周末閑思 | 9000億元！央行開出MLF大單，重點支持實體經濟

央行連續第八個月加量續作MLF，本月中期流動性凈投放高達6000億元，釋放貨幣政策持續發力穩增長的明確信號。

中國人民銀行于10月24日發布公告，宣布 10月27日將開展9000億元MLF操作，期限為1年期。隨著10月份有7000億元MLF到期，本次操作將實現 凈投放2000億元。

這也是央行連續第八個月加量續做MLF。考慮到本月央行還通過買斷式逆回購凈投放4000億元，10月中期流動性凈投放總額將達到6000億元，與9月規模持平，持續處于較高水平。

一、操作規模與特點

與以往操作相比，本次MLF操作呈現出鮮明的特點。央行采用 固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展操作。

從規模上看，9000億元的操作量在今年以來屬于較高水平。回顧5月23日，央行開展了5000億元MLF操作，由于當月有1250億元MLF到期，實現凈投放3750億元。而本次9000億元的操作規模明顯擴大，顯示央行投放力度增強。

MLF即中期借貸便利，是中國人民銀行于2014年9月創設的一項貨幣政策工具，旨在向符合宏觀審慎管理要求的商業銀行和政策性銀行提供中期基礎貨幣。簡單來說，就是央行向商業銀行提供中期貸款，以調節市場流動性和引導中期利率。

自5月降準釋放長期流動性1萬億元之后，近五個月中期流動性持續處于凈投放狀態，且 近三個月凈投放規模顯著擴大。這一趨勢表明央行正通過多種工具組合保持流動性合理充裕。

二、操作背景與政策意圖

央行此次大規模操作背后，有著多重政策考量。當前，盡管政府債券發行高峰期已過，但仍處于較大規模發行階段。

特別是10月份進一步安排了 5000億元地方政府債務結存限額，用于化解存量債務及擴大有效投資，預計10月份政府債券凈融資規模仍會達到萬億元。

同時，監管層正在引導金融機構加大信貸投放力度。9月末以來，5000億元新型政策性金融工具加快推進，會帶動配套信貸較大規模投放。

央行持續注入中期流動性，體現了 貨幣政策與財政政策之間的協調配合。這種配合既支持了政府債券順利發行，又能更好滿足企業和居民的信貸融資需求。

受股市向好等因素影響，近期中長端市場利率普遍有所上行，銀行體系流動性有所收緊。央行通過MLF等政策工具加大資金投放，有助于穩定市場預期，保持市場流動性合理充裕。

三、對市場流動性的影響

本次MLF操作將對市場流動性產生直接且深遠的影響。中信證券首席經濟學家明明表示， 10月份以來利率整體呈現高位震蕩態勢，長債利率在1.8%以上波動。

央行加量續做MLF，一定程度上體現了呵護流動性以及穩定債市的意圖。在央行持續實施中期流動性凈投放的背景下，市場利率上行空間不大。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，綜合當前經濟增長動能變化、物價走勢，以及更大力度推動房地產市場止跌回穩的要求，預計四季度數量型貨幣政策工具會進一步發力。

央行持續實施中期流動性凈投放，也在 釋放數量型貨幣政策工具持續加力的政策信號，顯示貨幣政策延續支持性立場。

這意味著年底前市場流動性將繼續處于充裕狀態，企業和居民的融資環境將保持穩定。

四、未來政策展望

展望未來，央行貨幣政策工具箱可能進一步開啟。王青認為，四季度數量型貨幣政策工具會進一步發力， 央行有可能實施新一輪降準，并適時恢復國債買賣。

同時，四季度央行還將綜合運用買斷式逆回購和MLF操作， 持續向市場注入中期流動性。

中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第三季度例會提出，保持流動性充裕，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

近年來，我國貨幣政策工具箱不斷豐富。目前已經形成“長期降準、中期MLF、短期逆回購”的立體架構，調控更加靈活高效。2025年3月起，MLF操作由單一價位中標調整為多重價位中標，標志著MLF利率退出政策利率功能，回歸流動性投放工具定位。

未來，央行將繼續豐富和完善基礎貨幣投放方式，引導MLF回歸中期流動性投放工具的基本定位，形成與其他工具各有側重又共同維護流動性充裕的立體工具架構，更好支持經濟高質量發展。

央行貨幣政策委員會2025年第三季度例會已經為未來政策定調：保持流動性充裕，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度。年底前，市場流動性將繼續處于 穩定充裕的狀態，市場利率上行空間有限。

對于實體經濟來說，這意味著融資環境保持友好，企業貸款成本穩定；對于資本市場，充裕的流動性將提供更穩定的資金環境。

關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。