愛美客神話不再近10年業(yè)績首雙降 14億收購“童顏針”尚未見成效

長江商報(bào)消息●長江商報(bào)記者 沈右榮

“女人的茅臺(tái)”愛美客（300896.SZ）神話不再，經(jīng)營業(yè)績也不美。

根據(jù)最近愛美客最近披露的三季度報(bào)告，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入超18億元，同比下降逾21%；歸母凈利潤接近11億元，同比下降逾30%。

前三季度業(yè)績雙降，這還是愛美客近10年來的首次。

不僅如此，從單個(gè)季度而言，2024年第四季度以來，愛美客已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)四個(gè)季度的業(yè)績雙降，且還未出現(xiàn)止降跡象。

業(yè)績下滑的背后，愛美客核心產(chǎn)品失守。2025年上半年，公司兩大核心產(chǎn)品收入全部下降。

備受關(guān)注的是，2025年上半年，愛美客耗資近14億元收購而來的“童顏針”完成并表。從公司第三季度業(yè)績來看，收購“童顏針”的成效尚未顯現(xiàn)。

競(jìng)品迭出，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，愛美客將如何鞏固其行業(yè)龍頭地位？

二級(jí)市場(chǎng)上，愛美客的表現(xiàn)欠佳。2021年2月18日，公司股價(jià)盤中一度達(dá)到1331.02元/股，2025年10月31日收盤為160.09元/股，復(fù)權(quán)計(jì)算，跌幅超過70%。

營收連續(xù)四個(gè)季度下降

“女人不愛美了？”愛美客的業(yè)績低于市場(chǎng)預(yù)期，以致有投資者發(fā)出質(zhì)疑之聲。

愛美客的經(jīng)營業(yè)績確屬有點(diǎn)讓人意外。近期，愛美客披露的2025年三季度報(bào)告顯示，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.65億元，同比下降21.49%；歸母凈利潤為10.93億元，同比下降31.05%。

愛美客的歸母凈利潤大幅下降，并非受非經(jīng)常性損益拖累，而是主營業(yè)務(wù)導(dǎo)致的。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤為9.76億元，同比下降36.20%。

誠然，前三季度的歸母凈利潤接近11億元，說明愛美客仍然具備較強(qiáng)盈利能力。但是，作為被市場(chǎng)封稱的“女人的茅臺(tái)”，曾經(jīng)的愛美客“茅”性十足，其超高毛利率以及持續(xù)、高速增長的經(jīng)營業(yè)績令人眼紅。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年至2023年，公司營收凈利持續(xù)雙雙高速增長，二者分別從2016年的1.41億元、0.53億元增長至2023年的28.69億元、18.58億元，累計(jì)增長19.35倍、34.06倍，二者的年均復(fù)合增長率分別為53.79%、66.22%。

2024年，愛美客的經(jīng)營業(yè)績開始失速。當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為30.26億元、19.58億元，同比增長5.45%、5.33%，同比增速均為個(gè)位數(shù)，這可是2016年以來的首次。即便是2020年的特殊時(shí)期，其增速也未滑坡。

從季報(bào)披露的數(shù)據(jù)看，2024年第一季度，公司的營業(yè)收入、歸母凈利潤同比增速分別為28.24%、27.38%，仍為高速增長。但從第二季度開始，增速雙降至個(gè)位數(shù)。

在經(jīng)歷連續(xù)兩個(gè)季度個(gè)位數(shù)的速度增長后，2024年四季度開始，愛美客的營業(yè)收入、歸母凈利潤同比增速雙雙轉(zhuǎn)負(fù)。

進(jìn)入2025年，季度業(yè)績雙降持續(xù)。具體為，2025年一、二、三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為6.63億元、6.36億元、5.66億元，同比下降17.90%、25.11%、21.27%；歸母凈利潤分別為4.44億元、3.46億元、3.04億元，同比下降15.87%、41.75%、34.61%。

上述季度數(shù)據(jù)顯示，無論是營業(yè)收入還是歸母凈利潤，同比環(huán)比均在下降。

算上2024年第四季度，愛美客的營業(yè)收入、歸母凈利潤已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度雙降。

這在愛美客的經(jīng)營史上是罕見的。

愛美客的綜合毛利率也略有下降。2025年一、二、三季度，公司綜合毛利率分別為93.85%、93%、93.19%，相比上年同期的94.55%、95.26%、94.55%均有所下降。

當(dāng)然，公司綜合毛利率仍然超過90%，仍然高于貴州茅臺(tái)的綜合毛利率。

核心產(chǎn)品失守新品未見效

愛美客的經(jīng)營業(yè)績?yōu)楹魏币娤陆担?/p>

在2024年年報(bào)及2025年半年報(bào)中，愛美客沒有具體解釋業(yè)績?cè)鏊俜啪徏跋禄脑颍攸c(diǎn)提及，根據(jù)德勤中國、中國整形美容協(xié)會(huì)與艾爾建美學(xué)聯(lián)合發(fā)布的《中國醫(yī)美行業(yè)2025年度洞悉報(bào)告》顯示，2025年中國醫(yī)美行業(yè)將呈現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長但增速放緩的特征，中國醫(yī)美行業(yè)正經(jīng)歷從規(guī)模擴(kuò)張到價(jià)值重構(gòu)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期。高端市場(chǎng)與大眾市場(chǎng)分化顯現(xiàn)，以聚乳酸、聚己內(nèi)酯為核心成分的微球新材料注射類產(chǎn)品成為行業(yè)焦點(diǎn)。此外，隨著近年來醫(yī)美廠商的大量涌入，醫(yī)美人群的加速滲透與消費(fèi)者需求的深度迭代，行業(yè)進(jìn)入充分競(jìng)爭(zhēng)階段。

也就是說，醫(yī)美行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤空間受到擠壓。

愛美客靠玻尿酸起家，旗下主要產(chǎn)品為凝膠類注射產(chǎn)品、溶液類注射產(chǎn)品以及面部埋植線產(chǎn)品。以“嗨體”為核心的溶液類注射產(chǎn)品和以“濡白天使”為核心的凝膠類注射產(chǎn)品是愛美客明星單品，2023年、2024年，這兩大業(yè)務(wù)合計(jì)為公司貢獻(xiàn)的營收占比分別為98.57%、97.82%。2025年上半年，這一占比值為95.24%，出現(xiàn)了明顯下降。

嗨體的高光時(shí)刻出現(xiàn)在2021年，當(dāng)年，愛美客溶液類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.46億元，同比增長133.84%。2022年、2023年?duì)I收增速分別為23.57%、29.22%，2024年則降至4.4%。

2024年7月，華熙生物注射用透明質(zhì)酸鈉復(fù)合溶液（商品名“潤致·格格”）獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，取得中國第二張復(fù)合溶液醫(yī)療器械三類證。

愛美客的“濡白天使”是國產(chǎn)及世界首款獲批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮膚填充劑，但在2021年，競(jìng)品圣博瑪?shù)陌碧m童顏針、華東醫(yī)藥的伊妍士少女針相繼上市。2022年、2023年，愛美客以“濡白天使”為核心的凝膠類注射產(chǎn)品收入增速分別為65.61%、81.43%，2024年的增速則下降至5.01%。

2025年上半年，愛美客的溶液類注射產(chǎn)品、凝膠類注射產(chǎn)品收入分別為7.44億元、4.93億元，均不及2024年同期的9.76億元、6.49億元，下降明顯。

備受關(guān)注的是，2025年3月，愛美客宣布1.9億美元（約合人民幣13.86億元）收購韓國REGEN Biotech, Inc.85%股權(quán)，標(biāo)的公司已獲批上市的產(chǎn)品主要包括AestheFill 與PowerFill，前者即為市場(chǎng)關(guān)注的“童顏針”。

此項(xiàng)收購，2025年上半年已經(jīng)完成，愛美客已經(jīng)將標(biāo)的公司并表。從2025年第三季度經(jīng)營業(yè)績看，“童顏針”對(duì)愛美客經(jīng)營業(yè)績貢獻(xiàn)尚不明顯。

愛美客未來的經(jīng)營，或?qū)⒗^續(xù)承壓。