎng)也保持較快增長(zhǎng)。

這種全球性的需求爆發(fā)，為陽(yáng)光電源的海外擴(kuò)張?zhí)峁┝藦V闊空間。

財(cái)務(wù)質(zhì)變：現(xiàn)金流的驚人蛻變

財(cái)報(bào)中最令人驚喜的指標(biāo)莫過(guò)于現(xiàn)金流的大幅改善。

前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額99.14億元，同比增幅高達(dá)1133.14%，創(chuàng)造了歷史最佳水平。

這一變化標(biāo)志著陽(yáng)光電源從單純追求規(guī)模增長(zhǎng)，向增長(zhǎng)質(zhì)量與規(guī)模并重轉(zhuǎn)型。

現(xiàn)金流狀況的改善，一方面源于銷售規(guī)模擴(kuò)大，另一方面也反映了公司回款能力的增強(qiáng)和營(yíng)運(yùn)資本管理效率的提升。

與此同時(shí)，公司資產(chǎn)規(guī)模也在穩(wěn)步擴(kuò)張。

截至2025年9月30日，陽(yáng)光電源總資產(chǎn)達(dá)1206.75億元，較上年末增長(zhǎng)4.87%；

歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益449.65億元，較上年末增長(zhǎng)21.84%。

充足的現(xiàn)金流入為公司持續(xù)研發(fā)投入提供了保障。

前三季度，公司研發(fā)投入超31億元，同比增長(zhǎng)32%，研發(fā)人員超過(guò)7000人。

持續(xù)的創(chuàng)新投入成為公司維持技術(shù)領(lǐng)先的基石。

未來(lái)展望：儲(chǔ)能風(fēng)口與AIDC新賽道

展望未來(lái)，全球儲(chǔ)能市場(chǎng)仍將保持高速增長(zhǎng)。

陽(yáng)光電源判斷，2026年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)將保持40%-50%的高增速。這一判斷基于多重因素：

一是新能源發(fā)電滲透率提升，當(dāng)新能源占比超20%時(shí)需要儲(chǔ)能平衡；

二是儲(chǔ)能系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)性達(dá)到臨界點(diǎn)，成本持續(xù)下降；

三是各國(guó)商業(yè)模式優(yōu)化，如中國(guó)推出容量電價(jià)/現(xiàn)貨價(jià)差；

四是數(shù)據(jù)中心等新型需求帶動(dòng)配儲(chǔ)需求增加。

面對(duì)AIDC（人工智能數(shù)據(jù)中心）的興起，陽(yáng)光電源已積極布局。

公司憑借電力電子技術(shù)積累，積極推進(jìn)SST等AIDC電源產(chǎn)品研發(fā)，計(jì)劃在2026年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的落地和小規(guī)模的交付。

AIDC電源有望成為公司的第三增長(zhǎng)曲線。

數(shù)據(jù)中心作為高能量密度負(fù)荷，對(duì)電力可靠性要求高，負(fù)荷波動(dòng)大，用電成本高（占運(yùn)營(yíng)成本一半），這些特點(diǎn)恰好為儲(chǔ)能應(yīng)用提供了廣闊空間。

挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)：前行中的隱憂

陽(yáng)光電源的發(fā)展之路也面臨諸多挑戰(zhàn)。

公司在三季報(bào)中計(jì)提了12.8億元的減值準(zhǔn)備，其中包括存貨跌價(jià)減值約3億元、電站項(xiàng)目減值約4億元，反映出在快速擴(kuò)張中面臨的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

海外貿(mào)易政策變動(dòng)是公司面臨的重要不確定性因素。

隨著全球貿(mào)易環(huán)境波動(dòng)加劇，各國(guó)可能出臺(tái)的貿(mào)易保護(hù)措施將對(duì)公司海外出貨產(chǎn)生影響。

儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率下滑也是潛在風(fēng)險(xiǎn)。

隨著行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，儲(chǔ)能產(chǎn)品的利潤(rùn)空間可能被壓縮，盡管公司通過(guò)提升海外占比抵消了這一壓力，但長(zhǎng)期看仍是不確定因素。

此外，公司四位高管在本次三季報(bào)披露前披露了減持計(jì)劃，未來(lái)3個(gè)月擬合計(jì)減持不超過(guò)42.49萬(wàn)股。

雖然減持比例不大，但仍可能對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生一定影響。

截至10月30日，包括開源證券、群益證券、東吳證券等多家機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)，維持陽(yáng)光電源“買入”評(píng)級(jí)。

資本市場(chǎng)對(duì)這家儲(chǔ)能龍頭的期待，已不僅局限于當(dāng)前的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，更看重其在全球能源轉(zhuǎn)型浪潮中的戰(zhàn)略卡位。

隨著港股上市進(jìn)程的推進(jìn)，陽(yáng)光電源的全球化布局將迎來(lái)新階段。

從安徽合肥走向全球市場(chǎng)，這家中國(guó)能源企業(yè)正在世界范圍內(nèi)展示其競(jìng)爭(zhēng)力。