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北京時間周三夜里，特朗普關稅案在美國最高法院進行了口頭辯論。

先說下這個事兒的前因后果：

特朗普本屆上任后，援引《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）推行全球關稅。相比他第一個任期關稅援引的《1962年貿易擴展法》232條和《1974年貿易法》301條，IEEPA不用經過繁瑣調查程序，只要總統宣布“國家緊急狀態”后，就可以宣布限制貿易等措施，自由度更大。

但IEEPA的立法本意，是用來凍結敵國資產或制裁恐怖組織的，被用來向全球加征關稅太過于牽強，就有企業集團對美國政府提起了訴訟。

今年5月份，美國國際貿易法院裁定，特朗普依據IEEPA征收全球性關稅超出了總統權限，要求他撤銷關稅令。

隨后美國政府不服判決，繼續上訴至更高一層的聯邦巡回上訴法院，上級法院8月做出裁決，依然判美國政府違法，要求撤銷關稅令。

特朗普當然還是不服，又上訴至了美國最高法院。

美國最高法院的審理流程大致是：

決定是否受理->接受雙方書面陳述->口頭辯論->法官閉門會議->起草意見書->宣布判決

其中只有口頭辯論和宣布判決這兩個環節是完全對公眾公開的，現在進展到的就是口頭辯論。

從公開的辯論記錄看，多數法官對關稅呈質疑態度，因為征稅是憲法賦予國會的專屬權力，IEEPA賦予總統在緊急狀態時限制貿易，不應包含調整關稅。政府代表則稱這些關稅只是限制貿易所附帶的，但法官們對這一說法不太買賬，說如果這個論點成立，那么總統就可以在任何時間向任何國家的任何產品征稅，明顯違背憲法意圖。

美國的大法官都是總統提名的，任命后就是終身制，目前9人中由特朗普任命的有3人，拜登任命的1人，奧巴馬任命的2人，喬治布什任命的3人。

當然也不是特朗普任命的就都支持他，目前這9個人的態度，拜登和奧巴馬任命的共3人，都明確反對政府主張，還有2人傾向于懷疑政府主張，1人態度比較謹慎，但也對政府代表提出了質疑，剩下3個人相對偏向政府。

辯論結束之后，9位法官會開一個完全保密的閉門會議，彼此交換看法并初步投票。目前市場推測，最后票數可能是6:3或者5:4，特朗普政府敗訴的概率更大，辯論信息公布后，Polymarket上政府贏得訴訟的概率直線跳水，下跌至27%：

閉門會議之后就是起草意見書，這個過程需要時間比較長，草稿在內部會有多輪傳閱反復修改，定稿后由法官指定日期公開，按照慣例推測，宣判可能要等到明年上半年了。

如果美國政府被判違法，那對等關稅就要被撤銷，已向企業收取的關稅會被要求退回，已經簽訂的涉及關稅的貿易協議可能也要調整，特朗普發帖說這將“極具破壞性”。

當然特朗普政府肯定也不會輕易認輸，他還可以嘗試援引其他法條，用其他方法來加征關稅，或者爭取國會對他征稅授權，最終結果怎樣，誰也不知道，可以預期的就是有更多的混亂……

其他信息：

1. 今天久聰組合定投的自動發車系統問題沒發出去，明天會補發一次，本期100%投入債券，方案不變。

2. 2025年11月6日估值：

股債利差估值分位29.9%；

A股PE分位91.7%，PB分位51.5%，估值處于高位區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌39.5%，距近15年的中位估值位置，還需跌10.6%。

↓ 久聰基金投顧組合，輕松實現資產配置