要不是“昆侖芯”，百度都被快遺忘了

出品｜達摩財經

百度前不久還屬于被嘲笑的對象。搜索核心業務被沖擊，重金投入的AI遲遲看不到太多回報，股價在谷底徘徊——過去一年幾乎很少能上100港元。

但百度終于還是等來了市場的興奮時刻。

9月12日，百度集團-SW（9888.HK）股價全天上漲逾8%，收盤報115.1港元/股，總市值達到3165億港元。背景是百度“造芯”：有消息稱阿里巴巴和百度已開始使用自主設計的芯片訓練AI模型，部分替代了英偉達生產的芯片。

英偉達效應之下，國產AI芯片越來越受到市場關注，寒武紀甚至超越貴州茅臺成為A股新“股王”。背靠大廠的芯片公司，如阿里背景的平頭哥、百度背景的昆侖芯，同樣是市場關注的重點。

百度的自研芯片項目起步較早，可以追溯到14年前。2021年，百度智能芯片及架構部開啟獨立融資，昆侖芯由此誕生。

天眼查顯示，昆侖芯（北京）科技有限公司累計融資六輪，最新一輪融資就完成于今年7月，投資方包括上河動量基金、山證投資、國新資本等。目前，百度對昆侖芯的持股比例為59.45%。

產品方面，今年昆侖芯推出了P800算力芯片，這款芯片是公司的第三代產品，可以用于各類大模型的推理和訓練任務。

今年8月，昆侖芯中標中國移動十億級集采項目，將為其提供AI通用計算設備。百度集團執行副總裁沈抖此前也表示，昆侖芯P800已在招商銀行等金融機構，國家電網、中國鋼研等央企，同濟大學、北京大學等高校及一批互聯網企業進行規模化部署。

值得注意的是，今年以來，多家國內芯片廠商謀求登陸資本市場，摩爾線程、沐曦于6月先后遞表，昆侖芯也曾傳出IPO傳聞。

對于昆侖芯登陸資本市場的前景，部分機構表示樂觀。中銀國際今年8月發布研報稱，其認為百度旗下的昆侖芯，單獨分拆是必然事件。中銀國際還表示，國內GPU公司在港股上市的預期估值為300-1000億港元左右，昆侖芯估值應該處于這個區間的頭部，價值“半個百度”。考慮到集團化折價等因素，目前昆侖芯對百度的估值貢獻應有500億港元，相當于其市值的25%。

人事更迭

股價持續走高之際，百度還拋出了一份發債計劃。

9月9日，百度發布公告稱，將發行44億元的優先無擔保票據，利率為1.90%，2029年到期。所得資金將用于償還債務、支付利息及一般公司用途。

此次發債距離百度新任CFO何海建就任尚不到3個月。今年7月1日，何海建獲任百度CFO，原代理CFO何俊杰轉任高級副總裁，負責人力資源及行政管理工作。

從財報上看，百度并不算缺錢。截至6月末，百度的凈現金狀況為人民幣1551億元。但為了發展AI業務，百度也在不斷加大資本投入。截至今年6月底，百度的自由現金流為-47億元，而去年同期為63億元。百度稱，主要是由于AI業務投入增加。

在二季度業績會上，何海建表示，在過去的幾個季度中，百度加大了投資力度用以加速轉型進程，這對帶動長期價值至關重要。何海建還稱，“我們會繼續致力于長期的人工智能投資，同時非常謹慎地控制投資節奏，以避免未來出現利潤率波動的加劇。”

今年8月，何海建還出任了愛奇藝董事局主席。同期，愛奇藝也被傳出將赴港二次上市的消息，預計融資2-3億美元。在2021年及2023年時，愛奇藝均曾被傳將赴港上市，但最終并未落地。

今年上半年，愛奇藝實現營業收入138.15億元，同比下滑10.10%；歸母凈利潤0.48億元，同比下降93.31%。

押注AI“喜憂參半”

作為AI行業“老兵”，百度早在2017年就喊出“All in AI”的口號，此后先后布局智能駕駛、自研文心一言大模型，從速度上看領跑一眾互聯網公司。但在AI重塑互聯網生態的當下，百度擁抱AI的結果“喜憂參半”。

財報顯示，今年二季度百度總收入為327.13億元，同比下滑4%；核心凈利潤73.82億元，同比增長35%。不過非公認會計準則下歸母凈利潤為47.95億元，同比下降約35%。

一直以來，搜索業務是百度的核心業務之一，背靠搜索業務的在線營銷業務也成為百度收入的核心支柱。擁抱AI后，百度也開始推進搜索業務轉型，在移動搜索結果頁面上添加AI生成內容。

隨著AI搜索的推廣，傳統競價廣告的盈利空間承壓。二季度，百度在線營銷業務收入下降15%至162億元。長城證券研報稱，AI搜索可覆蓋百度傳統搜索難以變現的長尾查詢和非商業場景，長期有望提升變現效率，但短期對收入和利潤率造成壓力。

相比之下，以智能云為核心的AI新業務成為百度業績的新增長點。二季度，百度AI新業務營收超過100億元，同比增長約34%。李彥宏在業績會上表示，百度云收入同比增長27%至65億元，約占核心收入的24.8%。

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