2100億港元！“醬油界的茅臺”港股上市，首日“盤中破發(fā)”？

本周，有“醬油界的茅臺”之稱的海天味業(yè)正式在港交所掛牌上市。此次IPO發(fā)行價每股36.3港元，籌資101億港元，成為年內(nèi)港股最大規(guī)模IPO之一。

公開報道顯示，本次海天味業(yè)公開發(fā)售部分吸引了超39萬人認購，但中簽率很低。其中，富途平臺融資認購倍數(shù)近700倍，融資申購額超4000億港元。

盡管認購火爆，海天味業(yè)仍經(jīng)歷高開低走，盤中破發(fā)。開盤后，股價短暫上揚，最高漲幅達4.68%，隨后開始下跌，一度跌破發(fā)行價。最終，收漲0.55%至每股36.5港元，總市值為2131億港元。繼A股上市后，時隔十余年，海天味業(yè)為何選擇港股再次上市？

01

女掌門上任“第一把火”

作為我國調(diào)味品行業(yè)龍頭企業(yè)，海天味業(yè)的歷史可以追溯至20世紀50年代成立的海天醬油廠。1982年，海天醬油廠來了一位關鍵人物——龐康。

龐康出生于1956年，來自廣東佛山，大學畢業(yè)被分配到海天醬油廠做一名技術(shù)員，幾年后被選為副廠長。在他的帶領下，海天從一個地方小廠成長為“國家二級企業(yè)”知名大廠。

1995年，在海天味業(yè)完成股份制改革，由此進入發(fā)展快車道。2014年，海天味業(yè)登陸A股市場，上市初期股價、市值一路高歌猛進，由首發(fā)價格51.25元/股，增長至2021年的歷史高點126.2元/股，市值由2014年的500多億元狂飆至2021年1月的6500余億元，因而獲得“醬油茅”稱號。

財報顯示，2014年—2020年，海天味業(yè)的營收、凈利潤均呈雙位數(shù)增長。

然而，自2022年起，海天味業(yè)出現(xiàn)震蕩下跌，連續(xù)兩年凈利潤虧損。彼時，海天味業(yè)正深陷國內(nèi)外產(chǎn)品配料表“雙標”事件，成為行業(yè)內(nèi)外討論的焦點。

2024年，海天味業(yè)止跌回升。財報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入141.56億元，同比增長9.18%，歸屬于上市公司股東的凈利潤34.53億元，同比增長11.52%。

同年9月，程雪正式接任董事長，標志著海天進入“70后掌舵”時代。資料顯示，程雪1992年加入海天味業(yè)，歷任公司企業(yè)策劃總監(jiān)、副總裁、董事等職位。2014年公司上市至此次換屆，程雪長期擔任副董事長兼常務副總裁。

值得注意的是，她從一名普通員工做起，一路升為股東、高管。2021年，胡潤研究院首次發(fā)布“2021胡潤中國職業(yè)經(jīng)理人榜”，程雪以超過600億元人民幣的身家成為“中國職業(yè)經(jīng)理人首富”，因此也被媒體稱為“最牛打工人”。

在她的帶領下，海天延續(xù)了增長勢頭，今年一季度，其營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為83.15億元、22.02億元，同比增長8.08%、14.77%。而此次赴港上市也被視作新掌門上任的“第一把火”。

02

“A+H”股上市為哪般？

海天想要在港股上市有兩大原因，一是國內(nèi)調(diào)味品市場已從增量市場進入存量市場，二是海外市場或許能夠成為突圍點。

據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2024年中國調(diào)味品市場規(guī)模或達6871億元。其中，復合調(diào)味料貢獻主要增量，規(guī)模達2031億元，預計2027年將突破3367億元。而傳統(tǒng)品類如醬油、食醋增速卻在放緩，行業(yè)整體開始陷入“內(nèi)卷”，由高速發(fā)展階段轉(zhuǎn)向中高速發(fā)展的“下半場”。

分產(chǎn)品看，海天味業(yè)2025年第一季度醬油品類實現(xiàn)營收44.2億元，同比增長8.2%；蠔油實現(xiàn)營收13.6億元，同比增長6.1%；調(diào)味醬實現(xiàn)營收9.13億元，同比增長13.95%；其他品類實現(xiàn)營收12.89億元，同比增長20.83%。可見，海天味業(yè)的傳統(tǒng)品類依然占據(jù)主要營收。

更關鍵的是，隨著行業(yè)入局者越來越多，賽道也越來越擁擠。海天前董事長龐康曾直言，這幾年不少企業(yè)進入調(diào)味品賽道，同時具有一定規(guī)模的調(diào)味品企業(yè)也在加速擴產(chǎn)，調(diào)味品行業(yè)目前呈現(xiàn)出前所未有的發(fā)展中態(tài)勢，行業(yè)競爭加劇的局面不可避免。

為鞏固自身的市場地位，近年來，海天味業(yè)持續(xù)嘗試多元化發(fā)展。2020年，海天味業(yè)推出了“火鍋@ME”火鍋底料，進軍火鍋底料賽道。2022年，海天推出飲料品牌“喜悅物產(chǎn)”。在此之后，公司還嘗試推出了預制菜、冰淇淋、飲用水等多個領域的產(chǎn)品。但從上述產(chǎn)品業(yè)績來看，效果并不理想。

眼看著國內(nèi)市場增長乏力，跨界產(chǎn)品也反響不大，海天這才將目光放到海外市場。日本調(diào)味品企業(yè)龜甲萬就是一個先例。日本醬油市場在 20 世紀 70 年代后進入存量競爭階段，當時的它就是通過海外擴張規(guī)避了本土內(nèi)卷。經(jīng)過多年的國際化布局后，其已經(jīng)成為了全球調(diào)味品行業(yè)的龍頭，海外市場的收入占比高達76%。

不過，在赴港上市之前，海天在海外市場上進展并不順利。2023年，海天開始布局海外市場，成立了海天國際投資有限公司和天麒國際創(chuàng)新有限公司，兩者負責開展國際業(yè)務。

2024年，海天又成立了全資子公司海天國際貿(mào)易有限公司。同年，海天在越南、印度尼西亞設立全資子公司，并在當?shù)亟ㄔO工廠。第三方估算顯示，2024年，海外市場在營收中的占比只有約7%。

03

全新的開始

港股上市則是一個全新的轉(zhuǎn)折點。首先，今年以來，中國資產(chǎn)迎來系統(tǒng)性重估，國際長線投資者將目光重新聚焦港股市場。同時，大型IPO項目吸引了國際長線資金加速入場。據(jù)高盛投行人士透露，自去年底至今，港股單個IPO平均吸引到約30家機構(gòu)投資者參與。

再者，港股市場不但能為企業(yè)提供融資渠道，還能幫助企業(yè)建立國際化治理架構(gòu)，提升國際影響力。對于有國際化布局的企業(yè)而言，在港上市意味著可以借助香港市場構(gòu)建自身的外匯融資平臺。

海天味業(yè)此次發(fā)售引入8家基石投資者，包括高瓴資本、新加坡政府投資公司GIC、瑞銀資管、加拿大皇家銀行、源峰基金、紅杉、佛山發(fā)展等。

在最新招股書中，其表示對海外發(fā)展有了系統(tǒng)性地布局。此次港股上市主要為推進全球化戰(zhàn)略，提升國際品牌形象以及競爭力；所募集的資金，將重點投入產(chǎn)能擴建、技術(shù)研發(fā)、市場拓展及品牌建設等方面。

其中，所得款項凈額約20%，即18.54億港元，將用于建立全球品牌形象、拓展銷售渠道以及提升海外供應鏈能力。具體而言，15%的募集資金計劃在東南亞及歐洲等地區(qū)拓展海外經(jīng)銷渠道，設立區(qū)域辦公室并建立本地化銷售團隊；另5%的資金將用于海外市場打造品牌形象。

至于首日盤中破發(fā)的原因，業(yè)內(nèi)人士認為，海天味業(yè)股價波動反映了市場此前對其A股過高估值的重新評估，以及對未來增長預期的調(diào)整；另一方面，過去一周多時間港股整體市場的波動、投資者情緒的變化也對股價產(chǎn)生了影響。

圖源：官方