飛天茅臺跌破1800！酒價股價雙殺，“老登資產(chǎn)”不香了？

出品｜達(dá)摩財經(jīng)

一年前，飛天茅臺批發(fā)價失守2500元。一年后，價格持續(xù)下行的飛天茅臺又跌破1800元市場心理價位。

行業(yè)數(shù)據(jù)監(jiān)測平臺“今日酒價”顯示，9月19日，原箱25年飛天茅臺（53度/500ml，下同）的批發(fā)參考價為1780元/瓶，較前一日下跌10元，散裝25年飛天茅臺的單價同樣較前一日下跌10元，至1760元/瓶。同日，24年飛天茅臺原箱、散裝產(chǎn)品的價格分別為1830元/瓶、1800元/瓶，均較前一日下跌10元。

本輪下跌后，飛天茅臺價格續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新低。與年初時相比，原箱24年飛天茅臺的價格跌幅達(dá)20.95%，散裝24年飛天茅臺的價格跌幅達(dá)18.92%。

批發(fā)價下跌的同時，飛天茅臺在電商平臺上的零售價也在走低。在拼多多平臺上，商家出售單瓶飛天茅臺的價格最低為1720元，雙瓶價格最低為3400元，折合每瓶1700元。

飛天茅臺價格持續(xù)走低背后，高端白酒正集體承壓。海通國際研報顯示，今年1-8月，國內(nèi)次高端及以上白酒累計收入2637億元，同比下滑0.9%。價格方面，超高端價位、高端價位和次高端價位白酒均普遍下跌。

茅臺價格下跌的同時，貴州茅臺（600519.SH）的股價也處于低迷。9月19日，貴州茅臺股價收于1467.97元/股，總市值約為1.84萬億元，年內(nèi)股價累計下跌1.79%。同期，中信白酒指數(shù)下跌了1.75%。相較之下，年內(nèi)上證指數(shù)、深證成指的漲幅分別為13.97%、25.51%。

2021年及之前，貴州茅臺表現(xiàn)強勢，市值最高時突破三萬億。以“喝酒吃藥”為代表的消費股浪潮曾是帶動A股指數(shù)上漲的重要力量之一。

但在本輪行情中，科技股成為A股上漲新的“領(lǐng)頭羊”，貴州茅臺的“股王”頭銜也在今年易主寒武紀(jì)。市場中甚至出現(xiàn)“老登在白酒股中躲牛市”等言論。

“老登資產(chǎn)”真的不香了嗎？

韌性與挑戰(zhàn)同存

今年上半年，貴州茅臺業(yè)績?nèi)蕴幱谠鲩L區(qū)間，但白酒行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)整體不佳。

17家白酒上市公司的總營收下滑了0.35%，歸母凈利潤下滑了0.92%。剔除貴州茅臺影響，其余16家白酒公司的營收、歸母凈利潤下滑幅度分別為5.49%、8.55%。

去年上半年，這種下滑趨勢還主要集中在區(qū)域性酒企以及部分次高端酒企身上。但到了今年上半年，寒氣已經(jīng)傳導(dǎo)至五糧液、瀘州老窖等頭部白酒品牌上了。今年二季度，五糧液、瀘州老窖的歸母凈利潤均出現(xiàn)下滑，其中瀘州老窖更是陷入了營收、凈利雙下滑的局面。

相比之下，貴州茅臺的業(yè)績?nèi)员３终鲩L。其中營業(yè)收入為893.89億元，同比增長9.10%；歸母凈利潤454.03億元，同比增長8.89%。不過從增速上看，此前幾年公司業(yè)績始終保持雙位數(shù)增長，今年也下滑至了個位數(shù)。

行業(yè)整體承壓，各家酒企紛紛開始尋找出路。作為白酒龍頭，貴州茅臺選擇通過改變飛天茅臺裝箱規(guī)格、降低個人及企業(yè)建檔購酒門檻等方式提升動銷。

此外，貴州茅臺進一步加強了對經(jīng)銷商渠道的維護力度。截至上半年末，公司合同負(fù)債余額為55.07億元，較2024年末下降42.59%。對此，貴州茅臺代總經(jīng)理王莉在業(yè)績會上回應(yīng)稱，“在行業(yè)周期調(diào)整之時，我們主動提升渠道韌性，構(gòu)建風(fēng)雨同舟的渠道生態(tài)系統(tǒng)，更有利于推動市場良性發(fā)展。”

其余酒企則多采用以價換量、拓展新產(chǎn)品曲線等方式拉動業(yè)績。

以五糧液為例，東興證券研報顯示，上半年公司五糧液產(chǎn)品的銷量同比增幅為12.7%，噸價同比下滑7.2%。其他酒產(chǎn)品銷量同增58.8%，但噸價下降了35.3%。

在推新方面，為了爭奪年輕群體市場，白酒企業(yè)紛紛推出低度酒產(chǎn)品。今年以來，舍得酒業(yè)、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒先后推出多款20-40度區(qū)間的低度白酒產(chǎn)品。8月底，五糧液也推出了29度的“五糧液·一見傾心”，并邀請鄧紫棋作為其全球代言人。此外，也有白酒企業(yè)跨界進入啤酒行業(yè)。例如珍酒李渡在今年8月推出精釀啤酒產(chǎn)品“牛市”，公司老板吳向東也開啟首場個人直播來推介這款產(chǎn)品。

消費市場與資本市場周期輪動下，昔日頂流白酒紛紛進入調(diào)整期。如今的“老登資產(chǎn)”能否繼續(xù)把握時代脈搏，重獲消費者與投資者的青睞，仍待進一步觀察。

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