“片仔癀‘結(jié)束十年高速增長神話

一度被炒至千元一粒仍一粒難求的神藥，如今在電商平臺低價甩賣。

近期，片仔癀發(fā)布了被媒體稱為“十年最差”的三季報。2025年前三季度，公司營收74.42億元，同比下降11.93%。凈利潤21.29億元，同比大幅度下降20.74%。更值得關(guān)注的是，第三季度單季營收同比驟然下降26.28%，凈利潤同比下降高達28.82%。這份成績單宣告了片仔癀連續(xù)十年高增長神話的終結(jié)。曾經(jīng)市值逼近3000億元的“藥中茅臺”，自2021年高峰至今市值已蒸發(fā)近1800億元，縮水約60%。

第三季度單季
扣非凈利潤“腰斬”，同比直線下降54.6%，創(chuàng)下歷史最差季度表現(xiàn)。從逐季數(shù)據(jù)看，下滑趨勢呈加速狀態(tài)。

今年第一、二、三季度，片仔癀營業(yè)收入同比變化分別為-0.92%、-9.79%和-26.28%，一條陡峭的下滑曲線清晰可見。經(jīng)營性現(xiàn)金流同樣呈現(xiàn)斷崖式下滑，前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額4.87億元，同比急劇下降62.53%。

這意味著公司賬面利潤的“含金量”急劇下降，收入轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力嚴重不足。應(yīng)收賬款從年初的7.80億元增至9.67億元，增幅達23.05%。與此同時，公司存貨持續(xù)增長，已超過60億元，產(chǎn)品嚴重滯銷。

從宮廷秘方到掛牌上市，片仔癀的歷史可追溯至明朝末年。

相傳一位流落漳州的宮廷御醫(yī)，以麝香、牛黃、田七、蛇膽等藥材制成藥錠，因使用時切一片即可退癀（“癀”指熱毒腫痛），故得名“片仔癀”。片仔癀是漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司旗下的中華老字號中藥品牌，其傳統(tǒng)制作技藝于2011年列入國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄，核心產(chǎn)品片仔癀于1994年獲評國家一級中藥保護品種。

2003年，片仔癀在上交所掛牌上市交易。2006年，片仔癀成為經(jīng)商務(wù)部認定的首批“中華老字號”企業(yè)之一。片仔癀的黃金時期在2021年左右，當時其終端回收價一度飆升至1600元/粒，較當時590元的官方零售價溢價近2倍。商界流傳“左手茅臺，右手片仔癀”的說法，片仔癀不僅是藥品，更成為高端社交場合中的禮品和身份象征。

售價的高昂是核心原材料天然牛黃價格持續(xù)攀升。從2023年1月的65萬元/公斤升至2025年的150萬元/公斤，漲幅高達達130.77%。據(jù)中藥材天地網(wǎng)數(shù)據(jù)，其價格已從2019年的35萬元/公斤漲至目前的170萬元/公斤，漲幅近4倍。

片仔癀的商業(yè)模式高度依賴核心產(chǎn)品提價策略。2004年至2020年，片仔癀錠劑共提價19次。2023年5月，公司將片仔癀錠劑零售價從590元/粒上調(diào)至760元/粒，漲幅28.8%。然而，這一策略在2024年后逐漸失效。

面對終端滯銷，盡管公司官方維持760元/粒的定價，但是電商平臺實際售價已降至574元左右，渠道實際售價已然低于官方指導(dǎo)價。

除皇牌產(chǎn)品滯銷外，片仔癀的其他業(yè)務(wù)板塊也均出現(xiàn)下滑。

片仔癀的業(yè)務(wù)板塊分為醫(yī)藥制造業(yè)、醫(yī)藥流通業(yè)和化妝品業(yè)三大板塊。2025年前三季度，這三大業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)下滑。曾被寄予厚望的化妝品業(yè)務(wù)，非但未成第二增長曲線，反成業(yè)績拖累。

2025年前三季度，片仔癀化妝品業(yè)務(wù)收入為4.00億元，同比下降23.82%，占公司同期營收比重僅為5.39%。2020年7月，片仔癀收購黑龍江龍暉藥業(yè)51%股權(quán)，獲得安宮牛黃丸產(chǎn)品系列，布局心腦血管用藥領(lǐng)域。但今年前三季度，該業(yè)務(wù)營收9343.57萬元，同比下降65.20%。

研發(fā)投入嚴重不足，成為制約其長期發(fā)展的關(guān)鍵瓶頸。2024年公司研發(fā)費用僅1.45億元，研發(fā)費用率低至0.87%，遠低于中藥行業(yè)平均8%的水平。盡管2025年前三季度研發(fā)費用增長24.41%，達到1.80億元，但這種‘補作業(yè)’式的投入短期內(nèi)難具競爭力。

面對業(yè)績下滑，片仔癀試圖借多元化布局探尋新增長點。

公司投資建設(shè)了多家健康類子公司，如福建片仔癀保健食品有限公司、福建片仔癀化妝品有限公司等。片仔癀還積極推進“圓山計劃”，新增開設(shè)66家名醫(yī)館、國藥堂，后續(xù)還擬開發(fā)海洋功能食品。公司參與設(shè)立了多只基金，并推進健康美妝園等重大投資項目。

然而，這些戰(zhàn)略調(diào)整短期內(nèi)反而推高了費用，多元化布局未顯成效，反成業(yè)績拖累。

漳州片仔癀藥業(yè)能否創(chuàng)再造一個“片仔癀”的超級藥品呢？

來源：星河商業(yè)觀察