母退子進，嵐圖汽車上市“借東風”

斑馬消費 范建

東風汽車股份“騰籠換鳥”的計劃正在加速推進。十一期間，嵐圖汽車已向港股遞表。

母公司東風汽車股份私有化退市，子公司嵐圖汽車以介紹方式港股上市，“母退子進”體現東風汽車的資本布局和汽車產業未來的方向。

嵐圖作為東風旗下最具發展潛力的新能源品牌，也希望通過借助港股上市的“東風”，在激烈的市場競爭中，為自身贏得更大的發展空間。

嵐圖露真容

國慶長假期間，嵐圖汽車緊鑼密鼓地向港股遞表，將上市進程向前推進了一大步，也讓市場看到了公司的真面目。

在國內競爭激烈的新能源汽車市場中，嵐圖不算強勢，銷量排名也不靠前，但背靠東風集團這棵國企大樹，始終保持著較為穩健的發展節奏，是該集團內最具發展潛力的品牌之一。

此番，東風集團“騰籠換鳥”推動嵐圖汽車盡快獨立上市，正是為了進一步發力新能源汽車板塊，挖掘出嵐圖更大的潛能。

與眾多造車新勢力相比，嵐圖汽車涉足新能源汽車行業的時間相對較晚，但依托東風公司50多年的造車技術和優勢資源，很快迎頭趕上。

嵐圖汽車專注于高端新能源領域，產品主要覆蓋20萬-50萬元價格帶。自2021年6月公司成立以來，實現了“三年三品類、四年四款車型”，先后推出嵐圖FREE、夢想家、追光、知音等多款車型，涵蓋SUV、MPV和轎車等多個品類。

公司于2021年8月交付第一輛嵐圖FREE，到2024年4月第10萬輛車下線，2025年4月累計生產達到20萬輛，是首個達成20萬輛整車下線的央國企高端新能源汽車品牌。

2022年-2024年，嵐圖汽車的銷量分別為1.94萬輛、5.03萬輛和8.01萬輛。期間，銷量復合年增長率103.2%，是增速第三快的中國高端新能源汽車品牌。

據了解，今年前9個月，嵐圖汽車已累計交付約9.70萬輛，同比增長85%，連續7個月銷量過萬。

剛剛過去的9月，嵐圖集中推新，改款夢想家、追光L亮相，全新旗艦SUV泰山也已正式發布。

在嵐圖的所有車型中，MPV夢想家是絕對的銷量擔當。2023年和2024年，該款車型分別銷售2.65萬輛和4.67萬輛，貢獻了嵐圖汽車過半銷量。今年前7個月，夢想家銷售4.01萬輛，銷量占比進一步提升至60.12%。

在新能源MPV市場中，嵐圖夢想家始終保持著較高的熱度，已多次登頂細分市場銷量冠軍寶座。今年9月15日，2026款夢想家上市，18個小時大定破萬。

按照計劃，未來嵐圖每年將推出1-3款車型，預計到2026年底，將擁有6-9款車型。

隨著產品銷量的增長，嵐圖汽車的業績也有了較大的提升。2022年-2024年，公司收入從60.52億元增至193.61億元，復合年增長率78.9%，這一增長水平，在15強中國高端新能源車企中排名第三。今年前7個月，公司已實現收入157.82億元，同比增長90.2%。

期間，公司盈利水平明顯提升，2022年毛利率為8.3%，2024年提升至21.0%，毛利率水平在新能源汽車行業排名第二。今年前7個月，毛利率進一步增至21.3%。

收入增長、毛利率提升、各項費用壓縮的共同作用下，嵐圖汽車的虧損大幅收窄。年內虧損從2022年的15.28億元降至2024年的0.90億元，并在2024年第四季度首次實現單季度盈利，是行業內最快實現單季度盈利和經營性現金流轉正的新能源車企。

嵐圖汽車自成立以來，僅在2022年12月完成了A輪融資，10家機構投入資金36.5億元。

今年7月，東風集團股份和子公司東風資管繼續加碼嵐圖汽車，通過認購新增注冊資本，分別為嵐圖汽車注資10億元。該公司的整體估值為324.80億元。

截至目前，東風集團股份和東風資管分別持有嵐圖汽車79.67%和3.30%股權。

母退子進

為推動子公司嵐圖汽車快速上市，東風集團股份（00489.HK）選擇了“以退為進”。

8月22日晚間，東風集團股份披露公告，子公司嵐圖汽車將以介紹上市的方式在聯交所掛牌，與此同時，東風集團股份將完成私有化退市。

東風集團股份是東風汽車旗下重要的汽車業務運營平臺，2005年在聯交所掛牌上市。然而最近幾年，公司估值始終低迷。截至今年7月31日，公司總市值僅391.2億港元，市凈率低至0.24倍，股價長期低于凈資產，已基本失去融資能力。

而旗下子公司嵐圖汽車發展勢頭持續向好，代表了汽車行業未來的發展方向。東風集團希望讓更具成長性的新能源業務獨立上市進行一場價值重估。

相關消息披露后，東風集團股份股價大漲超過50%。

按照計劃，東風集團股份的交易將采用“股權分派+吸收合并”組合進行，嵐圖介紹上市和東風集團股份私有化退市同步推進。

在股權分派環節，東風集團股份所持嵐圖汽車79.67%股權，將按股東持股比例和股份類別向全體股東分派。

在吸收合并環節，則由東風汽車全資子公司東風汽車投資以吸收合并方式，對東風集團股份進行私有化之后從港交所退市。

為了提高這一次運作的成功概率并加快進度，東風集團股份對中小股東也表現出了較大的誠意。在這場交易中，中小股東們不僅能拿到一定的現金對價，還可以按比例獲得嵐圖汽車股權，鎖定未來股權價值的增值空間。

嵐圖汽車方面表示，公司在聯交所上市后，可以集中展示東風汽車在電動化、智能化等領域的新成果，進一步提升品牌知名度，積累國際資本運作和品牌出海經驗。

今年初，嵐圖汽車曾給自己定下目標，全力沖刺20萬年銷量，打造央國企新能源第一品牌。今年以來，嵐圖汽車加快換代和推進節奏，贏得了較好的市場表現。但目前的銷量，與目標還有超過10萬輛的差距，要想在今年僅剩的不到3個月內完成，簡直難如登天。