永輝上半年虧2.4億，關店227家，短期陣痛明顯

文 / 汪淼

美編 / 沈謹瑜

出品 / 網界財經

8月20日晚，永輝超市股份有限公司(簡稱：永輝)交出了2025年上半年的成績單。

這份財報里，幾個數字格外扎眼：永輝上半年實現營業收入299.48億元，比去年同期少了近80億，降幅超過20%；原本去年上半年還賺著2.75億，今年直接虧了2.41億，扣掉非經常性損益后，虧損更是達到8.02億。

更受關注的是，這家曾經靠“生鮮+平價”火遍全國的超市，短短半年時間，關掉了227家虧損門店，這個數量快趕上去年全年關閉的232家。

一邊是大規模關店止損，一邊是照著胖東來模式改造門店，永輝這場轉型，眼下正經歷著明顯的陣痛。

01

關店和供應鏈改革拖了后腿

永輝上半年營收下滑，主要原因很明確：關店和門店調改。

從2024年下半年開始，永輝就啟動了深度轉型，把長期不賺錢的門店關掉，還有不少門店因為調改暫時歇業。雖然已經完成調改的門店收入比之前漲了不少，但這些增長根本填不上關店帶來的收入窟窿。

比如福州，作為永輝的大本營，今年上半年就關了超過10家店，像馬尾中環廣場店、鼓樓井樓門店都在其中，這些店一關門，原本的客流和銷售額就直接流失了。

永輝利潤虧損的原因更復雜，能找到四個明確的依據。首先是銷售規模變小了，營收降了兩成，利潤自然受影響。

其次是供應鏈改革的短期代價，永輝上半年換了大量供應商，也淘汰了不少舊商品、引進了新品，這直接讓綜合毛利率從去年同期的21.58%降到了20.80%，看似降得不多，但對于體量龐大的永輝來說，對應的利潤減少不是小數目。

第三個原因是關店帶來的額外成本。關掉227家店不是簡單閉店就行，要給員工賠償，要處理租賃合約的違約金，還要把店里剩下的商品低價清掉、報廢不能再用的設備，這些加起來是一筆不小的開支。

光今年二季度，因為關閉186家店，永輝就預計損失8.27億元。

最后，永輝手里持有的Advantage Solutions股票，上半年公允價值變動虧了1.84億，這也給凈利潤拖了后腿。

02

“胖改”有亮點但難成主流

從2024年5月開始，永輝就喊著要學胖東來，到現在已經一年多了。

截至6月底，全國已經完成調改并開業的門店有124家，到8月21日又增加到162家，按照計劃，今年9月底前要完成200家門店的調改，2026年要改完所有門店。

調改的效果確實有案例支撐。比如去年6月重新開業的鄭州信萬廣場店，調改后第一天銷售額就達到188萬元，是之前日均銷售額的13.9倍，客流也從原來的兩千多人漲到1.2萬多人，翻了5倍多。

今年6月南京江寧萬達廣場的“胖改”店開業，也延續了類似的熱度。調改的門店會淘汰近70%的低效商品，增加高潛力新品，還會優化服務，比如提升員工服務態度、改善門店環境，這些都讓消費者體驗好了不少。

但問題也很突出，已經調改的門店占比太低。目前永輝總共只有552家開業門店，124家調改店只占兩成多，還沒法形成規模效應，不能帶動整體業績。而且胖東來的核心是“分潤”，給員工高薪、高福利，讓員工有積極性，從而提供優質服務。

但從永輝的財報看，上半年員工人數有7.9萬多人，職工應付薪酬卻沒明顯提升，這意味著永輝可能只學了胖東來的“形”，比如換商品、裝門店，卻沒學到“魂”，也就是員工激勵。之前于東來在參與調改會議時，就曾因為永輝員工待遇沒跟上發過脾氣，這也說明永輝在員工福利上的投入還不夠。

永輝的線上業務是上半年為數不多的亮點。上半年永輝線上營收54.9億元，占總營收的18.33%，而且比去年同期少虧了3475萬元，線上店倉業態甚至實現了全面盈利。

但線上業務也有隱憂，營收同比其實是下降的，只是虧得少了而已。而且線上業務占比還不到兩成，即便表現不錯，也沒法抵消整體營收的下滑，更別說拉動利潤了。

03

股權變動、資金壓力大

今年永輝的股權結構發生了大變化。2024年9月，名創優品通過子公司廣東駿才國際商貿有限公司，花了62.7億元從牛奶公司和京東手里買了永輝29.4%的股份，成為第一大股東，今年2月完成了股權過戶。

到6月底，駿才國際持股29.4%，而原來的大股東京東持股從去年年底的6.98%降到了1.68%。

京東不僅退居小股東，還在減持套現。2025年4月到7月，京東通過集中競價和大宗交易，總共減持了1.14億股，套現6.04億元，這已經是京東第二次套現了，去年股權轉讓時就已經拿走了17.74億元。

隨著京東減持，加上原CEO李松峰落選董事、不再擔任CEO，京東對永輝的影響基本消失，雙方的合作也越來越遠。

現在永輝的管理層也換了血，葉國富作為名創優品的創始人，進入永輝董事會，還擔任改革領導小組組長，代行CEO職責，成了實際掌舵人。

但永輝超市創始人張軒松、張軒寧兄弟的股權狀況不太好，張軒松的股份處于質押狀態，張軒寧的股份被凍結，而且張軒寧之前還反對成立改革領導小組，認為沒有安排CEO職位讓人擔憂，這也說明管理層內部可能存在分歧。

更讓人擔心的是資金壓力。永輝已經連續虧了四年，2021年到2024年累計虧損近95億元，今年上半年又虧了2.41億。

為了支持轉型，永輝在7月底發布了定增預案，計劃募集不超過39.92億元，其中32.13億元要用來改298家門店，3.09億元升級物流倉儲，4.7億元補充流動資金或還貸款。

但這筆錢能不能順利募到、能不能用在刀刃上，都是未知數。

另外，第一大股東駿才國際的股權質押比例很高，已經質押了18.68億股，占其持股總數的70%，占永輝總股本的20.58%，加上其他股東的質押，永輝整體股權質押率達到21.85%，已經接近30%的警戒線，這意味著大股東的資金狀況也不樂觀，一旦股價下跌，可能會面臨平倉風險。

總結

短期陣痛明顯，營收利潤雙承壓

永輝2025年上半年的業績，是轉型陣痛的真實寫照。營收降兩成、扣非虧8億、關店227家，這些數據說明短期壓力巨大，關店成本、供應鏈改革代價、投資虧損，都讓利潤承壓。

但也不能忽視積極的一面，永輝“胖改”門店有成功案例，線上業務實現減虧且店倉盈利，股權變更后葉國富帶來了新的改革方向，定增募資也為后續轉型提供了可能。

不過，接下來幾個月，永輝能否按時完成200家門店的調改目標，調改后的門店能否持續帶動業績，定增進展如何，這些都是觀察其轉型成效的關鍵。

對于這家曾經的“商超龍頭”永輝來說，轉型沒有回頭路，但要想真正走出困境，光有“胖改”的口號還不夠，還需要在細節上落地、在核心問題上突破，否則可能會在陣痛中陷得更深。