蒙牛“韌性生長”：毛利率、經營利潤雙升

在行業供需天平仍顯失衡、原奶價格低位徘徊的陰霾之下，蒙牛乳業卻遞上一份“韌性生長”的年中答卷。

2025年上半年，蒙牛乳業（2319.HK）實現營業收入415.67億元。報告期內，公司毛利率同比提升1.4個百分點至41.7%，蒙牛在行業低谷中已把規模優勢真正兌換成盈利優勢。

針對消費者對基礎營養、高品質、多元化和精準營養的消費新需求，蒙牛上半年推出超百款新品，低溫酸奶、鮮奶、奶粉、奶酪、冰品等細分品類均呈增長趨勢，品類結構優化初顯成效。

伴隨蒙牛的加速渠道優化和新業務發展，強化精細化運營和提質增效，上半年，蒙牛實現經營利潤35.4億元，同比增長13.4%。

在乳業市場風云變幻的當下，蒙牛乳業發布的上半年財報備受矚目。作為行業的頭部企業之一，蒙牛的業績表現不僅反映自身的經營狀況，更折射出整個乳業的發展趨勢。

在消費市場持續變化、行業競爭日益激烈的背景下，蒙牛積極推進數智化轉型，并憑借一系列戰略布局，展現出引領行業穿越周期的潛力。

三大板塊收入齊增

今年上半年，行業供給仍階段性過剩，供需不平衡挑戰仍存，乳制品行業在消費大環境與行業周期的雙重挑戰下持續承壓。但蒙牛在核心業務板塊的表現依舊可圈可點，充分展現出行業引領者的風范。

在液態奶領域，盡管行業面臨諸多挑戰，但蒙牛的核心大單品表現突出。上半年，蒙牛品類多元創新和結構優化得到進一步強化，撬動細分市場的增長空間。

在2025年春節前兩周，蒙牛先行備貨的10萬件“哪吒”聯名款純牛奶在拼多多獨家發售，一經上線便火速售罄，在平臺“年貨節”大促加碼曝光下，更是在上線首月爆賣超20萬件。

在常溫品類上，蒙牛一直盯著“高品質”做文章，在消費者對性價比、質價比、甚至情緒價值需求日益增長的當下，特侖蘇、純甄總能跟上大家多變的需求，市場占有率一直沒掉下來，基本盤算是扎得很穩了。

而低溫業務和鮮奶業務則將重點放在了渠道變革上。低溫業務實現了RTM轉型，積極推進會員店、即時零售、零食折扣、To B等趨勢性渠道模式變革。鮮奶業務敏銳捕捉到餐飲、咖啡、量販、零食等高潛力增長渠道，推動高速增長。

蒙牛在半年報中表示，其低溫業務已實現連續21年市場份額第一，鮮奶業務更是在上半年取得雙位數增長，大幅跑贏行業，市場份額顯著提升。

今年上半年，蒙牛液態奶業務整體收入達到322億元，占總收入的77.4%，核心基本盤堪稱穩健。

比起液態奶業務的“堅守”，蒙牛乳業其他三大板塊冰淇淋業務、奶粉業務、奶酪業務更是讓人眼前一亮。三大板塊收入對比上年同期悉數增長，同比分別上漲15%、2.47%、12.28%。

尤其是在奶酪業務上，蒙牛旗下妙可藍多不斷推進勢能渠道拓展及下沉深耕，行業領先地位不斷鞏固。據Worldpanel消費者指數顯示，妙可藍多今年上半年的市場占有率超過38%，穩居行業第一。

值得一提的是，蒙牛在本次財報中提及，作為提高股東價值的重要措施，集團將于未來12個月內繼續實施股份購回，計劃不低于前12個月已執行的購回規模，以持續提升每股盈利及對股東的價值，同時表明董事會對集團的長期發展及股份價格的堅定信心。

“強筋健骨”待春風

近年來，乳制品行業增長面臨諸多挑戰，2024年，乳業受供給過剩、需求走弱、庫存偏高三重因素壓制，生鮮乳價格持續下跌，成本過低導致行業競爭格局惡化。

在面對近年乳業下行周期時，蒙牛并沒選擇躺平，而是進行了一系列的戰略調整和運營優化，其核心思路可以概括為聚焦核心、戰略創新、長期布局。蒙牛一系列動作之下，不僅是在應對短期困難，更是在為行業復蘇做準備。

從戰略上看，蒙牛全面推進“一體兩翼”戰略，聚焦液態奶等核心業務，同時發展營養大健康與海外市場。而且，目前該戰略已初見成效，在“一體兩翼”框架下，蒙牛把常溫、低溫、鮮奶等核心產品做厚做深，同時以運動營養品牌“邁勝”和海外“艾雪”們為先鋒，在第二戰場提前布子。

在內生性修復上，蒙牛總裁高飛的親自操刀改革，面對原奶供應過剩和行業供需矛盾加劇的挑戰時，蒙牛采取了策略性地控制發貨節奏，以維持終端庫存的合理水平。

盡管這一策略對銷售量帶來了短期影響，但公司通過提升運營質量和效率，成功實現了經營利潤率的提升，蒙牛的經營利潤率從2023年的6.7%提升至今年上半年的8.5%。

從長期主義發展上看，蒙牛選擇了以數智化轉型以推動集團的高質量發展。去年，蒙牛寧夏工廠成功獲評“燈塔工廠”，蒙牛正式邁入數智化3.0時代，即AI時代，構建了從供應側到消費側的數智雙飛輪驅動模式，全面賦能產業鏈上下游，推動產業智慧升級。

值得關注的是，多數機構表示，乳業周期拐點已漸近。根據國家統計局數據，今年3-5月，乳制品單月產量均已實現同比正增長，顯露出微弱復蘇跡象。

據中國銀河證券分析，隨著上游產能加速去化，以及疊加季節性因素，原奶價格有望在今年下半年底，結束近4年的下行趨勢。同時，下游需求在經過幾年超常規波動后將逐步回穩，也可能會有相關的消費刺激政策直接拉動需求。中國銀河證券表示，明后年有望迎來一輪較以往持續時間更長的上行周期。

當行業仍在低谷中徘徊，蒙牛已悄悄完成了“強筋健骨”的系統性改造。蒙牛手里握著的已不只是規模，而是一套可被快速放大的“高毛利、高周轉、高創新”模型。屆時，需求回暖的第一縷春風，將把這頭“牛”推向意想不到的躍遷。