實(shí)達(dá)集團(tuán)1.85億收購算力資產(chǎn)，“不死鳥”加碼智算謀變 ｜并購一線

在A股市場(chǎng)素有“不死鳥”之稱的實(shí)達(dá)集團(tuán)（600734.SH），其歷時(shí)九個(gè)月的資產(chǎn)注入計(jì)劃終于迎來實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。2025年11月4日晚，實(shí)達(dá)集團(tuán)公告擬以1.85億元現(xiàn)金收購數(shù)產(chǎn)名商95%股權(quán)，這標(biāo)志著福建省大數(shù)據(jù)集團(tuán)在破產(chǎn)重整時(shí)作出的資產(chǎn)注入承諾進(jìn)入履約階段。

此次收購不僅將標(biāo)的公司成立僅一年半?yún)s實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的智算資產(chǎn)納入囊中，更被視為實(shí)達(dá)集團(tuán)全面押注AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵布局。

然而，面對(duì)貨幣資金僅2.2億元、流動(dòng)負(fù)債高達(dá)6.22億元的資金困境，以及算力服務(wù)領(lǐng)域白熱化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這家歷經(jīng)37年滄桑的A股“元老級(jí)”企業(yè)，正在開啟其轉(zhuǎn)型路上又一次豪賭。

資產(chǎn)注入迎新進(jìn)展

這場(chǎng)資產(chǎn)注入的淵源可追溯至2021年實(shí)達(dá)集團(tuán)破產(chǎn)重整的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。當(dāng)時(shí)，作為重整投資方的福建省大數(shù)據(jù)集團(tuán)承諾，將在重整完成后向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

而最初的標(biāo)的福建省星云大數(shù)據(jù)應(yīng)用服務(wù)有限公司，卻因業(yè)務(wù)協(xié)同性不足在2025年初被臨時(shí)替換。2024年5月才成立的新公司福建數(shù)產(chǎn)名商科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“數(shù)產(chǎn)名商”），憑借其股東背景和業(yè)務(wù)契合度成功“替補(bǔ)上位”，并且收購方案從最初的僅收購51%股權(quán)，進(jìn)一步提高至95%。

根據(jù)公告細(xì)節(jié)，本次交易采用現(xiàn)金收購方式，不涉及股份發(fā)行，對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)不產(chǎn)生稀釋效應(yīng)。標(biāo)的公司95%股權(quán)作價(jià)1.85億元，其中51%股權(quán)來自實(shí)達(dá)集團(tuán)間接控股股東福建大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)投資控股有限公司，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

值得注意的是，標(biāo)的公司成立初期的股權(quán)結(jié)構(gòu)彰顯了資源整合的精心設(shè)計(jì)：大數(shù)據(jù)集團(tuán)持股51%確保國(guó)資主導(dǎo)，大名城持股44%注入地產(chǎn)資本，商湯科技持股5%則帶來核心技術(shù)支撐。

盡管成立時(shí)間短暫，數(shù)產(chǎn)名商的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。2024年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3411.03萬元，凈利潤(rùn)396.14萬元；而截至2025年7月末，營(yíng)業(yè)收入已飆升至5969.31萬元，凈利潤(rùn)608.55萬元，七個(gè)月時(shí)間即完成去年全年150%的營(yíng)收和154%的凈利潤(rùn)。

這種爆發(fā)式增長(zhǎng)背后，正是其2000P智算能力的快速商業(yè)化落地。評(píng)估報(bào)告顯示，以2024年12月31日為基準(zhǔn)日，標(biāo)的公司凈資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值1.94億元，較賬面價(jià)值增值5.78%。這一估值水平在當(dāng)前算力資產(chǎn)并購市場(chǎng)中顯得相對(duì)克制。

實(shí)達(dá)集團(tuán)在公告中明確提示，交易尚需股東大會(huì)批準(zhǔn)，且正式協(xié)議尚未簽署，最終落地仍存變數(shù)。

“不死鳥”的算力突圍

實(shí)達(dá)集團(tuán)的發(fā)展軌跡堪稱中國(guó)IT產(chǎn)業(yè)的活化石。自1988年成立，1996年成為A股首家IT上市公司，其業(yè)務(wù)跨度從電腦外設(shè)到房地產(chǎn)，從移動(dòng)終端到大數(shù)據(jù)服務(wù)，幾乎踏準(zhǔn)了每個(gè)時(shí)代的產(chǎn)業(yè)風(fēng)口。但這種頻繁轉(zhuǎn)型使得公司核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)流失，多次在退市的邊緣徘徊。

2021年的破產(chǎn)重整成為重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在福建省國(guó)資委通過大數(shù)據(jù)集團(tuán)入主后，實(shí)達(dá)集團(tuán)雖然摘除了ST帽子，但經(jīng)營(yíng)質(zhì)量并未根本改善。2024年6月撤銷其他風(fēng)險(xiǎn)警示后，公司業(yè)績(jī)波動(dòng)依然劇烈。此次收購數(shù)產(chǎn)名商，既是兌現(xiàn)控股股東承諾的必要舉措，更是管理層背水一戰(zhàn)的戰(zhàn)略選擇。

筆者注意到，公司今年前三季度虧損嚴(yán)重。財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度歸母凈利潤(rùn)虧損8757萬元，同比擴(kuò)大339.6%。2023年和2024年的凈利潤(rùn)分別為3719萬元和565萬元，相當(dāng)于一口氣虧掉前兩年凈利潤(rùn)的兩倍有余。

巨額的虧損迫使管理層必須尋找更具爆發(fā)力的增長(zhǎng)點(diǎn)。數(shù)產(chǎn)名商所從事的智算中心業(yè)務(wù)，與實(shí)達(dá)現(xiàn)有AI算力基礎(chǔ)設(shè)施布局高度契合，有望形成協(xié)同效應(yīng)。

不過，算力服務(wù)賽道競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，為其未來發(fā)展帶來一絲不確定性。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前智能算力租賃行業(yè)正經(jīng)歷價(jià)格血戰(zhàn)。2023年6月至2025年6月，主流AI服務(wù)器租賃價(jià)格普遍下降30%以上，其中8卡服務(wù)器A800租賃價(jià)格跌幅高達(dá)53%。面對(duì)持續(xù)涌入的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，數(shù)產(chǎn)名商雖擁有國(guó)資背景和商湯技術(shù)加持，但能否在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中建立差異化優(yōu)勢(shì)，仍需長(zhǎng)時(shí)間的觀察。

此外，更嚴(yán)峻的還有資金鏈壓力。截至2025年三季度，公司貨幣資金2.2億元與流動(dòng)負(fù)債6.22億元已形成鮮明對(duì)比，1.85億元收購款的支付將進(jìn)一步消耗現(xiàn)金儲(chǔ)備。若不能快速實(shí)現(xiàn)標(biāo)的公司現(xiàn)金流造血功能，實(shí)達(dá)集團(tuán)可能面臨更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

回顧實(shí)達(dá)集團(tuán)37年發(fā)展史，猶如一部中國(guó)IT產(chǎn)業(yè)演變史。從終端設(shè)備到PC，從軟件到網(wǎng)絡(luò)，從房地產(chǎn)到移動(dòng)終端，再到如今的AI算力，實(shí)達(dá)始終在追逐產(chǎn)業(yè)風(fēng)口。

如今的實(shí)達(dá)集團(tuán)面臨著比以往更加復(fù)雜的挑戰(zhàn)。資金壓力巨大、盈利能力薄弱、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境激烈。算力業(yè)務(wù)雖前景可期，但能否幫助這家“不死鳥”公司真正實(shí)現(xiàn)蛻變，仍需市場(chǎng)檢驗(yàn)。（文｜公司觀察，作者｜周健，編輯｜曹晟源）