IPO雷達(dá)｜營收與利潤“不可兼得”？元創(chuàng)股份存研發(fā)短板，業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)或成上市“攔路虎”

深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者 朱峰

元創(chuàng)科技股份有限公司（以下簡稱“元創(chuàng)股份”）離深交所大門僅剩一步之遙！11月4日，元創(chuàng)股份提交招股書注冊稿。公司擬在深交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為國泰海通證券。

回溯IPO進(jìn)程，2023年6月26日，元創(chuàng)股份IPO招股書獲受理，2023年7月18日被問詢，2025年9月19日過會。

這是公司第二次沖擊A股。早在2021年12月，元創(chuàng)股份就擬在滬主板上市，在2022年11月主動撤回申請。若成功上市，公司將成為A股“橡膠履帶第一股”。

值得注意的是，元創(chuàng)股份毛利率連續(xù)下滑，同時(shí)面臨客戶集中、原材料漲價(jià)、匯率波動等多重風(fēng)險(xiǎn)。

元創(chuàng)股份主營業(yè)務(wù)為橡膠履帶類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括農(nóng)用機(jī)械橡膠履帶、工程機(jī)械橡膠履帶和橡膠履帶板。公司與沃得農(nóng)機(jī)、濰柴雷沃、三一重工、徐工機(jī)械等行業(yè)內(nèi)知名大型農(nóng)業(yè)/工程機(jī)械主機(jī)制造商和國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)貿(mào)易商建立了長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

盡管如此，元創(chuàng)股份也陷入了營收與利潤“不可兼得”的怪圈。

2022年至2024年，公司營收分別為12.61億元、11.41億元、13.49億元，凈利潤分別為1.39億元、1.78億元、1.55億元，2023年?duì)I減利增，2024年則增收不增利。

2025年上半年公司營收為6.52億元，凈利潤為7415.53萬元。全年預(yù)測營收14.14億元，同比增長4.8%；預(yù)測凈利潤為1.57億元，同比增長1.50%。

報(bào)告期內(nèi)（2022至2024年、2025上半年），公司外銷主營業(yè)務(wù)收入占比均超40%，匯兌損益金額一直為負(fù)，2025年上半年為-1562.53萬元。如果未來美元對人民幣匯率發(fā)生重大波動，將可能對公司的利潤水平造成不利影響。

公司主要原材料為原料膠、鐵齒、炭黑和鋼絲等，采購價(jià)格受宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響較大。報(bào)告期內(nèi)，公司直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比例均超80%。2024年原料膠采購價(jià)同比上漲26%，公司坦言“無法完全、及時(shí)地傳導(dǎo)至下游客戶，或?qū)е鹿井a(chǎn)品毛利率下降”。

事實(shí)上，公司毛利率已連續(xù)下滑，報(bào)告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為21.58%、28.28%、22.75%和20.88%。此前，上市委會議現(xiàn)場問詢，直指其未來業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，作為一家自稱“技術(shù)領(lǐng)先”的橡膠履帶制造商，元創(chuàng)股份的研發(fā)投入并不高。報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別僅為0.57%、0.80%、0.72%、0.94%，遠(yuǎn)低于高新技術(shù)企業(yè)3%的門檻。

而頗為諷刺的是，2022年11月19日，三門縣市場監(jiān)督管理局出具《不予行政處罰決定書》，確認(rèn)由于元創(chuàng)股份未及時(shí)刪除其網(wǎng)站公司簡介頁面中曾取得的“高新技術(shù)企業(yè)”證書的相關(guān)信息，認(rèn)定公司違反《中華人民共和國反不正當(dāng)競爭法》相關(guān)規(guī)定，決定對公司的違法行為責(zé)令改正，不予行政處罰。

報(bào)告期各期，公司客戶集中度相對較高，來自前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比重在50%左右，其中，第一大客戶沃得農(nóng)機(jī)銷售占比基本上超20%，2025年上半年達(dá)23.5%。如果未來發(fā)生主要客戶自身經(jīng)營不利變動等事項(xiàng)，可能導(dǎo)致主要客戶訂單大幅減少或停止與公司的合作，進(jìn)而對公司經(jīng)營狀況造成不利影響。

與此同時(shí)，公司應(yīng)收賬款余額占比較高，2025年上半年末高達(dá)5.43億元，營收占比為41.64%（已年化）。報(bào)告期內(nèi)，公司存在應(yīng)收賬款逾期的情形，各期末逾期應(yīng)收賬款金額分別為9248.97萬元、4697.92萬元、6483.42萬元和1.21億元，逾期比例分別為20.71%、13.24%、13.52%和22.31%。

元創(chuàng)股份橡膠履帶產(chǎn)能利用率保持高位水平，2025年上半年為92.38%，但履帶板產(chǎn)能利用率整體不高，報(bào)告期內(nèi)在63.88%至72.48%之間。公司坦言，若未來下游行業(yè)發(fā)生重大不利變化、公司核心客戶需求下降等情形，公司將面臨產(chǎn)品銷售無法達(dá)到預(yù)期目標(biāo)致使產(chǎn)能利用率繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

公司本次擬募集資金4.85億元，主要投向“生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”“技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目”。元創(chuàng)股份在招股書中承認(rèn)存在“募集資金投資項(xiàng)目收益不及預(yù)期及折舊攤銷費(fèi)用增加的風(fēng)險(xiǎn)”。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，公司實(shí)際控制人王文杰合計(jì)掌控公司90.93%的股份，其父王大元作為一致行動人直接持有4.31%股份，王氏家族合計(jì)控制95.24%的股權(quán)。

這種高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)引發(fā)監(jiān)管關(guān)注，要求說明公司公司治理是否健全且被有效執(zhí)行，如何防范實(shí)際控制人不當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)。