嵐圖40天閃電赴港上市：東風(fēng)這場(chǎng)“自我救贖”，打著什么算盤？

10月2日，嵐圖汽車正式向港交所遞表，從宣布到遞表只用了40天。

40天什么概念？別的車企光準(zhǔn)備材料都不止這個(gè)時(shí)間。這速度，怎么看都透著點(diǎn)“不尋常”的意思。

更有意思的是，嵐圖的上市方式——介紹上市，也就是說，不發(fā)新股、不融資，就是把現(xiàn)有股份往港股一掛。這操作放在新能源車企扎堆IPO搶錢的當(dāng)下，簡(jiǎn)直是一股清流。

但別急著夸，事情沒那么簡(jiǎn)單

1.嵐圖“獨(dú)立”背后，東風(fēng)的尷尬賬本

嵐圖這次上市，跟東風(fēng)集團(tuán)股份的私有化退市是同步進(jìn)行的。一進(jìn)一退，像極了一場(chǎng)精心設(shè)計(jì)的“騰籠換鳥”。

為什么要這么折騰？

答案藏在東風(fēng)集團(tuán)股份那份慘淡的財(cái)報(bào)里。截至今年7月底，東風(fēng)集團(tuán)股份總市值才391.2億港元，市凈率低到0.24倍——意思是，市場(chǎng)覺得它連自己的資產(chǎn)都不值。

對(duì)比一下：吉利市值超2000億港元，長(zhǎng)城也有1500億港元。同樣是老牌車企，差距怎么就這么大呢？

東風(fēng)自己也知道問題在哪。公告里直接承認(rèn)：H股股價(jià)長(zhǎng)期被低估，融資功能基本失效。說白了，就是市場(chǎng)不買賬，錢也融不到。

這時(shí)候嵐圖出現(xiàn)了。2022年到2024年，嵐圖收入從60.5億漲到193.6億，復(fù)合增長(zhǎng)率78.9%；毛利率從8.3%飆到21.0%，行業(yè)排第二；銷量復(fù)合增長(zhǎng)率103.2%，高端新能源品牌里增速前三。

更關(guān)鍵的是，嵐圖2024年四季度首次單季度盈利，今年1-7月整體都在賺錢

這種成績(jī)，放在傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)里會(huì)被拖累，但單獨(dú)拎出來，就是一塊“香餑餑”。

2.夢(mèng)想家的“意外”爆發(fā)，是運(yùn)氣還是實(shí)力？

嵐圖的產(chǎn)品線里，夢(mèng)想家這款車特別值得說道。

2024年三季度到今年二季度，夢(mèng)想家銷量增速21.3%，市場(chǎng)第一。這數(shù)字放在高端新能源MPV這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)里，已經(jīng)算是“異軍突起”了。

但問題來了：MPV本身就是個(gè)小眾市場(chǎng)，高端新能源MPV更是小眾中的小眾。夢(mèng)想家能跑出來，到底是抓住了什么？

有人說是產(chǎn)品力強(qiáng)，畢竟嵐圖專利增速確實(shí)是新能源車企里最快的；也有人說是運(yùn)氣好，趕上了商務(wù)出行電動(dòng)化的風(fēng)口。

我傾向于后者。畢竟新能源車這兩年打得這么狠，誰家沒點(diǎn)技術(shù)儲(chǔ)備？關(guān)鍵還是看你能不能踩對(duì)節(jié)奏。嵐圖夢(mèng)想家剛好卡在了高端商務(wù)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的時(shí)間點(diǎn)上，這波算是“天時(shí)地利人和”都占了。

3.介紹上市：省錢，還是沒得選？

回到嵐圖的上市方式。介紹上市，聽起來挺高大上，但實(shí)際上就是“零成本掛牌”。

好處很明顯：不用發(fā)新股稀釋股權(quán)，不用路演融資浪費(fèi)時(shí)間，直接把現(xiàn)有股份拿出來交易就行。省錢、省事、省時(shí)間。

但這背后，是不是也意味著嵐圖其實(shí)并不缺錢？

從財(cái)報(bào)看，嵐圖確實(shí)已經(jīng)盈利了，賬上現(xiàn)金流應(yīng)該還算健康。那為什么還要急著上市呢？

我猜有兩個(gè)原因：一是給投資人一個(gè)退出渠道，畢竟嵐圖之前融了不少錢，投資人總得有地方變現(xiàn)；二是給東風(fēng)集團(tuán)騰出估值空間，讓市場(chǎng)重新定價(jià)這塊“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。

說穿了，這波操作的核心目的不是融資，而是讓?shí)箞D的價(jià)值被市場(chǎng)看見

4.東風(fēng)的“斷臂求生”，能救得回來嗎？

東風(fēng)這次把嵐圖推出去，本質(zhì)上是一場(chǎng)“斷臂求生”。

傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)拖累太大，新能源轉(zhuǎn)型又慢人一步，港股平臺(tái)估值低到塵埃里。這時(shí)候唯一的辦法，就是把最有價(jià)值的資產(chǎn)拎出來，單獨(dú)做一個(gè)故事。

但問題是，這個(gè)故事講得通嗎？

嵐圖雖然成績(jī)不錯(cuò)，但畢竟只是剛開始盈利，規(guī)模也還沒到“穩(wěn)了”的程度。新能源車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)這么激烈，誰敢說自己一定能活到最后？

更何況，嵐圖上市后，東風(fēng)集團(tuán)股份那邊還要私有化退市。這一退，意味著東風(fēng)徹底放棄了港股這個(gè)融資平臺(tái)。以后要是缺錢了怎么辦？再找別的地方借嗎？

我覺得，東風(fēng)這步棋走得有點(diǎn)“孤注一擲”的意思。賭對(duì)了，嵐圖能撐起新的估值天花板；賭錯(cuò)了，連退路都沒了。

5.40天，夠不夠想清楚？

最后說回那個(gè)40天。

從宣布到遞表，嵐圖只用了40天。這效率，要么是早就準(zhǔn)備好了一切，要么就是。。。來不及多想了。

我更傾向于前者。畢竟東風(fēng)這種體量的央企，做這種決策不可能拍腦袋。40天的“閃電”，背后可能是幾個(gè)月甚至一年的籌備。

但問題在于，準(zhǔn)備得再充分，市場(chǎng)買不買賬是另一回事

嵐圖上市后能拿到多少估值？投資人會(huì)不會(huì)認(rèn)可它的成長(zhǎng)性？這些都還是未知數(shù)。

畢竟，港股市場(chǎng)對(duì)新能源車企的態(tài)度一直挺謹(jǐn)慎的。之前那么多新勢(shì)力去港股，能活得好的沒幾個(gè)。嵐圖憑什么就能例外？

或許，東風(fēng)和嵐圖都在賭一個(gè)“或許”

賭市場(chǎng)能看懂嵐圖的價(jià)值，賭新能源車還有下半場(chǎng)，賭自己還來得及追上那些跑在前面的對(duì)手。

至于結(jié)果？

40天的閃電上市，只是這場(chǎng)賭局的開始。真正的答案，還得等港股開盤那天再說。