特斯拉盈利暴跌40%，儲能成為馬斯克“救命稻草”？

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環球零碳

碳中和領域的《新青年》

首圖來源：InsideEV

摘要：

隨著業績創新高增長，儲能業務已經不再是“副業”，而是與AI形成閉環，“AI+能源”的結構更清晰顯著。

撰文 | Penn

編輯 | 小雨

→這是《環球零碳》的第1726篇原創

今年以來，因馬斯克深度介入政治、關稅風暴引爆供應鏈危機等因素，特斯拉已遭受重大挫折。

在經歷了盈利和收入雙雙遠遜預期一季度、營收大幅下降的二季度之后，特斯拉交出了一份增收不增利的三季度財報。

美東時間10月22日收盤后，特斯拉公布了2025年第三季度財報。財報發布后，資本市場非但不買賬，盤后股價反倒下跌超3.8%，市值蒸發了555億美元（約3955億元）。

不同于上半年的“陰云籠罩”，特斯拉三季度營收創歷史新高，一掃前一季兩位數大跌的頹勢，由二季度的降12%轉為增12%，同比實現兩位數大增。

雖然營收重回增長軌道，但這一季度特斯拉的凈利潤并沒有因此停止失速，仍同比下跌了37%。這一“增收不增利”的趨勢，也成為了特斯拉股價下挫的直接推手。

財報顯示，2025年三季度特斯拉實現總營收 280.95 億美元，與去年同期的 251.82 億美元相比增長 12%，超出市場預期的 263.6 億美元，扭轉了第二季度同比下降 12%的頹勢。

盡管營收表現強勁，盈利端仍面臨壓力。GAAP 準則下，特斯拉三季度實現歸母凈利潤為 13.73 億美元，與去年同期的 21.73 億美元相比下降 37%，與上一季度的 11.72 億美元相比則有所增長。與此同時，調整后每股收益為0.50 美元，同比下降 31%，低于市場預期的 0.54 美元。

圖說：特斯拉第三季度利潤下滑，股價下跌5%

來源：Forbes

具體來看，特斯拉營收增長動力主要來自汽車與儲能兩大業務的共同推動。

汽車業務方面，營收達 212.05 億美元，同比增長 6%，創下近兩年單季新高。全球交付量為 49.71 萬輛，同比增長7.4%，環比增長29.4%；日均交付5403臺，刷新特斯拉有史以來的最高單季交付紀錄。

值得注意的是，雖然整體交付量增長，但在一些地區情況不容樂觀。由于馬斯克愈發激烈的政治立場與言論，以及競品如比亞迪的競爭，特斯拉在歐洲市場的銷量持續下滑。

事實上，三季度的交付成績部分得益于美國電動車稅收抵免政策在 9 月底到期前引發的集中購車潮。這種需求提前釋放可能會導致未來幾個月特斯拉的銷售增長面臨壓力。投資者預計，在電動車補貼到期后，特斯拉難以再現像三季度這樣優異的表現。

除此之外，包含在汽車業務之內的出售汽車碳排放積分收入進一步下降，繼續打擊營收和利潤。三季度，特斯拉“賣碳”收入4.17億美元，創兩年來單季新低，較二季度的4.39億美元減少5%，環比連降五個季度。

對于特斯拉來說，獲得碳積分并不需要額外成本，因為特斯拉本身就在做電車業務，所以也就能以100%的利潤率出售，從而提高公司的整體利潤率。這些積分長期以來都是特斯拉業務的重要組成部分。

去年前三季度特斯拉曾靠賣碳積分賺了近21億美元，直接貢獻了凈利潤的43%，接近半壁江山。而今年這一數字銳減超30%至14.51億美元，而且可以預計，至少在特朗普政府任內，這類收入會進一步減少。

圖說：2021年以來特斯拉各季度“賣碳”收入變化

來源：華爾街見聞

與汽車業務因政策性集中交付持續性存疑相比，儲能業務成為了三季度特斯拉為數不多預期外的亮點。

這一次，儲能再次成為了特斯拉的業績“救星”。三季度，特斯拉能源生產與存儲收入為 34.15 億美元，同比增長 44%，較二季度的同比下降7%顯著改善。

特斯拉財報稱，儲能業務部署裝機量再創歷史新高達到12.5GWh，能裝機量同比增長81%，環比增長30%，這已是其連續第13個季度創紀錄。其中，已發布產品Megapack3.0和Powerwall的表現都不錯，Powerwall產品的部署裝機連續第六個季度創單季最高紀錄。馬斯克表示此成果得益于上海儲能超級工廠產能的持續爬產。

儲能業務在持續擴張的同時，三季度維持住了較高的利潤水平，單季度毛利率達到了31.4%，較二季度提高了110bp，較去年同期提升了90bp。

圖說：特斯拉2025年三季度收入來源

來源：Economy Insights

在三季度財報電話會上，特斯拉首席執行官馬斯克強調，特斯拉正通過電池儲能對能源領域產生巨大影響。通過Powerwall，尤其是Megapack，特斯拉正在顯著提高電網產生更多能源的能力。

馬斯克指出，美國電網具備約1萬億瓦穩定輸出能力，但日均使用量僅為0.5萬億瓦，這是因為白天和晚上的使用量差異巨大。如果使用電池來緩沖能量，通過夜間運行發電廠為電池組充電，白天釋放電力支持AI運算，將可以"美國的能源輸出翻倍，而無需建造任何新的發電廠"。

馬斯克表示，建造發電廠非常困難。它們需要很長時間，有很多審批程序，而且這個行業不習慣快速行動。所以，我們看到了特斯拉電池組的潛力，可以極大地提高任何給定電網（無論是美國還是其他地方）的年能源輸出。

此前，華泰證券測算顯示美國仍面臨11-20 GW的電力缺口。在傳統電源無法快速響應的背景下，以電化學儲能為代表的新能源技術正成為解決短期電力缺口的關鍵。

而這將給特斯拉的儲能業務帶來巨大的機遇。據華泰證券估算，為彌補2026年底預計出現的18-27 GW功率缺口，美國未來兩年需要新增110-205吉瓦時的儲能裝機容量。這意味著相較于2024年37吉瓦時的裝機量，市場需要保持每年50%以上的增速。

在人工智能數據中心的高速發展正推動美國電力需求快速攀升之際，美銀美林在最新的研究報告中也指出，太陽能與儲能成為短期內緩解危機的關鍵方案。美銀美林指出，2025年年初已規劃的63GW新增容量中，約80%的占比來自太陽能和儲能，儲能比重大幅上升（18.2GW），而太陽能增長相對溫和（32.5GW）。

展望未來，在美國2.3太瓦（TW）的電網互聯申請隊列中，其中太陽能956GW，儲能891GW，風電212GW，天然氣136GW），可以清晰地看出，太陽能與儲能仍將保持絕對主導地位。

圖說：太陽能與儲能成為短期內緩解電力危機的關鍵方案

來源：美銀美林

在儲能產品層面，特斯拉于9月發布了新一代工業儲能解決方案Megablock，它將四臺Megapack 3儲能系統整合為一套預先設計的中壓成套設備。這種簡化的架構將硬件、軟件與服務融為一體，旨在降低復雜度，方便業主使用，并實現公用事業規模的快速部署和電網接入。

面向未來，馬斯克表示特斯拉第四代Megapack已在規劃中，其設計將整合變電站的常規組件，可直接輸出約35千伏的電壓，從而無需再為其單獨建造變電站，這將進一步簡化部署流程。在家庭用戶端，特斯拉也推出了全新的“太陽能+Powerwall”租賃方案，有望進一步刺激家用儲能市場的需求增長。

可以說，特斯拉的儲能業務正在走入核心視野。以往，很多人會把特斯拉儲能業務看成是公司“副業”，但如今隨著業績創新高增長，儲能業務已經不再是“副業”，而是與AI形成閉環，“AI+能源”的結構更清晰顯著。

同時，人工智能產業的飛速發展將帶來能源產品需求的持續爆發：超大規模企業與公用事業公司已認識到Megapack產品的優勢——它能提升供電可靠性，同時緩解電網壓力，為數據中心提供穩定的供電。

圖說：特斯拉發布了其最新一代大規模儲能產品MegaBlock

來源：特斯拉

談到特斯拉的未來，這次財報發布后還有一個點恐怕是馬斯克想繞也繞不開的，那就是“萬億薪酬”之爭。

9 月 5 日，特斯拉正式公布了針對馬斯克的“CEO 績效獎勵”計劃。根據該方案，若所有目標達成，馬斯克持有的特斯拉股份比例將升至 25%，其薪酬總額將以特斯拉股票形式達到9000億美元以上。

ISS與Glass Lewis兩大機構聯合建議否決方案，認為其條款存在“嚴重股權稀釋風險”（可能導致特斯拉流通股增加超10%）。2018年類似反對雖失敗，但本次股東投票前特斯拉已發起社交媒體反擊。

由工會與企業監督組織組成的聯盟上線“奪回特斯拉”網站，呼吁投資者在11月6日股東大會上反對該薪酬方案。

財報發布后，馬斯克在電話會議的尾聲突然打斷首席財務官的發言，為自己龐大的薪酬方案進行辯護，猛烈抨擊對此持反對意見的股東代理顧問公司，并強調投票控制權對他的重要性。

馬斯克表示，自己需要足夠的投票控制權以產生強大影響力，但又不能多到讓我瘋了也沒法被解雇，對他而言控制權要比金錢更重要。

參考資料：

[1]https://www.forbes.com/sites/tylerroush/2025/10/23/tesla-shares-stumble-5-after-third-quarter-profit-sinks/

[2]https://www.reuters.com/business/autos-transportation/teslas-record-revenue-tops-forecasts-tax-credit-expiry-drives-us-ev-sales-2025-10-22/

[3]https://www.wsj.com/business/autos/tesla-tsla-q3-earnings-report-2025-653ea365

[4]https://www.reuters.com/world/us/tesla-q3-earnings-updates-investors-hone-elon-musks-outlook-after-new-model-3-y-2025-10-22/

[5]https://www.businessinsider.com/tesla-q3-earnings-report-live-updates-tsla-stock-2025-10-says-tesla-added-a-lot-of-new-engineers-many-of-whom-are-recent-grads

[6]https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20251023-7706585

[7] https://wallstreetcn.com/articles/3757692

[8] https://wallstreetcn.com/articles/3757681

[9] https://eu.36kr.com/zh/p/3521208078933120

[10]https://user.guancha.cn/main/content?id=1536817

[11]https://www.qbitai.com/2025/10/344991.html

[12]https://finance.eastmoney.com/a/202510233542424140.html

[13]https://finance.eastmoney.com/a/202510233542201620.html

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