創(chuàng)始人去世4年后，貝殼怎么樣了？

董事長年薪高達7億，股價跌去60%，左暉去世四年后，貝殼何以至此？

一邊是傳統業(yè)務的利潤滑坡，一邊是新業(yè)務的高成本擴張，作為曾經中國互聯網圈的明星企業(yè)，貝殼又將何去何從？

8月26日，貝殼發(fā)布了今年第二季度的財報，總交易額 8787 億，同比漲了 4.7%，凈收入 260 億，同比漲了 11%，聽上去不賴吧？

但再往下看，凈利潤只有 13 億，同比暴跌 31%。也就是說，賣得多，賺得少，典型的增收不增利。

那問題來了，曾經一上市股價飆升超過80%的貝殼，為何淪落到如此地步？

貝殼的轉折，離不開一個男人的名字，左暉。

在創(chuàng)始人左暉去世前的那段日子，可以說是貝殼的高光時刻。

美股上市當天，股價飆升87%，市值沖到422億美元，差不多三千億人民幣，彼時的貝殼，幾乎就是房產互聯網化的代名詞，光環(huán)耀眼。

可惜，好景不長。

2021年5月，創(chuàng)始人左暉因病離世，這不僅是一個人的離開，更像是整家公司靈魂的抽離。

于是我們看到，從2021到2025，貝殼的業(yè)績像坐過山車，先是增收不增利，再是深度虧損，然后勉強扭虧，接著利潤又掉頭往下。

最新的財報更扎眼，2025年二季度營收260億，同比增長11%，但凈利潤只有13億，同比大跌31%。

更糟的是，股價已經從巔峰的52美元，掉到如今的18美元，跌去六成。

那問題來了，到底哪一個環(huán)節(jié)拖了貝殼的后腿？

原因可能有三，傳統業(yè)務、新業(yè)務和公司治理。

先看傳統業(yè)務。

貝殼的基本盤就是存量房和新房，二者合起來占總收入六成。

可尷尬的是，最賺錢的存量房業(yè)務漲不動了。

2021到2024年，它的收入反而下降了11%，23年到24年兩年間，其貢獻利潤率也從47.2%下降到43.2%。

原因可能與經紀人固定薪酬成本上升，但業(yè)務量沒跟上有關。

說白了，就是人多單少。

新房業(yè)務呢，表面上收入貢獻大，份額穩(wěn)定在傳統業(yè)務的52%到60%，可問題是它的利潤率比二手房低，且競爭越打越狠。

為了搶市場，貝殼不得不提高傭金分成，結果利潤率從26.6%掉到24.8%。

所以你看，二手房利厚但漲不動，新房量大但利潤薄，兩個輪子都不給力，車怎么跑得快？

于是，貝殼轉向新業(yè)務，把重點放在家裝和租賃，試圖殺出一條新路。

2025年二季度，這兩塊業(yè)務占總收入四成，看起來很是風光。

家裝業(yè)務通過收購圣都切入，去年的利潤貢獻率甚至超過了新房業(yè)務。

但問題是，這個行業(yè)的天花板太低，奧維云網數據顯示，2024年家裝市場規(guī)模3.5萬億，同比下降16.8%，2025年預計還會收縮。

租賃業(yè)務則更加典型。

貝殼的省心租模式，有點類似二房東，批量收房再轉租。

這部分業(yè)務確實給貝殼帶來了收益，從2022到2024年收入暴漲近5倍。

可代價卻是成本的飆升，從財報可知，2025年2季度，租賃業(yè)務成本52億，同比漲73%，遠超收入增長，拉高了營收，卻稀釋了利潤。

短期來看，租賃業(yè)務是增長亮點，但長期很有可能變成拖累。

至于公司治理，這個話題其實比業(yè)務更致命。

左暉在時，貝殼有一個絕對權威的靈魂人物，能平衡各方利益。

可他去世后，控制權落到CEO彭永東和聯合創(chuàng)始人單一剛手里，于是我們看到一個極具爭議的操作，2022年貝殼推出股權激勵，給兩位高管分別送出7000多萬股和5000多萬股，按照當時的股價計算，相當于分出去25億和18億人民幣。

最關鍵的是，沒有業(yè)績對賭條件。

換句話說，不管公司賺錢還是虧錢，這股份都能解鎖。

于是才有了后面那張震撼的對比表，2023年，彭永東年薪7.13億，是經紀人平均年薪的8674倍。

更扎心的是，在扣除平臺和店東分潤后，大部分經紀人月薪不足7000元。

很難讓人不問一句，高管們到底是在給股東創(chuàng)造價值，還是在給自己發(fā)獎金？

面對輿論壓力，彭永東捐了900萬股，按當時市值約4.4億人民幣，用于公益。

可這點錢和他的個人持股相比，不過杯水車薪。

可能有人會問，貝殼還有翻身的機會嗎？

當然，但前提是，貝殼必須解決兩個難題。

第一，業(yè)務上找到可持續(xù)的盈利模式，第二，治理上修復投資人的信任。

前者意味著貝殼必須承認現實，重新思考如何提高存量房交易效率，讓經紀人賺到錢，讓客戶體驗提升。

后者則更難。

沒有左暉的威望，彭永東要做的不是“證明我能拿高薪”，而是用業(yè)績和透明度說服市場。

比如把高管薪酬和業(yè)績掛鉤，像馬斯克那樣設立嚴格目標，亦或者讓股東看到真金白銀的回報。

其實，貝殼的困境折射的也是整個行業(yè)的困境。

中國房地產正在告別高增長、快周轉的時代，進入存量博弈的長周期。

買房的人少了，賣房的人多了，中介行業(yè)必然要洗牌。

貝殼曾被看作是行業(yè)升級的代表，但如今它自己也在掙扎。

也許它還能靠規(guī)模和慣性維持一段時間，但如果不能找到新增長點，和高管與基層之間的平衡，那么盛極一時又衰落悄然很有可能在貝殼再次上演。

“你想要得到什么東西，最好的方式就是能配得上它?！边@是左暉的代表語錄之一。

如今，這句話不只是送給投資人、經紀人，更是送給如今的貝殼管理層。

配得上，才拿得穩(wěn)。

作者：小好