三年虧6億、現(xiàn)金流告負(fù)，魔視智能“造血”太難？

導(dǎo)語(yǔ)：營(yíng)收翻倍、虧損未止，魔視智能正站在智能駕駛的風(fēng)口浪尖。

摘要：

1、流動(dòng)性：魔視智能經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流連續(xù)三年為負(fù)，期末現(xiàn)金雖增至3.21億元，但主要來自融資，造血能力不足。

2、市占率：按2024年收入計(jì)，魔視智能在中國(guó)智能駕駛解決方案行業(yè)的國(guó)內(nèi)第三方解決方案提供商中排名第八，市場(chǎng)份額約為0.4%。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、集中度低。

3、業(yè)績(jī)：2022至2024年?duì)I收由1.18億增至3.57億元，增速亮眼，但盈利拐點(diǎn)仍未顯現(xiàn)。

近日，智能駕駛方案提供商魔視智能科技（上海）股份有限公司（簡(jiǎn)稱“魔視智能”）向港交所遞交上市申請(qǐng)書，正式啟動(dòng)港股IPO進(jìn)程。

據(jù)魔視智能披露，公司2022年至2024年?duì)I收分別為1.18億元、1.47億元、3.57億元，2025年上半年增至1.89億元，但三年累計(jì)凈虧損超6.6億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。

面對(duì)高增長(zhǎng)與高虧損并存的現(xiàn)實(shí)，自稱“算法定義駕駛”的魔視智能，正被外界質(zhì)疑能否靠上市走出“技術(shù)公司盈利困局”。

01 從算法到量產(chǎn)，魔視智能大客戶依賴度提升

魔視智能由虞正華博士創(chuàng)立，總部位于上海浦東張江，核心團(tuán)隊(duì)來自交大與行業(yè)頭部Tier1供應(yīng)商。

魔視智能成立之初聚焦于前視感知算法研發(fā)，后轉(zhuǎn)向“軟硬件一體化解決方案”，形成了覆蓋L0-L4級(jí)智能駕駛的全棧產(chǎn)品體系，包括前視攝像頭、泊車域控制器、行車輔助算法與中控集成平臺(tái)。

截至2025年上半年，魔視智能已與奇瑞、長(zhǎng)城、廣汽、上汽等主機(jī)廠展開量產(chǎn)合作，為92款車型提供智能駕駛方案，累計(jì)交付超過330萬(wàn)套系統(tǒng)方案。

不同于部分A股同行專注單一硬件（如芯片、傳感器），魔視走的是“算法+硬件+系統(tǒng)”路線，通過自研AI模型與跨芯片適配，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品快速上車。

魔視智能的主營(yíng)業(yè)務(wù)是為整車廠及一級(jí)供應(yīng)商提供智能駕駛軟硬件一體化解決方案，按場(chǎng)景應(yīng)用可分為3類：

行車場(chǎng)景：前視感知+融合算法，用于AEB、ACC、LKA等基礎(chǔ)ADAS功能；

泊車場(chǎng)景：360°環(huán)視+自動(dòng)泊車控制器（APA、AVP）；

高階輔助：融合攝像頭+毫米波雷達(dá)的L2+/L3級(jí)方案，主打低成本可量產(chǎn)。

根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，魔視智能在2024年按“具備自研AI算法的第三方智能駕駛方案提供商”中排名第3；若按整體收入計(jì)，在全國(guó)智能駕駛解決方案市場(chǎng)中排名第8，市場(chǎng)份額約為0.4%。

值得注意的是，目前國(guó)內(nèi)L0至L2+智能駕駛解決方案市場(chǎng)相對(duì)分散，按2024年收入計(jì)，市占率前十的公司合計(jì)約占15.2%的市場(chǎng)份額。

這意味著在自研AI算法廠商的細(xì)分領(lǐng)域，公司處于頭部位置，但在整個(gè)行業(yè)規(guī)模中仍偏小，競(jìng)爭(zhēng)激烈

雖然市場(chǎng)分散度較高，但魔視智能的客戶結(jié)構(gòu)卻越發(fā)集中。

據(jù)魔視智能披露，公司客戶主要為整車廠與一級(jí)供應(yīng)商，前五大客戶收入占比從2022年的35.6%上升至2024年的52.3%，2025年上半年進(jìn)一步增至65.9%；單一最大客戶收入占比則從2022年的8.6%提升到2025年上半年的21.9%。

可見，魔視智能的大客戶依賴癥非常明顯，需警惕主要客戶訂單趨勢(shì)或是否有自研替代傾向，避免營(yíng)收大幅波動(dòng)。

02 高營(yíng)收高虧損，扭虧仍需時(shí)間

魔視智能近年來營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，2022年至2024年，其營(yíng)收從1.18億元增長(zhǎng)至3.57億元，三年增長(zhǎng)近兩倍。

但與此同時(shí)，魔視智能一直處于虧損狀態(tài)，2022年至2024年累計(jì)虧損約6.62億元，2025年上半年繼續(xù)虧損約1.12億元。

此外，魔視智能的毛利率波動(dòng)明顯，2022年、2025年上半年分別為25.6%和20.1%，但2023年和2024年分別為13.7%和14.2%，波動(dòng)幅度在10個(gè)百分點(diǎn)左右；

從現(xiàn)金流看，魔視智能自2022年以來持續(xù)經(jīng)營(yíng)性凈流出，顯示其仍處于高投入擴(kuò)張階段。

與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)流出對(duì)應(yīng)的，是魔視智能的總負(fù)債居高不下。

2022年，魔視智能總負(fù)債約7.57億元，2024年攀升至11.64億元，2025年上半年更升至16.11億元；資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期處于200%–400%高位，在2025年上半年因新融資注入降至約265%。

其中，魔視智能的流動(dòng)負(fù)債凈額由2022年的4.66億元增長(zhǎng)至2025年上半年的10.44億元。

從魔視智能的運(yùn)營(yíng)狀況來看，其現(xiàn)金流壓力主要與應(yīng)收賬款增長(zhǎng)、研發(fā)費(fèi)用高企（占收入比重超40%）、客戶結(jié)算周期長(zhǎng)等因素相關(guān)。

從魔視智能的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)可以看出，現(xiàn)金流壓力主要來自應(yīng)收賬款周期拉長(zhǎng)和高額研發(fā)費(fèi)用

由于部分量產(chǎn)項(xiàng)目客戶驗(yàn)收周期長(zhǎng)，部分存貨在報(bào)告期內(nèi)未及時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)成本，導(dǎo)致魔視智能的應(yīng)收賬款也出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

魔視智能貿(mào)易應(yīng)收賬款由2022年的5190萬(wàn)元升至2024年的1.33億元，主要系車企驗(yàn)收與結(jié)算周期長(zhǎng)、分期付款普遍，推高了賬期。

此外，魔視智能2024年研發(fā)支出達(dá)1.6億元，占收入比重高達(dá)44.9%。3年半累計(jì)投入研發(fā)金額約5.15億元。

這三項(xiàng)因素疊加，使得公司自2022年以來經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。

未來一段時(shí)間內(nèi)，魔視智能經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流或仍將為負(fù)，這意味著其資金鏈依舊依賴外部資本輸血。截至2025年6月30日，魔視智能現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約為3.21億元，主要因?yàn)楂@得融資及發(fā)行股份所得資金。

隨著行業(yè)洗牌加速、整車廠自研比例上升，魔視的未來取決于三個(gè)核心指標(biāo)：客戶穩(wěn)定性、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正時(shí)間、毛利率回升路徑。

上市融資可以解燃眉之急，但能否真正從“技術(shù)公司”變?yōu)椤翱沙掷m(xù)盈利的供應(yīng)商”，才是決定魔視能否在港股站穩(wěn)腳跟的關(guān)鍵。