股市中的“老登” 到底還行不行？

最近，股市里又冒出一個(gè)熱詞“老登股”。與之相對的則是“小登股”。老登和小登，到底是在爭什么，今天小夏就來跟大家聊聊這個(gè)話題。

老登股的由來，源于一場爭論。不久之前，有券商分析師預(yù)測一家“小登”股票公司幾年后的利潤超過250億，引發(fā)了另一個(gè)買方大咖的質(zhì)疑，隨后這位初生牛犢不怕懟的年輕分析師在朋友圈怒斥這位大咖：買你的白酒去吧，老登。

于是，就是那些穩(wěn)健、傳統(tǒng)、看起來沒什么故事的股票，就被打成了老登。

他們來自銀行、白酒、煤炭、電力、家電這些傳統(tǒng)行業(yè)，共同點(diǎn)是行業(yè)成熟、盈利穩(wěn)定、分紅高，但成長性欠缺。

小登股則相反，這些股票集中在人工智能、機(jī)器人、算力、創(chuàng)新藥等新興賽道上，充滿科技感、成長快、但未來的不確定性也更高。

今年以來，小登股輪番上漲，老登股則呆若木雞，小登看不上老登。但老登真的不行了嗎？

其實(shí)，老登和小登，無非就是價(jià)值和成長的另一種說法，這兩種風(fēng)格在A股歷史上曾經(jīng)反復(fù)博弈。成長股追求高增長，用想象力定價(jià)，而價(jià)值股講的是當(dāng)下的盈利能力、現(xiàn)金流與分紅。

那“老登股”的投資價(jià)值，到底在哪里？

首先，是確定性。在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期中，穩(wěn)定的盈利和分紅就像錨，能給市場帶來安全感。銀行、能源、消費(fèi)等行業(yè)雖然不再爆發(fā)式增長，但它們的現(xiàn)金流厚實(shí)、利潤穩(wěn)定，往往能抵御宏觀不確定性。

比如銀行股，小夏查了一下，2025年上半年42家上市銀行凈利潤合計(jì)超過1.1萬億元，超過六成實(shí)現(xiàn)營收和利潤雙增長。很顯然，老登利潤的增長是真實(shí)落在賬上的，而不是故事里的預(yù)測值（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 20250903）。

其次，是估值優(yōu)勢。經(jīng)過前期調(diào)整，目前很多“老登股”市盈率都在歷史低位。以白酒板塊為例，當(dāng)下市盈率不足20倍，處于過去10年6%的分位點(diǎn)。對長期投資者而言，這種估值有一定的“安全邊際”（數(shù)據(jù)來源：Wind）。更重要的是股息率。在利率持續(xù)下行的環(huán)境下，銀行股5%-6%的股息率堪稱現(xiàn)金奶牛。

第三，行業(yè)位置穩(wěn)固。銀行、能源、消費(fèi)類企業(yè)是經(jīng)濟(jì)的底座，它們的利潤和政策環(huán)境都具有較強(qiáng)的可預(yù)測性。隨著監(jiān)管趨穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，這些行業(yè)的長期盈利能力反而更容易被重新估值。

所以，老登股雖然不熱，但勝在耐看。時(shí)間越久，它們的穩(wěn)定性越凸顯。而且，當(dāng)成長股的相對收益達(dá)到極端水平時(shí)，市場風(fēng)格往往會(huì)應(yīng)聲切換。

知名市場分析師洪灝在最新的市場點(diǎn)評中就指出，過去幾個(gè)交易日的盤面已經(jīng)顯露出風(fēng)格輪動(dòng)的跡象，資金正在從成長板塊回流至價(jià)值板塊。他認(rèn)為，老登股的回歸，很可能推動(dòng)指數(shù)再創(chuàng)新高。歷史經(jīng)驗(yàn)也支持這種判斷——比如2020年下半年至2021年初，大盤在老登股的帶動(dòng)下一路上揚(yáng)，價(jià)值板塊的回歸成為行情的主要推動(dòng)力。

比如銀行板塊，10月以來，中證銀行指數(shù)連續(xù)反彈，創(chuàng)下近一個(gè)月新高。除了盈利穩(wěn)定外，銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，息差壓力緩解，再疊加機(jī)構(gòu)年底的防御性配置需求，銀行股的性價(jià)比正在被市場重新認(rèn)識(shí)。

如果你想抓住“老登回歸”的機(jī)會(huì)，又不想花太多精力盯個(gè)股，不妨關(guān)注一下小夏家的銀行ETF基金（515020），它跟蹤中證銀行指數(shù)，涵蓋A股主要上市銀行，能一籃子分享行業(yè)紅利。

其實(shí)，不管是老登股還是小登股，能穩(wěn)定盈利的企業(yè)才是長期持有的好標(biāo)的。投資者沒必要刻意追求什么行業(yè)或者什么賽道，像巴菲特一樣，從基本面出發(fā)，找到好公司才是王道。

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