恒友匯解鎖全球資產配置新密碼，新加坡全球首發N.E.X.T投資框架

在邁入成立14年的新階段，恒友匯將秉持“風險適配”和“長期主義”的原則，站在全球的宏觀視野，幫助投資人于變化中尋找確定性，在危機中發掘新機遇，攜手廣大投資者穿越周期，實現財富保值增值。

近日，國際金價不斷震蕩上漲、美債因遭到拋售收益率快速上升、美股連續大幅下跌……全球經濟政治進入深度調整與變革的關鍵時期。

放眼當下，全球經濟復蘇之路崎嶇坎坷，地緣政治沖突、貿易保護主義抬頭，特朗普關稅政策引發國際金融市場大幅震蕩等因素相互交織；國內經濟長期向好的基本面未變，但經濟結構轉型、產業升級等依然帶來階段性挑戰。站在時代經濟浪潮的關鍵節點，投資者面臨著更大的不確定性，每一次市場的細微波動，都可能牽一發而動全身。

為了精準把握市場脈搏、順應經濟發展大勢，普通投資者對于專業、精準且具前瞻性投資指引的需求愈發迫切。

4月16日，深耕會員服務領域多年的恒友匯，特邀中國銀行首席研究員宗良博士，憑借深厚行業經驗與敏銳市場洞察，全球首發《2025上半年宏觀經濟展望及全球資產配置策略指引》（以下簡稱《全球指引》）。《全球指引》中詳細梳理投資大環境，找到關鍵變量，提出 “權益（中國A股為主，美股適度參與）>黃金>債券”為優先級方向的整體配置建議，幫助投資者在資產配置新時代實現資產穩健增長與合理配置。

這是恒友匯首次在海外（新加坡）發布《全球指引》，標志著恒友匯投研體系從本土走向國際化，是其國際化戰略的重要里程碑，彰顯了恒友匯立足亞洲、放眼全球的開闊視野，以及與廣大投資者攜手探索全球機遇的信心與決心。《全球指引》中也首次提出以“N.E.X.T”矩陣重構投資框架，為投資者提供了更符合當下環境的投資邏輯。

全球經濟：增速分化，挑戰迭出

即便貿易保護主義趨勢不斷抬頭，短期內也難以改變經濟全球化的局面，對全球經濟發展的宏觀分析對投資者進行資產配置依然至關重要。

回望2024年，全球經濟延續弱復蘇態勢，包括居民消費、私人投資、政府支出在內的總需求下降，而制造業波動復蘇、服務業穩定增長帶動總供給延續擴張趨勢。同時，全球經濟仍舊在“三低三高”（即低增長、低通脹、低利率與高杠桿、高通脹預期、高債務風險并存）的結構性轉變過程中，全球產業鏈加速重構。

進入2025年，全球經濟在延續2024年走勢的基礎上，受“特朗普2.0”時代“美國優先”的貿易保護主義政策的影響更加明顯，不確定性增強。

國際貨幣基金組織IMF最新預測顯示，2025年全球經濟增長率將維持在3.3%的低位，創2008年金融危機以來次低水平。受美國本輪提高關稅影響，國際上普遍認為全球經濟增長將面臨更加嚴峻的挑戰，石油輸出國組織OPEC在4月14日下調對2025年全球經濟增長預期至3.1%；4月17日，評級機構惠譽更是全球經濟增長預測下調0.4%至低于2%。

談及近期美國的關稅政策，宗良博士表示，特朗普所謂的“對等關稅”實際上并不“對等”，而是以自己的標準隨意制定的，相當于在美國和世界其他國家之間建了一堵“墻”，反制措施可能引發新一輪“貿易戰”。

高關稅的回旋鏢已經擊中美國自身。4月2日，特朗普宣布“對等關稅”之后，引發全球對美國經濟發展和信用風險的擔憂，美國股市應聲大幅下跌；美債遭到大規模拋售，截至4月11日的五個交易日內，10年期美債收益率創逾20年來最大單周漲幅，收益率升50個基點到4.49%；4月10日，衡量美元對六種主要貨幣的美元指數跌破100，為2023年7月以來首次。

《全球指引》認為，2025年上半年，特朗普大概率實行“高關稅、低監管、低稅率、精簡政府機構、驅逐移民”的政策組合。綜合看，美國經濟增速大概率繼續下行。OPEC、惠譽、摩根大通等機構紛紛下調對美國2025年經濟發展速度的預期。疊加關稅給美國帶來的通脹壓力，宗良博士認為“這是20世紀70年代美國的滯脹態勢”。

面臨特朗普政策的不確定性、貿易緊張和保護主義加劇等挑戰，《全球指引》預計，2025年上半年歐元區經濟增速有望提升，貿易增長面臨不確定性；日本經濟表現面臨復雜挑戰，預計2025年經濟增速與2024年基本持平；新興經濟體則因為人工智能、綠色能源和生物技術等新興行業發展迅速，或吸引投資并刺激生產率增長，繼續保持穩健增長。

大宗商品層面，2025年“需求不足”將成為主旋律，原油價格持續承壓，或將震蕩走弱；黃金在全球央行持續“去美元化”、全球地緣政治不確定性上升以及美聯儲持續降息三大因素共同作用下，未來上行動力依然較強，預計整體呈震蕩向上態勢；銅或維持供需緊平衡，價格仍有支撐，維持震蕩偏強態勢。

中國經濟：穩健向好，潛力待發

百年未有之大變局加速演進時，盡管面臨諸多挑戰，中國經濟依然體現出極強的韌性，2024年中國經濟增速5%，對全球經濟增長的貢獻率保持在30%左右。

在復雜的大環境下能保持穩中有進的經濟發展態勢，國家政策的宏觀調控起到至關重要的作用。特別是2024年9月26日中央政治局會議部署的一攬子增量政策，覆蓋面廣、針對性強，使社會預期和市場信心逐步回暖，推動經濟明顯回升，也為今年發展奠定了良好基礎；中國股市在政策強力維穩下，重創做空勢力，投資人信心逐漸回升，到2024年第四季度逐步形成慢牛格局。

2025年中國預期經濟增速5%，與2024年持平。從內部看，宏觀經濟政策將繼續成為推動內需回升、風險化解、信心恢復的重要力量；從外部看，美國以關稅為主的經濟政策的不確定性將是重要變量。據此，《全球指引》綜合分析認為，2025 年上半年中國經濟總體將呈現內升外降的新變化。

現場解讀報告時宗良博士指出2025年中國經濟增長有三大支撐：第一，消費在政策支持下有望實現漸進式恢復；第二，制造業、基建、房地產三大投資有望由2024年的‘一快兩慢’轉變為‘兩快一慢’，即由制造業投資單輪驅動轉變為制造業和基建投資雙輪驅動，同時房地產投資在政策托舉下降幅收窄；第三，工業穩中有進，新動能抵補作用不斷增強，隨著新一輪戰略性新興產業加快布局，新的經濟主導產業和支柱產業有望加速誕生。

政府工作報告把“大力提振消費、提高投資收益，全方位擴大國內需求”放在今年經濟社會發展任務首位。通過多渠道促進居民增收、消費品以舊換新政策進一步加碼、推動商品與服務供給多元化、進一步改善消費環境的各項政策，全方位多角度刺激消費。《全球指引》預計2025年消費增速將同比提升約0.7%，達到4.5%。

制造業和基建投資方面，2024年11月財政部的化債組合拳已經開始推進隱性債務化解，讓地方政府能集中精力和資金支持投資、民生等領域。政府工作報告又提出2025年將實施更加積極的財政政策，赤字率、赤字規模均較2024年有所提高，一般公共預算支出規模、超長期特別國債、地方政府專項債券規模增加，都有利于推動制造業和基建加速發展。

另外，《全球指引》提到，在“十四五”規劃最后一年，部分基建領域建設可能出現趕工現象，也可能推動相關基建領域投資較快增長。

工業方面，政府工作報告提出要因地制宜發展新質生產力，加快建設現代化產業體系，大力推進新型工業化。在“培育壯大新興產業、未來產業，推動傳統產業改造提升，激發數字經濟創新活力”的思路指引下，存量、增量政策協同發力，繼續強化工業發展韌性，新興產業整體規模有望持續擴張，形成新的經濟主導產業和支柱產業。

受美國“對等關稅”影響，出口上升路徑中擾動因素增多，或使中國經濟發展承壓。宗良博士指出：“2024年，中國出口對美依賴度為14.7%，加征145%關稅將使我國具備相對價格優勢的商品占對美出口總額的比例由68.6%降至3.6%。”

對此，政府工作報告提出“無論外部環境如何變化，始終堅持對外開放不動搖，穩步擴大制度型開放，有序擴大自主開放和單邊開放”。通過加大穩外貿政策力度、大力鼓勵外商投資、培育綠色貿易和數字貿易等新增長點、推動高質量共建“一帶一路”等具體政策，中國有望降低出口對美國的依賴度，一定程度上降低特朗普政策對進出口的影響。

中國經濟雖然在結構性、周期性轉換過程中產生的多重陣痛依然明顯，但依然整體穩中向好，有望保持恢復態勢，為人民幣資產提供基本面支撐。

恒友匯建議：順應形勢，科學布局

綜合以上背景和趨勢，恒友匯提出2025年整體資產配置建議：以“權益（中國A股為主，美股適度參與）〉黃金〉債券”為優先級方向，同時需密切關注三大關鍵變量——美聯儲降息節奏與特朗普政策對美債和美元的擾動、中國財政發力效果對A股上行空間的驗證，以及地緣沖突對黃金和原油的短期沖擊。

全球貨幣政策有望迎來寬松共振，市場流動性較為充裕，整體利好權益市場。考慮到美股目前估值整體偏高，上漲空間有限；而A股估值處于全球洼地，2024年新“國九條”實施后上市企業質量整體提高，疊加財政發力，配置性價比提升。其中，A股的科技、新能源、消費復蘇等板塊目前享受政策紅利，可重點關注。

黃金作為避險和抗通脹的核心資產，在大環境不確定性增強的情況下價格受到支撐，《全球指引》建議“建議長期持有，若價格回調可適當增配，但需警惕降息節奏延遲帶來的短期波動”。

債券方面，美債優于中債。雖然受再通脹風險影響可能放慢降息步伐，但美聯儲目前仍處于降息周期，同時美債的拋售壓力已經部分釋放，美債收益率下行趨勢明確。目前10年期美債收益率已從最高點4.49%小幅下降至4.3%以下，《全球指引》認為若其收益率進一步回落至3.5%-4%，仍具較高配置價值。而中債受國內宏觀基本面企穩、適度寬松的貨幣政策等影響，收益率下行空間或將收窄。

對于其他資產，《全球指引》建議銅看長線、原油回避；外匯市場中美元則在延續強勢的同時震蕩加大，人民幣波動加劇且貶值壓力有所增大，可以美元為主，人民幣靈活對沖。

宗良博士還提醒投資者注意：“在當前高速迭代的投資環境中，傳統依賴單一或多個賽道模式的投資邏輯正面臨嚴峻挑戰。”。科技創新和技術迭代的速度超過了傳統的賽道規劃速度，技術的發展也打破了傳統賽道邊界，跨領域的復合型賽道涌現。

針對新的投資環境，《全球指引》首次提出以N.E.X.T矩陣重構投資框架，即新基礎（Necessary）、新增長 （Evolutionary）、 新融合（Xover）、新變革（Transformative），為投資者提供了新的投資邏輯。

新基礎是指投資基礎科學層，如生命科學、新材料等，基礎研究是技術創新之源，回報周期長，但具有長期價值。

新增長聚焦應用科學層，如人工智能、新能源、商業航天等，這部分技術的商業化前景逐漸明朗，風險相對可控。

新融合指前沿科學層的跨領域融合，如創新醫療、智能制造等，跨領域技術疊加能產生協同效應，是未來科技突破的重要來源。

新變革則指關注技術對社會結構和經濟格局的深遠影響，如銀發經濟、以國潮文化和可持續時尚為代表的新消費等，是社會變革中產生的新市場需求，投資能引領社會轉型的項目，有望獲得長期收益。

N.E.X.T矩陣同時具備動態、全面、長期、交叉創新的優勢，“不僅是投資邏輯的優化，更是對復雜市場環境的主動適應和長期布局，將為股權投資決策提供更清晰的框架和更廣闊的視野。”宗良博士總結道。

習近平總書記曾強調，“準確識變、科學應變、主動求變，善于從眼前的危機、眼前的困難中捕捉和創造機遇”。這一重要指示，對于當下的投資者而言，無疑是極具價值的行動指南。

在邁入成立14年的新階段，恒友匯將秉持“風險適配”和“長期主義”的原則，站在全球的宏觀視野，幫助投資人于變化中尋找確定性，在危機中發掘新機遇，攜手廣大投資者穿越周期，實現財富保值增值。

作者：雨晴