前三季度穩健增長，貴州茅臺“穩中求變”錨定長期價值

10月29日晚，貴州茅臺發布2025年第三季度報。在白酒行業加速出清、整體動銷下滑的背景下，其交出了一份韌性凸顯的成績單：2025年1-9月實現營業總收入1309.04億元，同比增長6.32%；歸母凈利潤646.26億元，同比增長6.25%，利潤總額同步增長6.37%至894.03億元。

從收入結構看，核心產品茅臺酒依舊堅挺，前三季度營收達1105.14億元，占總營收比重超八成；系列酒實現營收178.84億元，構成品牌重要支撐。渠道端呈現多元協同態勢，直銷營收555.53億元，批發營收728.43億元，“i茅臺”數字營銷平臺貢獻不含稅收入126.92億元。區域布局上，國內市場營收1245.05億元，國外市場營收38.93億元，基本盤穩固的同時保持全球化探索。這份業績背后，是茅臺從高速增長向高質量發展轉型的清晰路徑。

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以穩筑基，核心盤與渠道力的雙重護航

茅臺酒作為茅臺的“定海神針”，在前三季度實現9.28%的同比增長，以1105.14億元的營收規模扛起了增長大旗。這一穩健表現源自對市場的精準把控與深度運營，今年以來，茅臺管理層展開了貫穿“春耕到秋收”的全周期市場調研：春節復工后16天內覆蓋18個省區的1700多家渠道商；6月走訪京東、阿里等平臺并召集40位傳統經銷商座談，優化線上線下協同；8至9月的秋季調研又深入五大區域16個省區，聯動300余家渠道商搶抓“雙節”市場。

密集調研帶動了市場信心的凝聚與動銷的持續回暖。數據顯示，茅臺酒6-7月動銷趨于穩定，8月開始回暖，9月后大幅提升，經銷商“存銷比”下降五成，處于行業良好水平，印證了其強大的品牌號召力。

系列酒雖短期表現有所調整，但降速實為“主動為之”的戰略選擇。在青島召開的醬香系列酒市場營銷座談會上，管理層明確指出，即便茅臺1935酒動銷同比顯著增長、渠道存銷比回歸健康，仍需正視“渠道承壓”挑戰。為此，茅臺針對性推出“一品一策”“一域一策”政策，從三方面構建韌性生態：渠道端拓展團購、私域等新興路徑實現精準投放；產品端細分客群優化供給；終端端強化文化體驗與服務升級，通過精細化管理紓解經銷商庫存壓力，為長期發展蓄能。

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向新求變，轉型變革錨定長期價值

面對行業周期波動，茅臺以“三個轉型”與“三端變革”構建未來增長引擎，在“穩”與“動”的平衡中把握發展主動權。轉型層面，客群維度主動對接新興產業與科技企業，場景維度圍繞“事業+生活”雙線細化消費場景，服務維度則通過人才培養與內容創新打造專業服務體系，實現從“渠道推動”向“消費者拉動”的深層轉變。

“三端變革”更顯系統性布局：產品端明確各品類功能定位，強化科學投放；渠道端依托“4+6”體系提升協同效率，形成多元互補生態；終端端推動從單純銷售向“銷售+服務+體驗”一體化升級。其中，文化體驗終端建設成為亮點，茅臺計劃用三年時間將文化體驗館打造成集“功能+體驗+情緒+社交”于一體的超級終端，融合餐飲、空間等業態，實現“請進來”與“走出去”的雙向文化滲透。

這一轉型路徑獲得市場廣泛認可。華創證券研報指出，行業下行期“增長、去庫和穩價”的三角矛盾凸顯，茅臺適度放下短期增長壓力換取長遠發展的策略實為更優解。知名投資人段永平、易方達基金等近期逆勢增持，彰顯對其長期價值的信心。在市值管理上，茅臺以三年不低于75%的分紅率、60億元股份回購注銷、大股東增持等舉措，構建起常態化回報體系，將市值管理融入公司治理全過程。

行業調整期往往是價值重構的關鍵窗口。茅臺用三季報證明，其既以茅臺酒基本盤筑牢抗周期防線，又以系列酒的戰略調整夯實生態韌性，更通過系統性轉型打開長期空間。正如分析人士所言，真正的市值管理源于長期價值創造，茅臺在“穩”與“變”中錨定的發展方向，不僅是自身穿越周期的答案，更為白酒行業高質量發展提供了可借鑒的樣本。