Labubu賣爆全球，泡泡瑪特半年大賺47億

8月19日，泡泡瑪特（09992.HK）發布了2025年上半年財報。

財報顯示，泡泡瑪特2025年上半年實現營收138.76億元，同比增長204.4%；公司擁有人應占溢利45.74億元，同比增長396.5%。經調整凈利潤47.1億元，同比增長362.8%。半年營收突破百億元，凈利潤已超2024全年水平。

資本市場也迅速給出回應，截至8月19日收盤，市值達到3771億港元，股價年內漲幅約200%。

當外界仍在質疑“盲盒泡沫”，泡泡瑪特靠什么繼續在行業中名列前茅，一只長耳齙牙的小怪獸交出了超預期答卷。

今年上半年，泡泡瑪特共有13個藝術家IP收入過億。THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO五大IP分別實現收入48.14億元、13.57億元、12.21億元、12.18億元和11.05億元。

THE MONSTERS系列是這份財報里最鋒利的增長引擎。原價99元的常規款，通過限量發售、動態補貨和毛絨化升級，在二級市場上曾被炒到高價7800元，隱藏款在二級市場被炒到108萬元的“天價”。雖然如今價格已大幅回落，但LABUBU利用巧妙的IP運營成功出圈。

LABUBU使得泡泡瑪特徹底完成了從“盲盒公司”到“IP運營商”的身份切換。

2025年上半年，THE MONSTERS收入48.14億元，同比暴增668%；以LABUBU為代表的藝術家IP收入規模從36.88億元飆升至122.29億元，增幅高達231.6%。

授權IP收入從6.95億元增至15.25億元，同比增長119.4%。與迪士尼、環球等版權方的深度合作，讓泡泡瑪特的SKU從盲盒擴展到搪膠、BJD、拼圖、毛絨等更多品類，延長了單IP的生命周期。

分地區來看，泡泡瑪特上半年中國本土收入82.83億元，同比增長135.2%；亞太地區28.51億元，增長257.8%；美洲22.65億元，增幅高達1142.3%；歐洲及其他地區4.78億元，增長729.2%。海外收入占比已提升至40%以上，成為第二條增長曲線。

泡泡瑪特的“鈔能力”不僅來自IP，更來自“人”。

財報顯示，中國內地注冊會員從4608萬人增至5912萬人，半年新增1304萬人，會員貢獻銷售額占比91.2%，復購率50.8%。也就是說，泡泡瑪特用不到6000萬人的私域池，撬動了超過130億元的銷售。

線下門店半年只凈增12家，卻讓中國本土收入同比增長117%。小程序搶新、門店機器人補盲、直播間秒殺把上新頻次從月縮短到周，會員們更是被各社群及社交平臺“上架倒計時”、“無預告上架”等宣傳狠狠拿捏，心甘情愿為“情緒增值稅”排隊。高頻上新、限量發售、會員專屬購買權等手段，讓“抽盒”成為年輕人的社交貨幣。

從2016年MOLLY橫空出世，到2025年LABUBU全球爆火，泡泡瑪特用十年時間把“塑料小人”做成了3771億港元的IP巨獸。LABUBU之后，Crybaby和Twinkle Twinkle已經接過流量棒，毛絨化、餐飲聯名、地標門店、會員私域的組合拳讓“情緒稅”從一次性買賣升級為可持續的商業模式。在情緒價值稀缺的時代，誰能占領年輕人的心智，持續撫慰年輕人的焦慮，誰就能掌握行業“定價權”，讓投資者心甘情愿為它下一次心跳加速提前買單。

下一個半年，當LABUBU的熱度逐漸退潮，泡泡瑪特還能講出什么新故事？市場拭目以待。

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