業績降速、分化加速，6張圖直擊酒業生存戰

日前，白酒上市公司2025年三季度業績報告已全部披露。行業深度調整帶來的競爭壓力和存量博弈，真實呈現在人們面前。

當業績承壓、降速調整、分化加速等現實沖擊到來，眾多酒企直面擠壓式競爭帶來的生存困局，在存量博弈中尋找突破口，在調整陣痛中重構新格局。

1

1

業績普遍降速，分化持續加劇

結合白酒股三季報看，行業在內外部不利因素的疊加沖擊下，業績普遍降速成為共性特征，結構分化的態勢持續加劇，傳遞出愈發濃烈的市場寒意和酒企經營成色。

經測算，已統計的19家白酒上市公司（注：順鑫農業酒類業務、珍酒李渡和華潤金沙未披露三季報）的營收總和為3119.11億元，同比去年同期營收總和的降幅為7%左右。

在營收規模上，白酒行業的“馬太效應”呈現斷層式的集中與分化態勢，茅臺、五糧液、汾酒、瀘州老窖、洋河和古井六家頭部酒企作為行業風向標，其內部分化愈發顯著。

目前，僅有茅臺、汾酒仍保持營收、凈利雙增長勢頭。茅臺營收1284.54億元、凈利646.27億元，成為行業絕對的壓艙石與穩定器；汾酒0.48%的凈利增幅，也顯示出其面臨的增長壓力。五糧液、瀘州老窖、洋河、古井在營收和凈利上，均出現不同程度的降速調整。

整體看，現有統計的19家白酒上市企業，營收降幅達到兩位數的有15家企業，其中8家降幅超過20%。

在酒說看來，以白酒上市企業三季報為信號 ，行業直面市場沖擊，勇于卸下業績包袱，既是多方努力爭取來的務實選擇，也預示著行業整體不再執著于短期增速，而是轉向更為務實的產業思維和清醒的戰略定力。

積極的一面是，行業深度調整帶來的悲觀情緒和業績壓力一定程度上會得到釋放，刀尖向內的變革創新，成為酒企突圍破局的共識。

這有助于為行業筑底掃清障礙，讓優質酒企的核心價值和發展韌性更加凸顯，也讓人們對白酒的理解和判斷更理性、更貼合行業本質，聚焦新質增張和長期價值。

1

2

利潤全面承壓

更務實、更理性才能更長遠

凈利潤方面，行業利潤的集中程度更是遠超營收。貴州茅臺前三季度凈利高達646.27億元，呈現出絕對的統治力。五糧液、汾酒、瀘州老窖等，也保持了相對穩健的盈利能力。

進一步看，利潤變化方面，除茅臺、汾酒利潤有增長外，其他酒企凈利潤均呈現不同幅度的“失血”表現。同時，各家酒企的凈利潤下滑幅度遠超營收下滑幅度，這已成為普遍現象。

前三季度的數據，從宏觀到微觀，都清晰地印證淘汰、洗牌的加速，部分企業的虧損面進一步擴大與深化。

這直觀反映了行業縮量競爭加速開啟，價格戰、渠道戰、品牌戰以及消費者的爭奪，背后都需要更大的費用投入和資源保障，企業為了保住既有的市場份額，而需要付出遠超過往數倍的的精力和成本。

形象的理解，現在酒企間的競爭，很像是一場不能放松、不能犯錯的綜合實力博弈戰和“軍備競賽”。

從市場去泡沫，到業績擠水分，酒企審慎謀劃、釋放壓力，努力強化自身的抗風險能力和穿越周期的確定性，這種短期業績的“舍”，正是為了換取長期發展的“得”，也是為下一步的輕裝上陣、持續穩定發展奠定基礎。

跳出三季報，看更多未公開披露經營數據的名優酒企、區域酒企和中小酒企，它們在一定程度上代表了行業沉默的大多數，在分化、有掙扎，或者無聲退出，也對廠商關系有更大的壓力測試。

對于所有酒企而言，能否放棄幻想、直面現實、主動進行深刻的效率革命與模式創新，將直接關系其長遠發展。未來只有主動變革、深耕一線、真正有價值的企業，才能贏得市場支持和消費者信賴。