登封建投三大危機(jī)：票據(jù)累計(jì)逾期超7000萬 38億短期債務(wù)壓頂

作者 | 城投君

短期債務(wù)壓頂，償債能力持續(xù)惡化

6月30日，中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司將登封市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“登封建投”或“公司”）的長(zhǎng)期債務(wù)評(píng)級(jí)列入評(píng)級(jí)觀察(走勢(shì)不明) ，當(dāng)前評(píng)級(jí)為AA。

登封建投成立于2007年1月，注冊(cè)資金6000萬，主要負(fù)責(zé)登封市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、棚戶區(qū)改造項(xiàng)目建設(shè)、污水處理、道路養(yǎng)護(hù)等業(yè)務(wù)，實(shí)控人為登封市國(guó)有資產(chǎn)事務(wù)中心。

中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，登封建投未來一年流動(dòng)性覆蓋缺口較大，故將公司基礎(chǔ)信用評(píng)估等級(jí)下調(diào)1個(gè)子級(jí)。 2024年，登封建投經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.73億元，2024年末公司非受限貨幣資金僅為0.31億元，貨幣保有量嚴(yán)重不足。同期末，金融機(jī)構(gòu)授信總額為12.17億元，尚未使用的授信額度為1.87億元，備用流動(dòng)性弱。截至2025年5月末，登封建投無已獲批尚未發(fā)行的債券額度。公司流動(dòng)性需求主要來自于債務(wù)的還本付息。

登封建投債務(wù)到期較為集中，截至2024年末，公司未來一年內(nèi)到期債務(wù)本金約38億元，總體來看未來一年到期債務(wù)壓力很大，償債資金安排及債務(wù)兌付情況值得關(guān)注。此外，登封建投及子公司出現(xiàn)債務(wù)負(fù)面輿情情況，反映公司償債風(fēng)險(xiǎn)管理存在不足。綜上，登封建投未來一年流動(dòng)性覆蓋嚴(yán)重不足且公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力不足，故將公司基礎(chǔ)信用評(píng)估等級(jí)下調(diào)1個(gè)子級(jí)。

債務(wù)逾期頻發(fā)，流動(dòng)性嚴(yán)重不足

9月5日，登封建投被列入上海票據(jù)交易所披露的持續(xù)逾期名單。截至2025年8月31日，該企業(yè)票據(jù)承兌逾期余額140萬元，累計(jì)逾期發(fā)生額1640萬元。同日，登封建投其下孫公司登封市盛康置業(yè)有限公司被列入上海票據(jù)交易所披露的承兌人逾期名單，逾期余額2362.38萬元，累計(jì)逾期發(fā)生額5089.28萬元。登封建投子公司鄭州少林機(jī)場(chǎng)管理有限公司被列入上海票據(jù)交易所披露的持續(xù)逾期名單，逾期余額185萬元，累計(jì)逾期發(fā)生額300萬元。

9月16日，中誠(chéng)信國(guó)際發(fā)布關(guān)注公告稱，關(guān)注到登封建投及其子公司涉及多起被執(zhí)行案件，合計(jì)執(zhí)行標(biāo)的6112.7萬元，同時(shí)公司本部及子公司存在票據(jù)承兌逾期情況，累計(jì)逾期發(fā)生額達(dá)7029.28萬元。此外，公司2025年上半年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別下降4.84%和57.15%，短期債務(wù)為36.3億元，貨幣資金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋倍數(shù)僅為0.01，流動(dòng)性壓力顯著。中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為上述事項(xiàng)或?qū)窘?jīng)營(yíng)、信譽(yù)及再融資能力產(chǎn)生不利影響，并將持續(xù)關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，業(yè)務(wù)可持續(xù)性弱

截至2024年期末，登封建投總資產(chǎn)223.98億元，經(jīng)調(diào)整的所有者權(quán)益合計(jì)150.77億元，負(fù)債合計(jì)73.21億元，總債務(wù)59.99億元，總營(yíng)收10.41億元，凈利潤(rùn)0.63億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.73億元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.02億元，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.74億元，EBITDA利息保障倍數(shù)為0.52.

2024年，登封建投大部分業(yè)務(wù)板塊收入有一定下滑，導(dǎo)致整體營(yíng)業(yè)收入亦同比出現(xiàn)較大幅度下降，需對(duì)后續(xù)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況保持關(guān)注；公司基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及棚戶區(qū)改造板塊在建代建項(xiàng)目基本接近尾聲，業(yè)務(wù)可持續(xù)性較弱，代建項(xiàng)目回款存在一定滯后，自營(yíng)項(xiàng)目仍存在一定的尚需投資規(guī)模，但具體需依據(jù)公司資金情況推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，同時(shí)后續(xù)自營(yíng)項(xiàng)目收益平衡情況亦值得關(guān)注。

2024年公司工程施工及建設(shè)收入為8.79億元，由于傳統(tǒng)基建項(xiàng)目和委托開發(fā)項(xiàng)目基本處于收尾階段，收入規(guī)模同比有所下降，后續(xù)業(yè)務(wù)可持續(xù)性較弱，且整體項(xiàng)目回款相對(duì)滯后，需對(duì)此保持關(guān)注。自營(yíng)項(xiàng)目方面，公司棚戶區(qū)改造項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)園以及學(xué)校等項(xiàng)目資金主要來源于公司自籌和外部融資，未來主要通過出售、出租、運(yùn)營(yíng)等方式平衡前期投資。

2024年公司實(shí)現(xiàn)房屋租賃及物業(yè)管理收入0.43億元，毛利率為82.85%。公司在建自營(yíng)項(xiàng)目整體投資進(jìn)度約為59%，尚有一定規(guī)模投資需求，目未來實(shí)際資金平衡狀況亦需關(guān)注。

其他業(yè)務(wù)方面包括污水處理、商品貿(mào)易、道路養(yǎng)護(hù)、砂石料銷售等業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)類型較為豐富，對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入形成重要補(bǔ)充。

資產(chǎn)流動(dòng)性弱，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)高

2024年，受土地資產(chǎn)劃出等影響，登封建投公司資產(chǎn)規(guī)模同比下降6.09億元至223.98億元。公司資產(chǎn)仍主要由基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及棚戶區(qū)改造等業(yè)務(wù)形成的應(yīng)收類款項(xiàng)及存貨、砂石資源經(jīng)營(yíng)收益權(quán)等構(gòu)成，并繼續(xù)呈現(xiàn)以非流動(dòng)資產(chǎn)為主的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，公司非流動(dòng)資產(chǎn)占比仍維持在72%左右。

截至2024年末，登封建投貨幣資金為0.43億元，同比下降68.15%；土地使用權(quán)賬面價(jià)值為1.36億元，較年初下降9.24億元主要系土地資產(chǎn)劃出及部分重分類至“存貨”所致。登封建投2024年存貨為41.22億元，主要為未完工工程項(xiàng)目、土地開發(fā)成本和庫(kù)存商品，隨著土地開發(fā)成本增長(zhǎng)等，同比有所提高。2024年末登封建投應(yīng)收類款項(xiàng)規(guī)模合計(jì)為21億元，同比下降11.09%，占同期末總資產(chǎn)的比重為9.38%。其他應(yīng)收款為18.74億元，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備0.83 億元。

2024年期末，登封建投其他應(yīng)收款中應(yīng)收登電集團(tuán)和河南中岳非晶新型材料股份有限公司利息分別為3205.67萬元和292.31萬元，根據(jù)登封建投2024年度審計(jì)報(bào)告，上述利息均已逾期。經(jīng)公開查詢，登電集團(tuán)、中岳非晶均涉及多起被執(zhí)行案件，均被納入失信被執(zhí)行人、限制高消費(fèi)名單，且中岳非晶涉及破產(chǎn)案件。整體來看，登封建投部分資金拆借對(duì)象存在信用不良，且部分應(yīng)收利息已逾期，需對(duì)相關(guān)主體經(jīng)營(yíng)情況以及后續(xù)款項(xiàng)回收情況保持關(guān)注。

受限情況方面，截至2024年末，登封建投受限資產(chǎn)規(guī)模22.39億元，主要為用于抵質(zhì)押借款的存貨及其他權(quán)益工具投資等。截至2024年末，登封建投公司賬面貨幣資金規(guī)模繼續(xù)下降至0.43億元，其中0.12億元受限，貨幣資金保有量不足。

綜上，登封建投資產(chǎn)中砂石資源經(jīng)營(yíng)收益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施及保障房項(xiàng)目建設(shè)成本和應(yīng)收類款項(xiàng)等占比總體很高，短期內(nèi)均難以變現(xiàn)，資產(chǎn)流動(dòng)性較弱；且砂石資源經(jīng)營(yíng)收益權(quán)、投資性房地產(chǎn)等資產(chǎn)形成的收益亦相對(duì)有限，公司資產(chǎn)收益性較弱。總體來看，登封建投公司資產(chǎn)質(zhì)量仍較差。

38億短期債務(wù)壓頂，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化

2024年登封建投總債務(wù)為59.99億元，主要由銀行借款和債券構(gòu)成，主要合作銀行包括鄭州銀行、中原銀行等，但根據(jù)公司披露的 2024 年年度審計(jì)報(bào)告，公司存在已到期未償還的長(zhǎng)期借款，2024年末余額為1.65億元，過往債務(wù)履約情況差；同時(shí)，登封建投整體融資成本相對(duì)較高；期限結(jié)構(gòu)方面，公司短期債務(wù)占比大幅提高，2024年末達(dá)到61.66%，短期債務(wù)償付壓力大，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化。

截止2024年末公司債務(wù)到期合計(jì)60.04億元，由銀行貸款、債券融資和其它債務(wù)構(gòu)成，一年以內(nèi)到期債務(wù)總額為37.79億元。

2024年登封建投經(jīng)調(diào)整的所有者權(quán)益主要由資本公積和未分配利潤(rùn)構(gòu)成，受土地資產(chǎn)劃出導(dǎo)致資本公積有所下降影響，經(jīng)調(diào)整的所有者權(quán)益同比下降6.62億元至150.77億元，資本實(shí)力有一定削弱。

數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)、公司債券年度報(bào)告、公司主體與相關(guān)債項(xiàng)跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告、公司債券受托管理事務(wù)報(bào)告、公開債券募集說明書及行業(yè)研報(bào)等公開數(shù)據(jù)。