接連回調(diào)，港股科技四季度怎么看？

國(guó)慶長(zhǎng)假期間，港股整體沖高回落。

節(jié)后開(kāi)盤，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)持續(xù)回調(diào)，雙雙收跌。而消息面上，10月初AI方向國(guó)內(nèi)外催化密集，板塊熱度不減。

節(jié)后的回調(diào)還有多久，展望四季度，港股行情怎么看？

PART 01

行情回顧：先揚(yáng)后抑，9月重拾升勢(shì)

年初至今，港股整體呈現(xiàn)“開(kāi)局亮眼——中期調(diào)整——金秋回暖”的走勢(shì)。一季度在DeepSeek大模型推出、AI應(yīng)用商業(yè)化落地等因素推動(dòng)下，中國(guó)資產(chǎn)重估行情啟動(dòng)，港股領(lǐng)漲全球權(quán)益資產(chǎn)，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)最大漲幅分別達(dá)33%、49%，其中港股科技板塊是核心推動(dòng)力。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。

二季度港股短暫受關(guān)稅沖擊后迅速反彈，新消費(fèi)、創(chuàng)新藥等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)映射至股市，成為市場(chǎng)上漲新主線。但6月中旬至8月底，受A股持續(xù)上行、港股科技龍頭盈利預(yù)期下修等影響，港股表現(xiàn)偏弱，恒生指數(shù)期間跑輸滬深300指數(shù)12.5個(gè)百分點(diǎn)，恒生科技指數(shù)相對(duì)創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)分別跑輸36.6、31.2個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)入9月，阿里巴巴、百度等互聯(lián)網(wǎng)大廠在AI領(lǐng)域釋放樂(lè)觀信號(hào)，市場(chǎng)敘事轉(zhuǎn)向“AI賦能”，港股重拾升勢(shì)且科技板塊彈性凸顯。截至9月30日，恒生指數(shù)上漲7.1%，跑贏滬深300指數(shù)3.9個(gè)百分點(diǎn)；恒生科技指數(shù)上漲13.9%，分別跑贏創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)1.9個(gè)、2.5個(gè)百分點(diǎn)。

PART 02

估值把脈：整體中位且偏低，性價(jià)比突出

盡管港股自2024年初進(jìn)入上行周期，今年也維持震蕩上行格局，前期積累了可觀漲幅，但當(dāng)前估值仍處于合理區(qū)間，且科技板塊的低估優(yōu)勢(shì)尤為明顯。

從市場(chǎng)整體估值來(lái)看，截至9月30日，萬(wàn)得全A市盈率（PE-TTM）為22.5倍，處于2005年以來(lái)78%的歷史分位；上證指數(shù)PE為16.6倍，處于70%分位。而港股恒生指數(shù)PE為12.1倍，僅處于63%分位；恒生科技指數(shù)PE為24.6倍，處于有數(shù)據(jù)以來(lái)37%的分位，顯著低于A股創(chuàng)業(yè)板指（45%分位）和科創(chuàng)50（100%分位）。

行業(yè)層面來(lái)看，根據(jù)國(guó)泰海通證券最新研報(bào)測(cè)算，港股科技等板塊估值吸引力更高。以2019年初（港股與A股均經(jīng)歷一輪完整牛熊周期的起點(diǎn)）為基準(zhǔn)計(jì)算，截至9月30日，港股信息技術(shù)、可選消費(fèi)、公用事業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)的PE與PB歷史分位數(shù)均值，分別為64%、54%、30%、38%，均低于A股同行業(yè)的98%、59%、48%、47%分位，其中港股科技相關(guān)的信息技術(shù)行業(yè)估值吸引力尤為突出。

PART 03

四季度展望：資金產(chǎn)業(yè)雙驅(qū)動(dòng)，科技引領(lǐng)創(chuàng)新高

綜合增量資金流入趨勢(shì)與港股資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)，四季度港股有望延續(xù)升勢(shì)，主要指數(shù)或創(chuàng)年內(nèi)新高，而港股科技板塊將是核心亮點(diǎn)。

產(chǎn)業(yè)層面：AI催化持續(xù)，科技龍頭迎紅利

在產(chǎn)業(yè)與政策雙重推動(dòng)下，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)加速演進(jìn)，港股科技龍頭將深度受益。產(chǎn)業(yè)端，9月24日阿里巴巴在云棲大會(huì)宣布升級(jí)阿里云全棧AI體系，并與英偉達(dá)達(dá)成PhysicalAI領(lǐng)域合作，后續(xù)互聯(lián)網(wǎng)巨頭加大AI基礎(chǔ)設(shè)施投入將加速大模型迭代與應(yīng)用落地；政策端，交通運(yùn)輸部等部門發(fā)布《關(guān)于“人工智能＋交通運(yùn)輸”的實(shí)施意見(jiàn)》，推動(dòng)智慧交通、智慧物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展，將助力人工智能規(guī)模化商業(yè)化應(yīng)用。

資金層面：內(nèi)外資齊發(fā)力，增量空間可觀

外資方面，過(guò)去幾年外資持續(xù)流出港股導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期偏低，但今年5月以來(lái)外資流向已現(xiàn)改善跡象。隨著美國(guó)通脹溫和、就業(yè)走弱，9月美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25BP，市場(chǎng)預(yù)期10月將再降25BP。若四季度美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息、中美貿(mào)易關(guān)系趨穩(wěn)，外資回流港股的趨勢(shì)將進(jìn)一步鞏固。

內(nèi)資方面，南向資金持續(xù)增持港股，截至9月30日今年已流入超1萬(wàn)億元。展望四季度，主動(dòng)型公募基金或增配與AI產(chǎn)業(yè)相關(guān)的稀缺互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)，低利率環(huán)境疊加政策強(qiáng)化分紅監(jiān)管，險(xiǎn)資也將加大港股紅利資產(chǎn)配置，機(jī)構(gòu)資金將為港股提供持續(xù)支撐。

空間測(cè)算：科技板塊潛力大，修復(fù)空間明確

當(dāng)前港股科技相關(guān)指數(shù)性價(jià)比顯著，估值抬升潛力較大。國(guó)泰海通證券在《恒生科技還有多大上行空間-20250927》中提出，若低估科技龍頭股估值修復(fù)至成分股估值分位數(shù)均值的位置，未來(lái)或能推動(dòng)恒生科技指數(shù)上漲約15%左右；若恒生科技指數(shù)估值修復(fù)至歷史均值的位置，恒生科技估值抬升空間或超30%。

結(jié)構(gòu)上，AI驅(qū)動(dòng)下，港股科技仍是行情主線。9月中美第四次會(huì)談已就TIKTOK問(wèn)題達(dá)成框架共識(shí)，中美關(guān)系趨于穩(wěn)定有助于提升港股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；同時(shí)前期港股科技行情偏滯漲，互聯(lián)網(wǎng)外賣平臺(tái)“補(bǔ)貼大戰(zhàn)”對(duì)盈利的擾動(dòng)或已被部分計(jì)價(jià)，后續(xù)擾動(dòng)逐漸減小。港股科技龍頭廣泛分布于AI全產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋大模型開(kāi)發(fā)、商業(yè)應(yīng)用及終端生態(tài)等環(huán)節(jié)，憑借領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，將充分受益于AI產(chǎn)業(yè)變革紅利。

隨著本輪AI浪潮的產(chǎn)業(yè)周期向上趨勢(shì)進(jìn)一步確認(rèn)，四季度港股科技互聯(lián)網(wǎng)龍頭有望重拾相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

相關(guān)ETF

1、港股通科技ETF基金（159101），支持T+0交易

跟蹤國(guó)證港股通科技指數(shù)，精選30只市值大、研發(fā)投入高的科技龍頭，前十大權(quán)重股占比超75%，既聚焦騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，也覆蓋理想汽車、百濟(jì)神州等新興勢(shì)力，全面覆蓋“軟硬件+新消費(fèi)+創(chuàng)新藥+造車新勢(shì)力”熱門賽道，是投資者一鍵打包中國(guó)科技領(lǐng)軍企業(yè)的優(yōu)質(zhì)工具。

2、恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF（513330.SH），支持T+0交易。

標(biāo)的指數(shù)為恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)，聚集互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，涵蓋了騰訊、阿里、美團(tuán)、快手、百度、京東等大型互聯(lián)網(wǎng)公司，互聯(lián)網(wǎng)巨頭權(quán)重占比高達(dá)90%，前五大成分股占比超60%，銳度高，指數(shù)AI含量高達(dá)97%，DeepSeek含量達(dá)86%，是投資者布局AI+互聯(lián)網(wǎng)核心資產(chǎn)的好工具。（聯(lián)接A類：013171；聯(lián)接C類：013172）

3、恒生科技指數(shù)ETF（513180.SH）：支持T+0交易。

標(biāo)的指數(shù)為恒生科技指數(shù)，兼具硬科技與新消費(fèi)屬性：

1）硬科技：恒生科技代表了中國(guó)AI核心資產(chǎn)，成分股深度聚焦AI產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游，其中阿里、騰訊、小米、美團(tuán)、中芯國(guó)際、聯(lián)想等有望成為中國(guó)科技股“七巨頭”；

2）新消費(fèi)：恒生科技超一半權(quán)重在電商零售、汽車、家電、消電、旅游等可選消費(fèi)板塊，包含“蔚小理”、小米、聯(lián)想等硬件廠商，攜程、同程等OTA平臺(tái)，以及海爾、美的等家電龍頭。

（場(chǎng)外聯(lián)接A/C：013402/013403）

T+0特別風(fēng)險(xiǎn)提示：跨境ETF實(shí)行T+0回轉(zhuǎn)交易機(jī)制（即當(dāng)日買入，在交收前可以于當(dāng)日賣出），資金運(yùn)作周期縮短，可能帶來(lái)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1.上述基金為股票基金，主要投資于標(biāo)的指數(shù)成分股及備選成分股，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場(chǎng)基金，上述基金屬于中高風(fēng)險(xiǎn)(R4)品種，具體風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)結(jié)果以基金管理人和銷售機(jī)構(gòu)提供的評(píng)級(jí)結(jié)果為準(zhǔn)。2.上述基金存在標(biāo)的指數(shù)回報(bào)與股票市場(chǎng)平均回報(bào)偏離、標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)、基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離等主要風(fēng)險(xiǎn)。3.投資者在投資上述基金之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀上述基金的《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認(rèn)識(shí)上述基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。4.基金管理人不保證上述基金一定盈利，也不保證最低收益。上述基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)上述基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。5.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況、基金份額上市交易價(jià)格波動(dòng)與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)。6.中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上述基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)上述基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于上述基金沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。7.本產(chǎn)品由華夏基金發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。8.上述ETF為境外證券投資的基金，主要投資于香港證券市場(chǎng)中具有良好流動(dòng)性的金融工具。除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，上述ETF還面臨香港市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，包括港股市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、港股通機(jī)制下交易日不連貫可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)等。9.市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，本內(nèi)容提及的個(gè)股不構(gòu)成個(gè)股推薦。