周期 | 滬金期貨突破874元的歷史性時刻，新一輪黃金周期正在啟動

黃金價格的歷史新高不是終點，而是全球資金避險需求與貨幣體系變遷的序幕。

9月30日，滬金期貨主力合約AU2512收于 874.4元/克，盤中觸及880元/克的歷史高點。這一天，國內黃金市場見證了歷史性的突破。

與此同時，國際金價同樣強勢上揚，COMEX黃金期貨價格最高沖至 3899.2美元/盎司，創下歷史新高。 2025年以來，黃金漲幅已超過45%，創下自1979年以來最強勁的年度表現。

這一價格走勢背后，是美聯儲降息預期升溫、美國政府停擺風險、地緣政治緊張局勢等多重因素的共振。而從更宏觀的視角看，我們可能正站在新一輪黃金大周期的起點。

一、市場表現：歷史新高背后的交易動態

資金流向顯現謹慎信號。盡管價格創下新高，但滬金主力合約當日持倉減少6344手，資金流出11.81億元，前20席多頭減持3681手，空頭減持4419手，呈現“減倉上行”態勢。

這一現象表明部分投資者在節前選擇獲利了結，但空頭的退場意愿更強，凈多單增加738手，市場結構仍偏向多頭。

內外價差趨于收斂。隨著國內金價快速跟漲，滬金溢價已收斂至-9.4元/克，顯示內外盤聯動性增強。人民幣匯率因素仍是影響價差的關鍵變量，當前1美元兌7.1219人民幣，為國內金價提供了緩沖墊。

現貨市場熱情高漲。品牌金店足金價格普遍站上1100元/克大關，老廟黃金報價高達1115元/克，投資金條價格也達到878元/克。

黃金回收市場同樣活躍，足金999回收價區間在848-871元/克，接近期貨價格水平。

二、三大驅動因素：降息、避險與資金共振

美聯儲政策轉向構成核心支撐。市場對美聯儲在10月降息的概率預期高達 89.8%，年內連續降息的預期持續升溫。

降息會降低持有黃金的機會成本，提升黃金吸引力。美元指數已從2月高點109.88大幅下滑至97.80，累計貶值約11%，弱勢美元使以美元計價的黃金對國際買家更具吸引力。

地緣政治風險推升避險需求。美國政府停擺風險是當前市場關注的焦點，若聯邦預算案未能通過，政府機構將于10月1日停止運作。

地緣政治緊張局勢繼續加劇全球不確定性，俄烏沖突、中東局勢緊張等因素共同推升了市場的避險情緒。

資金持續流入黃金市場。全球黃金ETF持倉激增，SPDR黃金ETF持倉量達 1011.73噸，為2022年8月以來最高。

全球央行購金潮為黃金價格構筑了堅實底座，“全球央行已連續3年每年增持黃金超過1000噸，約占全球黃金年需求量的20%”。

三、周期視角：歷史規律與當前趨勢

季節性規律與長期趨勢共振。歷史數據顯示，黃金在8月和9月通常表現最佳，當前價格走勢與這一季節性規律吻合。

從更長的周期看，黃金正迎來與1970年代類似的大牛市。1979年，當時通脹率突破10%推動金價飆升，而當前全球通脹的潛在壓力與貨幣體系變革，為黃金提供了類似的基本面支撐。

央行購金行為的結構性變化。全球央行購金已從周期性行為轉變為結構性趨勢。世界黃金協會對90多個央行的調查顯示， 95% 的受訪央行計劃未來12個月內進一步增加黃金儲備。

這一趨勢不僅出現在發展中國家，發達國家也在積極購金。各國央行正積極將黃金儲備作為“地緣政治保險”，通過持續增持黃金，降低對美元等單一貨幣的過度依賴。

技術面呈現強勢突破格局。滬金期貨突破870元/克關鍵阻力位后，技術面上行空間已經打開。月線級別看，黃金價格運行在上升通道中，各周期均線呈多頭排列。

短期支撐位在3825-3820美元區域（滬金約860-865元/克），守穩則有望續創新高。

四、未來推演：黃金大周期還能走多遠？

機構預測普遍樂觀。瑞銀財富管理預測，到2026年年中，現貨黃金價格或將達到 3900美元/盎司。高盛等華爾街機構對金價持樂觀態度，預計年內金價或進一步突破4000美元/盎司。

摩根大通預計2026年第一季度金價可能突破4000美元/盎司。更長期的預測認為，若新興市場央行將其外匯儲備中黃金比重追趕發達國家水平（約35.7%），金價可能超過1萬美元/盎司。

關鍵催化劑與風險點。短期來看，美國國會預算法案能否通過將是關鍵催化劑。若出現政府關門現象，金價走勢或存在進一步沖高可能。

美聯儲官員的講話和關鍵經濟數據的發布可能引發金價回調。黃金已處于歷史高位，雖然趨勢未改，但需避免在無回調的情況下高位追多。

黃金在資產配置中的角色重構。黃金正從邊緣資產轉向核心配置資產。在投資組合中配置5%-10%的黃金，可以有效對沖地緣政治與通脹風險。

對于投資者而言，銀行金條是性價比較高的選擇，價格較品牌金飾低200-300元/克。也可優先選擇上海金交所產品或頭部銀行的投資金條進行長期布局。

隨著金價突破歷史高點，市場分歧也在加大。但從周期視角看，黃金的這輪上漲有著堅實的宏觀基礎： 全球貨幣體系變革、央行購金趨勢化、地緣風險常態化。

黃金的這輪大周期可能才剛剛開始，每一次回調都是布局機會。投資者應關注金價回調至關鍵支撐位的配置機會，將黃金作為資產組合的“穩定器”。

黃金市場正迎來一個不同于以往任何時期的新格局，理解這一格局需要超越短期的價格波動，從更宏觀的周期視角審視全球貨幣體系的深層變遷。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。