躲牛市的紅利基金怎么辦？

說(shuō)到底，紅利，可以將其視作是其他方向的避風(fēng)替代，較為優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)收益比也使其適合作為賬戶長(zhǎng)期配置底倉(cāng)品種，閑暇的午后一起來(lái)聊聊。

近期，紅利的持續(xù)下跌影響著部分持有人的情緒，有的投資者開(kāi)始按捺不住，產(chǎn)生了拋售紅利、轉(zhuǎn)向追逐科技板塊的念頭。

挖掘基也持有紅利基金一路走來(lái)，當(dāng)然并沒(méi)有因?yàn)槎唐诘南碌头艞壥掷锏幕I碼，甚至開(kāi)啟了紅利定投。

這背后的邏輯其實(shí)很清晰：

如果認(rèn)為未來(lái)的市場(chǎng)會(huì)是一場(chǎng)大牛市，那么低位又有投資邏輯的品種遲早會(huì)迎來(lái)補(bǔ)漲。過(guò)去那些年間，沒(méi)有哪一種牛市，僅靠單一板塊一枝獨(dú)秀。

反過(guò)來(lái)，如果市場(chǎng)短期會(huì)慢下來(lái)，那么高股息、低波資產(chǎn)，反而更具防御屬性，在多資產(chǎn)中價(jià)值凸顯。

心中有數(shù)——紅利波動(dòng)怎么看？

短期（數(shù)月維度）：把握風(fēng)格再平衡機(jī)遇

近兩個(gè)月A股以銀行板塊為代表的紅利風(fēng)格持續(xù)回調(diào)，核心驅(qū)動(dòng)因素在于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升與資金行為的共振。隨著6月下旬以來(lái)市場(chǎng)交易情緒全面回暖，科創(chuàng)、成長(zhǎng)等板塊投資機(jī)會(huì)快速輪動(dòng)，活躍資金從前期漲幅較大的銀行板塊撤離，轉(zhuǎn)向高彈性賽道，導(dǎo)致銀行板塊出現(xiàn)階段性資金流出壓力。疊加7月分紅季后套利資金集中撤出，進(jìn)一步加劇板塊短期調(diào)整壓力。

行至當(dāng)下，隨著科技成長(zhǎng)部分板塊局部交易擁擠度攀升，面臨技術(shù)性修整的可能性也在增大。若市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生短暫切換，生命力旺盛的紅利板塊有望迎來(lái)上漲機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)相對(duì)收益的階段性表現(xiàn)。這種風(fēng)格再平衡是市場(chǎng)健康運(yùn)行的常態(tài)。

中期（1年以上）：理性看待相對(duì)表現(xiàn)

去年9月24日行情扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)悲觀敘事，此后紅利板塊整體表現(xiàn)相對(duì)遜色。本輪行情支撐邏輯，低利率時(shí)代、中長(zhǎng)期資金入市、居民存款搬家、政策支持、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等并沒(méi)有發(fā)生變化，如果經(jīng)過(guò)短期整固、市場(chǎng)繼續(xù)走牛，紅利板塊亦有望提供絕對(duì)收益，相對(duì)收益可能不及高彈性品種。

長(zhǎng)期（2年以上）：堅(jiān)守資產(chǎn)配置價(jià)值

“國(guó)九條”之后，監(jiān)管層持續(xù)引導(dǎo)上市公司提升分紅回報(bào)，A股股息生態(tài)的持續(xù)優(yōu)化為價(jià)值投資鋪設(shè)溫床。

目前紅利資產(chǎn)的核心矛盾未變，股息率相較于十年期國(guó)債收益率依舊有較強(qiáng)的吸引力，高防御屬性依舊存在，依舊具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

更重要的是，紅利策略自帶優(yōu)質(zhì)企業(yè)篩選機(jī)制——甄別那些兼具能力與意愿回饋股東的優(yōu)秀企業(yè)，并通過(guò)定期調(diào)整實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。加之其與市場(chǎng)整體表現(xiàn)的低相關(guān)性，使其成為資產(chǎn)配置中不可或缺的組成部分。

胸中有方——紅利資產(chǎn)怎么辦？

下跌，才是考驗(yàn)紅利投資者的試金石。

紅利指數(shù)之前不斷創(chuàng)出新高的時(shí)候，紅利投資者一片歡樂(lè)祥和，其樂(lè)融融。經(jīng)歷了一段時(shí)間的調(diào)整，誰(shuí)是真正的價(jià)值投資者，誰(shuí)是兩邊挨打的投機(jī)派，一目了然。

想在股市長(zhǎng)久立足，必須先戰(zhàn)勝自己。記住一句話：市場(chǎng)永遠(yuǎn)不會(huì)虧待有耐心、有邏輯、有紀(jì)律的人。

市場(chǎng)總會(huì)經(jīng)歷狂熱，但也從不缺少向理性的回歸。或許每個(gè)人都曾相信自己能幸運(yùn)地逃頂，可最終讓我們陷入被動(dòng)的，常常是心底的貪婪與盲目比較。

所有K線，都只是當(dāng)下共識(shí)被線性外推的結(jié)果。從當(dāng)下的一點(diǎn)，可以幻化出萬(wàn)千世界，最終又濃縮成當(dāng)下一點(diǎn)。然而，線性外推往往是不可靠的——它缺乏周期的視角。

如今難以安眠的，或許正是那些曾在別處割肉、又匆匆追高紅利的投資者。我們是否真正反思過(guò)：為什么總是兩頭踏空？為什么每次進(jìn)場(chǎng)，趨勢(shì)就好像變了方向？難道真的只是運(yùn)氣不好嗎？

這背后，其實(shí)是行為金融學(xué)中所指出的“從眾效應(yīng)”。 這樣做的人并非個(gè)人，而是市場(chǎng)上有一批同樣做法的人。

這些參與者形成合力，在指數(shù)新高的時(shí)候，選擇割肉別處來(lái)此，這并非有錯(cuò)，只是基金從來(lái)也不是賺快錢的工具，波動(dòng)之際又恐慌離場(chǎng)，于是又進(jìn)入了一個(gè)惡性循環(huán)。

目前，正處在猶豫和痛苦中部分投資者，如果紅利指數(shù)繼續(xù)回撤，或會(huì)熬不過(guò)寒冬。然而很有可能的是，在放棄后，紅利指數(shù)又將迎來(lái)再一波新高。

如何打破惡性循環(huán)？學(xué)會(huì)逆向思維。當(dāng)所有人都瘋狂時(shí)，要冷靜；當(dāng)所有人都恐懼時(shí)，要貪婪，市場(chǎng)情緒往往就是最好的反指標(biāo)。

建立交易紀(jì)律。在買入前，就要設(shè)定止盈止損點(diǎn)，不要等到市場(chǎng)讓你焦慮得難以暗面時(shí)才做決定。

看邏輯，不看熱鬧，投資權(quán)益，不是買“價(jià)格”，而是買“價(jià)值+未來(lái)”。能穿越周期的公司，才是你真正的底倉(cāng)。

合理預(yù)期，接受波動(dòng)。基金從來(lái)都不是賺快錢的工具，不要幻想一夜暴富。紅利即便有類債屬性，底層標(biāo)的仍然是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，免不了過(guò)程中的波動(dòng)。

出手有章——紅利投資怎么做？

最近投資者說(shuō)紅利股躲牛市，其背后是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的顯著回升。資金追逐高成長(zhǎng)夢(mèng)想，紅利策略階段性“遇冷”。

然而，一旦科技成長(zhǎng)板塊出現(xiàn)短期波動(dòng)，紅利資產(chǎn)的價(jià)值便會(huì)凸顯，特別是帶有“紅利”和“低波”兩個(gè)標(biāo)簽的。

反之，若市場(chǎng)認(rèn)定本輪科技行情是新一輪重估的開(kāi)始，其演進(jìn)也大概率不會(huì)一蹴而就。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)通常會(huì)呈現(xiàn)波浪式前進(jìn)，其間必將孕育新的機(jī)遇。

所以依然建議大家，堅(jiān)持科技+紅利的啞鈴組合。從資產(chǎn)配置的視角出發(fā)，紅利基金的投資方向通常具備高股息、高ROE、低估值、大市值，天然具備與小盤風(fēng)格、科技成長(zhǎng)搭配作為杠鈴策略的優(yōu)勢(shì)。

圖表：低利率環(huán)境下紅利、成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)邏輯

資料來(lái)源：中金公司研究部

目前我們發(fā)現(xiàn)不少投資者現(xiàn)在左右科技右手紅利，其實(shí)是對(duì)的。歸根結(jié)底，沒(méi)有梭哈技術(shù)的投資者，趁早放棄搏一搏、單車變摩托的思維，盡早圍繞紅利和科技開(kāi)啟配置，大概率是想要戰(zhàn)勝市場(chǎng)、長(zhǎng)期正確的事。

風(fēng)險(xiǎn)提示

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