又一房企暴雷！

又一房企正式進入爆雷行列！

NO.1|壹

路勁集團爆雷？

近日，路勁集團（01098.HK）公告坐實違約：一筆2029年7月到期、利率5.2%的美元債，本應在7月12日支付利息，卻在30天寬限期后仍未能兌付。更決絕的是，公司宣稱“為公平起見”，即日起暫停支付所有境外票據、永續債及銀行貸款的本息！

資本市場的絞殺戰早已埋下伏筆：

此前，路勁存續的5筆美元債集體投票失敗，關鍵阻力來自持有25%否決權的債權人團體；

債權人強硬要求：同意費從1%提高到3.3% + 拒絕“以債抵息”+索要印尼高速項目優先處置權；

而路勁原計劃暫停現金付息、提高資產回款至60%用于經營——雙方徹底談崩！

這已是路勁年內第二次實質違約。早在2月，其3億美元永續債利息延期支付時，業內便預警“半只腳踩進雷區”。如今徹底躺平，引發連鎖反應：債權人兌現無期，公司信用崩塌。更令人心悸的是，港資房企集體步入后塵——新世界發展展期債務、英皇國際質押總部大樓，危機正在蔓延。

NO.2|貳

萬億房企退市

幾乎同一時間，恒大投下另一枚深水炸彈：將于8月25日正式退市，8月22日最后交易日，且不再申請復核！這家曾登頂“萬億房企”的巨頭，就此終結16年資本征程。

一組數據看盡興衰：

2009年：港股上市，募資額創當年紀錄；

2016年：銷售額突破萬億，股價暴漲206%；

2021年：債務危機爆發，負債總額達1.97萬億；

2025年：股價定格0.163港元，市值蒸發超99.8%！

受恒大影響，多家房企因此暴雷。其中合肥建工就在其列。

自2025年8月31日起，解除建工與你簽訂的勞動合同。”7月31日，這條冰冷的短信抵達數千名合肥建工集團員工的手機。一家擁有67年歷史的省級國企就此畫上句號。合肥建工的前身可追溯至1958年成立的合肥市建工局。歷經改制與重組，1991年正式注冊為“合肥建工集團有限公司”，2008年并入安徽安糧集團，2018年成為世界500強企業海螺集團的成員企業。輝煌時期，這家企業曾三獲建筑行業最高榮譽“魯班獎”。

截至2024年11月，合肥建工資產127.3億元，負債卻高達162.29億元，凈負債缺口35億元，資產負債率飆升至127%。這意味著即便變賣所有資產，仍無法覆蓋巨額債務。

企業崩塌的根源直指恒大。作為安徽本土龍頭建筑企業，合肥建工70%業務來自恒大項目。2021年恒大暴雷后，其應收賬款迅速惡化，僅合肥恒大中心等項目就形成壞賬超20億元。 在房地產高速擴張期，合肥建工大量承接恒大項目并采取墊資建設模式，高峰時墊資比例超過70%。企業危機早有預兆。

2024年2月29日，合肥建工數千名員工陸續收到待崗通知書，待崗期長達9個月，期間僅按合肥市最低工資標準發放待遇。這一措施暴露了企業流動性已徹底枯竭。

今年3月，公司原董事長落馬揭開了更深層問題。根據通報稱，原董事長涉嫌“靠企吃企”，利用職務便利在工程承攬、資金使用中謀取私利，其違規出借資金、獨斷專行的決策導致國有資產遭受“特別重大損失”。

隨著法院指定破產管理人，這家六十七年老牌國企的運營就此停擺。

NO.3|叁

結語

近年來，多家房企倒閉，是房地產行業深度調整的必然結果，高杠桿、高周轉的發展模式已成致命陷阱，建筑行業長期奉行“墊資-承接-回款”的經營邏輯，在房地產上行期尚可運轉，一旦遭遇行業下行，甲方資金斷裂，乙方立即陷入債務漩渦。管理失控與權力尋租加速了企業衰亡。

第一房智庫觀點：

路勁違約和恒大退市事件凸顯中國房地產行業深層危機：債務流動性枯竭正從內地房企蔓延至港資企業，如路勁的債權人博弈與恒大退市后的“國家隊接盤”模式，揭示行業風險已進入新階段。核心教訓在于“規模神話”的破滅——房企過度依賴高杠桿擴張，當銷售回款不足時，必然觸發連鎖違約。

投資者和購房者需警惕：企業債務結構和政策約束成關鍵風險點。未來，行業將加速分化：央企接盤能救活部分項目，但遺留問題警示，房企必須轉向現金流優先策略，避免陷入債權人“零和博弈”的陷阱。