穿越周期，廣藥白云山“第二引擎”來了！

全球醫藥巨頭，到底有什么成長秘訣？

這個問題，一度引發行業研究者的思考。但復盤一眾巨頭的成長史，最核心的答案只有一個：科研創新。

被外界稱為“宇宙第一大藥廠”的輝瑞，從一個磚房中的小作坊蛻變為世界上首個年營收破千億美元的制藥巨頭，背后的“法寶”正是創新。輝瑞的第一桶金，是靠改良一款腸道驅蟲藥賺來的，后來還成功研發了自有專利的廣譜抗生素——土霉素，并由此開啟了制藥新時代。

靠著科研創新，輝瑞生動詮釋了“巨頭是怎樣煉成的”。目光移至國內，這樣的案例也在不斷誕生，一批醫藥龍頭企業正在加速科技轉型步伐。

最近，筆者實地探訪了廣藥白云山（600332.SH，00874.HK）及其子公司，近距離感受中國醫藥龍頭的科技轉型之路。

財報里的信號

在探訪廣藥白云山之前，筆者先查閱了公司的財報。

不久前，廣藥白云山正式發布了2025年半年度報告。筆者注意到幾個數據：

其一，2025年第二季度，公司營業收入193.61億元，同比上升6.99%；第二季度歸母凈利潤6.95億元，同比上升17.48%。

國家統計局數據顯示，2025年1-6月規模以上醫藥制造業營業收入同比下降1.2%。第二季度，多家醫藥企業（如昆藥集團和華潤三九等）歸母凈利潤下滑明顯，廣藥白云山的逆勢增長表現突出。

其二，2025年上半年，公司大健康主營業務收入增長7.42%，達70.23億元，展現出強勁的增長姿態。

其中，王老吉大健康值得關注。很多人喝過王老吉，但很多人可能不知道，王老吉已成為全球銷量第一的天然植物飲料品牌，遠銷全球100多個國家和地區。在科技領域，王老吉榮獲國家科學技術進步獎二等獎，并主導制定首個《涼茶飲料國際標準》。

就在幾天前，“中國的王老吉，世界的WALOVI”王老吉國際罐全球發布盛典在上海舉辦，代表著王老吉全新品牌升級的四款國際罐產品正式發布。作為植物飲料引領者，王老吉正在加速走向全世界。

根據弗若斯特沙利文數據，全球植物飲料行業近年來呈現爆發式增長，2019-2024年復合增長率近10%。馬上贏數據顯示，國內植物飲料細分市場中，王老吉市場份額占比近50%?？梢韵胂螅S著國際罐的風靡，王老吉將把優勢擴大到全球。

其三，公司將實施2025年中期利潤分配方案，擬每股派發現金紅利人民幣0.40元，合計派發現金紅利約6.5億元。

根據筆者多年觀察，舍得給投資者分紅的企業才是真正的好企業。目前，廣藥白云山已建立“年度+中期”雙軌并行的穩定分紅體系，公司近五年平均分紅比例始終保持在30%以上，2024年度更以45.87%的分紅率實施大力度現金分紅，分紅總額超過13億元人民幣。

面對這份財報，信達證券研報給出的判斷是：值得期待“國際化+創新+股東回報”，2025H2或有望呈邊際改善趨勢。

信達證券研報認為，在創新布局方面，公司與大院大所、高校以及院士專家團隊開展常態化交流；瞄準中藥新藥機遇，積極布局醫療機構制劑新藥轉化，推進廣州市醫療機構制劑中心項目建設，并完成設立廣州采制藥業有限公司。

此外，公司重視市值管理，近年來分紅比例提升顯著。廣藥白云山半年度報告顯示，公司制定了《市值管理制度》，并通過路演、現場調研、策略會、業績說明會、股東會等方式共計開展活動50余場，累計接待超150人次，持續加強投資者交流。

更多信號，還在財報之外。

科創轉型大勢所趨

7月底，2025年《財富》世界500強排行榜揭曉。制藥分行業榜單中，只有一家中國企業入圍——廣州醫藥集團有限公司（廣藥白云山母公司）。這也是廣藥連續三年入選制藥分行業榜單，位居第14位，僅次于葛蘭素史克集團。

為啥在這樣的全球榜單里，廣藥能“一枝獨秀”？

在實地探訪廣藥白云山及其多家子公司之后，筆者找到了一個關鍵線索：科研。

來到白云山制藥總廠，筆者見到了大名鼎鼎的金戈。白云山制藥總廠是國內著名的抗生素、抗ED藥生產企業，集科研、生產、銷售于一體。

2014年，廣藥白云山成功研發上市首個國產偉哥--金戈（枸櫞酸西地那非），打破原研企業長達13年的市場壟斷，對國內仿制藥創新具有示范性意義。

據米內網數據，2019年白云山金戈銷售首次超過輝瑞偉哥，成為名副其實的國內抗ED藥第一品牌。到2023年，金戈營收更是高達12.90億元，成為明星單品。

在金戈之后，白云山陸續推出“鐵瑪”（達泊西汀，延時藥）和“超級碼力”（他達拉非，長效藥），形成男科“三劍客”產品布局。這種“一站式”解決方案，不僅提升了患者的依從性，也為公司帶來了更高的復購率。

同時，公司圍繞男性健康需求，拓展ED領域改良劑型（如口崩片、口溶膜）、早泄治療藥物（氣霧劑）、前列腺疾病治療用藥等全品類產品；也在加速推進女性生殖健康產品線，布局女性健康、生殖領域（女性避孕藥物）治療藥物產品，構建具有差異化競爭優勢的兩性健康藥品體系。

一路看下來，筆者的感覺是，白云山正在擺脫對金戈單品的依賴，朝著多矩陣、生態化的方向發展。更多的“金戈”正在誕生，這有賴于科研的助力!

在創新藥領域，白云山制藥總廠目前共6個在研一類新藥，其中3個處于臨床研究階段。在腫瘤精準治療領域，布局泛實體瘤精準治療靶點TRK和RET，RET抑制劑BYS10獲得中美雙報臨床許可，TRK抑制劑HG030技術專利榮獲第二十五屆中國專利優秀獎，躋身國內第一梯隊。

未來，白云山制藥總廠將以“多翼一體”產品戰略為核心，圍繞抗感染、男科用藥、中成藥、慢病長治領域，致力于解決藥品研發與產業化中的“卡脖子”難題。

走進白云山漢方現代藥業有限公司（下稱“漢方公司”），筆者體驗了廣藥牌靈芝孢子油等產品。它們的高品質靈芝孢子油，靈芝總三萜化合物含量高，特別含有麥角甾醇，具有增強免疫力的保健功能，產品已得到亞健康、慢病、腫瘤術后等免疫力低下人群的廣泛使用。

據悉，漢方公司擁有國家發改委批復的中藥制藥過程技術與新藥創新國家工程研究中心、廣東省和廣州市藥用脂質重點實驗室、廣東省和廣州市工程技術研究中心等國家省市三級聯動科研平臺。

目前，漢方公司已經是國內最大的高端制劑原輔料研發和生產基地、研-產-銷一體的國際領先長春堿系列原料藥供應基地，獲授權專利105項、藥品和特殊食品批文81個，發布國家、行業、團體等標準23項，獲國家五一勞動獎狀、廣東省科技進步獎一等獎等16項榮譽。

筆者還從公開信息了解到，不久前漢方公司自主研發生產的“均適能?特殊醫學用途全營養配方食品”正式獲得國家市場監督管理總局批準。這也是廣東省首款液態全營養特殊醫學用途配方食品，背后的全球特醫食品市場規模已經突破千億。

漢方公司和白云山制藥總廠的科研布局只是一個縮影。今年4月，白云山母公司廣藥集團啟動“全國高校區域技術轉移轉化中心（粵港澳大灣區）”區域中心生物醫藥中心公共轉化平臺建設工作，圍繞“細胞基因治療”“AI+制藥”等領域，推動科研成果轉化落地。

同時廣藥還與東江實驗室、廈門稀土研究所簽訂了戰略合作協議。據了解，廣藥和廈門稀土所平臺公司合資成立廣州白云山稀核健康公司，目前已完成工商注冊，未來將聚焦腫瘤治療的國際前沿，包括稀土免疫佐劑、放射性核素及核素偶聯免疫治療藥物研發等領域，在稀土靶材及裝備、核素生產制造、核藥研發、配送銷售等業務層面進行布局。

如今，廣藥科研碩果頗多：建成了多層次創新平臺體系，包括國內中藥行業唯一的工程技術類國家工程研究中心，以及全國唯一的“國家犬類實驗動物資源庫”等；廣藥白云山還擁有疫苗類生物藥、抗體類生物藥、化學藥創新藥、中藥新藥等在研項目160余項。

客觀來說，與全球醫藥巨頭相比，中國企業仍有差距。但從廣藥白云山這里，筆者感受到了一種能量：中國醫藥行業整體向創新藥、生物醫藥轉型升級，頭部企業已經走在前沿。

未來，轉型的深度與速度已成為這張牌桌上的核心變量。

新氣象涌現

往更深處看，廣藥白云山的科創發力，離不開“頂層設計”。

筆者了解到，自董事長李小軍和總經理陳杰輝上任以來，白云山母公司廣藥集團在戰略布局、管理效率和創新驅動等方面展現出全新的發展態勢。

一方面，新領導班子大力推動廣藥白云山從老牌藥企向創新型藥企加速轉型升級。

廣藥集團兼廣藥白云山董事長李小軍帶隊頻繁對接高端、前端資源平臺，從上任以來一直在馬不停蹄地拜訪，包括鐘南山、徐濤等院士團隊。廣藥集團總經理陳杰輝也密集帶隊調研了20多家藥企同行，覆蓋從傳統藥企向創新藥企轉型成功的知名企業、創新藥領先企業和AI制藥領先企業。

另一方面，公司通過引入外部“智腦”波士頓咨詢團隊制定“十五五”戰略規劃、攜手華為制定數字化轉型規劃，展現對生物醫藥創新與數字化升級的前瞻布局。波士頓咨詢憑借全球視野與行業洞察，為廣藥厘清生物醫藥產業賽道、優化業務組合及資源配置；華為則依托ICT技術底座，推動廣藥實現全鏈條數字化。

筆者還從內部人士口中了解到，目前正值十五五規劃制定的關鍵階段，廣藥白云山正在重新梳理原有科研管線，積極布局未來管線，早年布局的多個新藥研發項目也將會在未來幾年陸續有產出。

未來廣藥白云山將加快向創新藥企轉型的步伐。一是科研創新堅持長期主義，在人力、財力、技術平臺、工作機制等方面保障科研創新。二是創新管線布局堅持先進性、差異性、創新性的原則，立足行業和項目的具體優勢，集中資源打造核心競爭力，形成獨特優勢。三是發揮資本優勢，廣泛發掘優質企業和團隊，通過資本運作等路徑，進行新布局。

加強新質化創新之外，廣藥也在發力數字化轉型、國際化開拓、資本化運作和現代化管理。

數字化轉型方面，筆者查了一下，廣藥白云山以“數智廣藥”為戰略支點，推動覆蓋“種植—采購—生產—銷售”的全產業鏈“智能革命”。今年3月，母公司廣藥集團還與華為簽署全面戰略合作協議，雙方在數字化轉型頂層設計、數字化底座、數字化應用、數字化人才培養等方面展開合作。

廣州醫藥智慧物流中心AGV（自動導引車）

國際化開拓領域，在中國醫藥出海的大背景下，廣藥白云山旗下明星產品華佗再造丸已登陸全球六大洲的29個國家和地區，連續十余年穩居中成藥出口前列；王老吉更是基本實現“有市場的地方就有王老吉”。

資本化運作和現代化管理這塊，廣藥白云山積極向“產業孵化+資本運作”的現代化模式轉型。今年2月，集團旗下王老吉藥業完成對采善堂的收購，廣藥集團老字號數量擴充至13個。今年5月，旗下廣州醫藥在新三板成功掛牌；今年7月，出資設立15億元廣藥二期基金，投向醫藥、醫療器械、醫療服務等生物醫藥與健康領域，加快形成“第二增長曲線”。

不難看出，新領導班子上任以后，廣藥白云山整體呈現出一種新的氣象，勃勃生機不斷涌現。

結語

實話說，醫藥企業的科創轉型，是一條“長路”。

典型的是，創新藥研發在國際上一直有“三個10”的說法：耗時10年、耗資10億美元、成功率不足10%。很多藥企的產品線，可能耗費數年、投入巨量研發費用，但到頭來依舊難逃“打水漂”的命運。

但這又是一條“必經之路”：沒有科技創新，未來步履維艱。縱觀全球醫藥巨頭，幾乎都是創新變革的受益者。這一點，以廣藥白云山為代表的醫藥龍頭，早就看到并做出行動。

筆者這次探訪了廣藥總部、王老吉大健康總部、白云山漢方公司、白云山制藥總廠、神農草堂中醫藥博物館以及王老吉南沙智能化生產基地等一線場景，做了大量調研筆記。一個明顯的感覺是：這家企業正以前所未有的魄力，開辟出一條新路！

新質化創新、數字化轉型、國際化開拓、資本化運作和現代化管理，只是其邁出的第一步。更多的探索和碩果還在路上，我們拭目以待。

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