高德喂大的網約車“老十四”再戰港股

斑馬消費 任建新

披著網約車的外衣，盛威時代近期更新招股書再戰港股。

重度依附高德，盛威時代的網約車業務迎來快速增長，但因高額的成本和持續的司機、乘客兩頭補貼，該業務短期內可能難以整體盈利。

而公司最核心的城際道路客運服務業務，也因為市場競爭的加劇，陷入成長瓶頸，盈利水平持續大幅下降。公司整體業績始終承壓。

最近兩年，各路中小網約車平臺，都想講好網約車之外的故事。但新的故事，需要用錢來支撐。于是，它們集體征戰資本市場。

依附高德長大

網約車是盛威時代的外衣，也是公司近9成的收入來源。盡管，該業務始終不賺錢。

2018年，盛威時代入局網約車賽道，推出“365約車”平臺，并通過自主申請牌照、自建運力的方式開始運營。

彼時，持續多年的中國網約車大戰硝煙已經散去，滴滴先后合并快的、收購優步中國業務，已基本實現了中國網約車市場的江湖一統。

后續，雖然還有一些玩家進入網約車賽道，試圖從寡頭的鍋里分一杯羹，但一番試探之后發現已沒有太大的機會。

直到高德以聚合模式大舉進攻網約車，才讓散落各地的中小網約車平臺看到了一線生機。

2019年，365約車進駐高德聚合打車平臺，依托高德龐大的用戶和流量，實現了快速增長。

2022年-2024年，公司網約車服務GTV（平臺付費交易價值）從7.18億元增至15.21億元；2025年上半年，進一步從上年同期的6.91億元增至8.78億元。

隨著交易量的增長，公司網約車業務收入也隨之大幅增長。2022年-2024年及2025年上半年，分別為7.03億元、10.29億元、14.17億元和8.17億元。

盛威時代的網約車訂單幾乎全部來自聚合平臺，尤其重度依賴高德。報告期內，公司網約車業務GTV中來自高德的貢獻在90%左右，最高的一年超過95%。

作為網約車平臺，365約車鏈接司機和乘客，既要激發司機入駐平臺的積極性，又要照顧乘客的價格承受力。在激烈的競爭中，只有補貼來得更加直接。

報告期內，公司對司機的每單獎勵分別為0.5元、0.3元、0.4元和0.3元；對乘客的獎勵分別為0.3元、0.2元、0.7元和0.5元。

在持續獎勵的刺激下，2022年-2025上半年，平臺月均活躍司機從6.14萬增至8.39萬人；月均活躍乘客從200萬人增至520萬人。

盛威時代的網約車業務增長迅猛，但因高額的司機端費用、平臺費用以及補貼，導致利潤水平極低。報告期內，2022年該業務的毛利率為2.9%，之后逐年下降，2024年甚至低至-0.2%。今年上半年有所好轉，也僅有0.5%。

盛威時代用虧損換來了增長。以2024年的GTV計，公司在中國網約車市場的占有率0.49%，市場排名第14位。

核心業務陷入瓶頸

網約車的外衣下，城際道路客運服務業務才是盛威時代的內核。

2012年，在用友網絡工作12年，已升任副總裁的姜生喜選擇了離職創業。次年，推出中國公路客票網“bus365”（出行365平臺的前身），試圖通過信息化，來解決傳統道路客運行業購票難等痛點。

在道路客運行業獲得一定積累后，公司逐漸向“定制客運”業務延伸。

盛威時代用技術改造傳統客運行業的模式，被各路資本看好，阿里旅行是最堅定的支持者。

2016年7月，阿里旅行在盛威時代的A輪融資時斥資7500萬元入局。其后的A+輪和B輪中，又分別加碼5350萬元和2187.76萬元。目前，阿里旅行持有該公司27.01%股權，為單一第一大股東。

上市之前，盛威時代已完成了9輪融資，從一級市場拿到了約7.06億元。2024年11月，成都云知涯趕上末班車，3000萬元獲得1.35%股權，公司整體估值約為22.22億元。

然而，在各路資本的支持下，盛威時代道路客運服務業務始終沒有做大。2022年-2024年，該業務收入分別為4826.8萬元、6899.9萬元和7012.8萬元，對公司營收貢獻從5.9%降至4.4%；同期，數字化及業務解決方案業務收入分別為6403.2萬元、1.08億元和1.06億元，收入占比從7.8%降至6.6%。

據弗若斯特沙利文數據，按2024年售票量及GTV計，盛威時代是中國最大的城際道路客運信息服務提供商。

頂著行業第一的光環，盛威時代的核心業務沒能呈現出大的增長空間，可能是因為市場競爭激烈，也有可能是因為業務的含金量不高。

盛威時代在招股書中披露，2023年，中國道路客運行業數字化及業務解決方案的市場參與者超過100家，競爭加劇導致公司毛利率整體承壓，“意味著行業的潛在進入者面臨的進入壁壘相對較低”。

網約車業務難以盈利，城際道路客運服務業務又面臨市場的擠壓，導致盛威時代一直承受著巨大的業績壓力。

2022年-2024年及2025年上半年，公司營業收入分別為8.16億元、12.1億元、15.94億元和9.03億元，同期凈虧損分別為4.99億元、4.82億元、4.26億元和0.90億元，今年全年預計將繼續虧損。

不過，在招股書中，盛威時代給了市場一個美好的預期，有望于2028年起產生純利。