500億芯片龍頭，買下一張入場券

2025年以來，半導體行業(yè)的并購案在A股公告欄里幾乎是周更。這種活躍性不僅給早期機構(gòu)提供了一個安全快速的退出通道，也加速了半導體行業(yè)的整合和進化。

10月13日，一筆并購浮出水面，模擬芯片龍頭圣邦股份收購億存芯半導體77.54%股份，并且在近日完成了工商變更。由于并購規(guī)模未達強制披露標準，本次交易沒有價格、沒有公告，被收購的公司億存芯也是名不見經(jīng)傳，也沒有進行過一次對外融資。

即便如此，當日圣邦股份股價依然大漲5.77%，收盤市值達到528億元。

張家口走出的芯片大佬

圣邦股份跟很多早期半導體公司一樣，是由一個技術(shù)專家?guī)ш牐瑢崿F(xiàn)國產(chǎn)突破的故事。

創(chuàng)始人張世龍1966年出生于河北張家口，90年代在國內(nèi)完成本科學習后，他選擇赴美深造，獲得博士學位。畢業(yè)后，張世龍留在了美國，并加入了德州儀器工作，擔任電子設計工程師，同時兼任質(zhì)量評審委員會委員且兩屆輪值主席。

作為電子設計專家，張世龍擁有多項發(fā)明專利和寶貴的行業(yè)經(jīng)驗。2003年，時年37歲的張世龍放棄美國高薪，回國創(chuàng)業(yè)，在哈爾濱成立哈爾濱圣邦微電子有限公司，瞄準國內(nèi)空白的模擬芯片市場。

成立之初，圣邦就將各類工業(yè)應用作為核心目標客戶，從運算放大器和LDO開始，逐步擴展產(chǎn)品線。不僅如此，從第一個產(chǎn)品開始，圣邦就選擇臺積電作為晶圓代工合作伙伴，這為其產(chǎn)品的高質(zhì)量和穩(wěn)定生產(chǎn)提供了保障。

這跟張世龍的野心不無關(guān)系，他立志要打造世界一流的模擬IC公司，將ADI、LTC、美信和TI等公司作為學習的榜樣。但他也強調(diào)，圣邦在不斷學習的同時，也堅持創(chuàng)新，加大研發(fā)投入，做出自己的特色，力求在細分領(lǐng)域做出世界級的產(chǎn)品。

四年后，張世龍將公司遷至北京，成立圣邦微電子（北京）有限公司，并搭建紅籌架構(gòu)計劃境外上市。當時的中國正在經(jīng)濟高速發(fā)展期，同時也是全球最大的電子產(chǎn)品市場，張世龍敏銳意識到貼近客戶和供應鏈的重要性，最終在2017年放棄境外上市，成為A股首家專注模擬芯片設計的上市公司。

上市后，圣邦股份通過收購和投資進一步拓展業(yè)務。

在2018年上半年，圣邦股份以1086萬元收購了大連阿爾法股份有限公司，擴充了本土研發(fā)團隊。公司還入股了電源管理芯片公司鈺泰半導體，進一步拓寬電源管理產(chǎn)品，2019年收購上海萍生微電子67.11%股權(quán)和杭州深諳微電子53.85%股權(quán)，逐步打開射頻領(lǐng)域產(chǎn)品。2020年，公司繼續(xù)收購蘇州青新方78.47%股權(quán)，2021年完成收購上海方泰100%股權(quán)；同年，公司涉足測試環(huán)節(jié)，設立江陰子公司用于特種測試。

在2021年，圣邦迎來高光時刻。在財務上，營收和凈利潤增速分別達到了87.07%和142.41%，創(chuàng)下了上市后的最大增幅。這一年，圣邦股份的股價也達到了歷史峰值，市值更是突破900億。

巔峰之后，滑鐵盧接踵而來。2022年至2024年，受全球半導體行業(yè)整體景氣度低迷和下游消費電子、工業(yè)控制等領(lǐng)域需求疲軟的影響，公司營收和凈利潤均出現(xiàn)下滑。

如今，圣邦的產(chǎn)品以"多樣性、齊套性、細分化"在市場上著稱，覆蓋了信號鏈和電源管理兩大領(lǐng)域，截至 2025 年半年報，公司已發(fā)布5200余款可供銷售料號，并規(guī)劃在36個產(chǎn)品大類中共計推出6600余款型號（含在研）。廣泛應用于工業(yè)、網(wǎng)絡、消費電子、數(shù)據(jù)中心、電動汽車、機器人、可再生能源等領(lǐng)域，在國內(nèi)市場形成了一定的領(lǐng)先優(yōu)勢。

另據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2024年，圣邦股份在綜合模擬芯片領(lǐng)域，排名中國廠商的第一名，全球排名第六。從2014年-2024年以來，公司收入的年復合增長率高達26.2%，遠超行業(yè)的9.7%的增長速度。

半年報中的隱憂

就在這則收購消息被傳出的同期，圣邦另外兩個重磅動作也引起了市場關(guān)注，其一就是2025年半年報的發(fā)布。

根據(jù)財報，圣邦股份2025年中期的營收18.19億，同比增長15.37%，增速明顯放緩，凈利潤2.01億，同比增長12.42%，增速大幅回落，扣非凈利潤1.34億，同比下降14.98%。

如果再細看，它的每股凈資產(chǎn)從去年同期的8.76元降至7.64元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流0.39元，較去年同期的0.67元大幅下降，而這意味著，這家公司“家底”變薄了，現(xiàn)金流也有所下滑。

這組主要的財務數(shù)據(jù)顯示，圣邦賺錢的速度正在放慢，主營業(yè)務的盈利能力也出現(xiàn)了下滑，種種現(xiàn)象都指向了一個本質(zhì)：圣邦需要尋找新增長點了。

好在，圣邦的錢袋子夠鼓，口袋夠深，貨幣資金比年初多了2.6億，增幅32%。

根據(jù)官方口徑，圣邦股份正積極將資源向高增長的新興應用領(lǐng)域傾斜，其產(chǎn)品目前在汽車電子、人工智能、機器人、新能源、新一代手機通訊、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域已取得良好的銷售業(yè)績，成功拓展了優(yōu)質(zhì)客戶群體。特別是在電動汽車和工業(yè)控制等高門檻市場，公司的技術(shù)實力和市場反應速度獲得了客戶認可。

這似乎還不夠，今年上半年圣邦股份在研發(fā)上的投入高達5.08億，占總收入的27.9%。當然，研發(fā)投入不低于營收的18%，是張世龍早期為圣邦定下的紅線。

這是因為模擬芯片有獨特的優(yōu)勢，它不像數(shù)字芯片迭代更新快，生命周期更長（可達10年以上），比如德州儀器的音頻運算放大器NE5532已銷售超40年，ADI 50%以上營收來自10年以上的產(chǎn)品。所以好的產(chǎn)品一旦研發(fā)成功，就能帶來數(shù)十年的持續(xù)訂單。

如果說研發(fā)上的高投入是圣邦的常規(guī)動作，那么小規(guī)模的并購就更像是為了跑得快而走的捷徑了。除了億存芯外，在今年3月，圣邦股份還控股了磁傳感器企業(yè)感睿智，去年10月以10.6 億元收購電源管理芯片廠商創(chuàng)芯微，這兩次并購都是為了迅速補齊圣邦公司的現(xiàn)有短板。

可見，張世龍有點急了。

赴港上市，圣邦需要新故事

至于為什么著急？我們還是先說回這起并購。

據(jù)了解，億存芯成立于2018年3月，這是一家專注于高性能高可靠性非揮發(fā)性存儲器、高品質(zhì)模擬和混合信號產(chǎn)品研發(fā)與銷售的芯片設計企業(yè)。核心團隊擁有20年以上中、美半導體行業(yè)經(jīng)驗，億存芯采用的是差異化競爭策略，專注于EEPROM等小容量非易失性存儲芯片領(lǐng)域。EEPROM芯片可廣泛應用于汽車電子、智能手機、藍牙模塊、WIFI模塊、工業(yè)控制、通訊設備、計算機、醫(yī)療器械等領(lǐng)域。

有消息顯示，億存芯的車規(guī)級產(chǎn)品已經(jīng)通過了相關(guān)技術(shù)認證，同時億存芯的車規(guī)級產(chǎn)品與圣邦股份的車規(guī)電源管理芯片能夠形成協(xié)同，填補圣邦股份在存儲芯片領(lǐng)域的空白，進一步完善“模擬+存儲”的產(chǎn)品矩陣。

當然，更深層次的原因是在于，車規(guī)級存儲芯片需求的上漲，以及工業(yè)自動化領(lǐng)域?qū)Ω呖煽啃源鎯π酒男枨蟮脑黾印３水a(chǎn)業(yè)端，宏觀層面，在反傾銷政策加持下，海外巨頭的優(yōu)勢被削弱，國產(chǎn)模擬芯片格局正在改善，有數(shù)據(jù)顯示"若美國芯片價格因反傾銷調(diào)查上漲20-30%，中國模擬芯片國產(chǎn)化率有望從15%躍升至25%，釋放超63億美元替代空間。"

一面是財報暴露出的迫切需要新增長點，另一面是國產(chǎn)替代浪潮下，新一波市場空間的釋放，該如何布局，答案已經(jīng)躍然紙上了。

更何況，在9月底，圣邦股份已經(jīng)向港交所遞表，尋求在港上市。如果只靠原有故事，似乎不夠性感。畢竟海外企業(yè)是模擬芯片強勢方，市占率最高的德州儀器有近14萬款產(chǎn)品，在高端市場的壁壘牢不可破。

相比來看，圣邦還有很長的路要走。最近一年內(nèi)的多筆收購，也是為圣邦股份提升了估值的想象空間。而就在收購億存芯消息傳出時，圣邦股份要進入特斯拉供應鏈的消息也不脛而走，加上之前其曾是蘋果的供應商，外界仿佛已經(jīng)窺見圣邦新故事的雛形了。