周期 | 橡膠期貨當下一次供需失衡來臨，有望突破近期的震蕩區間，開啟新一輪趨勢行情

國慶長假前市場交易清淡，橡膠期貨卻在15470元位置展開多空拉鋸，背后是供需基本面的微妙平衡。

天然橡膠期貨主力合約RU2601在9月26日圍繞15470元/噸展開震蕩，較前一交易日下跌50元/噸。盤面呈現偏弱運行態勢，現貨市場價格也隨之走低，上海市場全乳膠價格降至14700元/噸。

隨著國慶假期臨近，下游節前備貨基本結束，市場剛需買盤逐步降溫。盡管泰國南部降雨仍對割膠作業產生擾動，但東南亞降雨已有緩解趨勢， 產區集中上量預期增強，橡膠成本支撐力度有所減弱。

一、當前市場行情：節前交投清淡，期現雙雙走弱

本周橡膠期貨市場整體呈現 震蕩偏弱格局。RU2601合約夜盤下跌1.76%，報收于15355元/噸。現貨市場方面，云南產全乳膠上海市場價格為14750元/噸，較前一日下跌50元/噸。

市場交投氣氛謹慎，持貨商低出意愿不強，下游逢低詢盤，適量剛需備貨， 盤中實單交投有限。

資金情緒偏向謹慎，節前商品市場缺乏核心利多因素。橡膠板塊當日主力資金凈流出3.45億元，反映出短期投資者對橡膠市場的觀望態度。

基差方面，RU基差為-820元/噸，全乳膠與混合膠價差為720元/噸，顯示出期貨市場對遠期供需格局的相對悲觀預期。

二、供需基本面分析：微妙平衡下的多空博弈

供應端：天氣擾動與增產預期并存

泰國南部降雨天氣仍對割膠作業產生一定擾動，但 東南亞降雨已有緩解趨勢。2025年前8個月，泰國出口天然橡膠（不含復合橡膠）合計為178.9萬噸，同比下降8%。

值得注意的是，泰國混合膠出口大幅增長，前8個月泰國出口混合膠合計為111.7萬噸，同比增長41%。 泰國混合膠出口到中國合計為111.1萬噸，同比增44%，顯示出貿易結構的變化。

國內庫存持續去化，天然橡膠社會庫存為1112557噸，環比下降122953噸。青島港天然橡膠庫存為461188噸，環比下降125451噸，去庫節奏有所放緩。

需求端：輪胎產銷穩中有增但后勁存疑

輪胎開工率保持穩定，全鋼胎開工率為66.39%，環比微升0.03個百分點；半鋼胎開工率為72.64%，環比微降0.10個百分點。

輪胎出口保持增長，2025年前8個月中國橡膠輪胎出口量達650萬噸，同比增長5.1%；新的充氣橡膠輪胎出口量達626萬噸，同比增長4.8%。

汽車市場表現強勁，1-8月份，我國汽車產銷量同比分別增長12.7%和12.6%， 新能源汽車銷量占比已達45.5%。重卡市場8月份銷量達8.4萬輛，同比增長約35%。

三、周期視角：橡膠市場的歷史規律與當前定位

回顧橡膠期貨過去十幾年的走勢，可以清晰看到周期規律的存在。橡膠市場大約 7-10年完成一輪牛熊周期，當前距上一輪周期高點已近7年。

橡膠周期的核心驅動在于 產能增減與需求變化的錯配。橡膠樹從種植到開割需要7年左右時間，這一生長周期決定了橡膠的供應彈性較低，價格波動周期較長。

從當前市場位置看，橡膠期貨在15000-16500元區間已震蕩較長時間。 15470元的價格處于區間中軌，反映出市場對后續方向的猶豫不決。

對比歷史周期，當前市場與2016年初的周期底部有相似之處：庫存持續去化、價格長期震蕩、市場情緒低迷。但不同之處在于，當前新能源汽車爆發式增長可能改變橡膠長期需求結構。

四、未來走勢推演：區間震蕩與突破契機

短期影響因素（Q4）

國慶假期后需求復蘇力度是關鍵變量。若下游補庫需求強勁，膠價可能試探區間上沿16500元。

東南亞產區天氣狀況仍需關注。若降雨持續影響割膠，原料價格上揚將推動成本支撐走強。

中長期走勢（2026年）

全球天膠供需平衡表正在改善。 ANRPC預測到2030年全球天膠缺口達164萬噸，供需格局轉變可能推動膠價進入新一輪上升周期。

新能源汽車產業爆發式增長正在改變橡膠需求結構。1-8月份，中國新能源汽車出口153.2萬輛，同比增長87.3%，對高端橡膠制品需求形成拉動。

05 投資策略建議：謹慎布局與風險控制

趨勢交易者可關注RU2601合約在15000-15200元區間的支撐作用，輕倉試多，止損14800元，目標16000元。

產業客戶應采取不同策略：貿易商可在16000元以上逐步建立賣出套保頭寸，鎖定利潤；下游企業則可逢低補庫，適當增加原料庫存。

套利策略方面，“多RU空NR”可能捕捉天膠與標膠之間的供需彈性差異。RU與NR的價差近期有所縮窄，拋儲消息對期貨價格形成短期壓制。

風險提示方面，需重點關注 美國關稅政策變化、主產區天氣異常以及下游需求波動。這些因素可能打破當前供需平衡，引發價格劇烈波動。

橡膠市場正處于 周期轉折的關鍵窗口。15470元的價格位置，反映了多空雙方對后市的分歧：一方看到的是供應增加和需求疲軟的利空，另一方看到的則是庫存去化和周期拐點的利多。

歷史經驗表明， 橡膠市場的最大行情往往在共識破裂時產生。當下一次供需失衡來臨，橡膠期貨有望突破近期的震蕩區間，開啟新一輪趨勢性行情。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。