中美金融圈的兩件大事

本文是圓方的第1250篇原創(chuàng)

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過去24小時，金融圈兩件事值得我們?nèi)ニ伎己完P(guān)注。

中國8月1日下午，財政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合公告，自8月8日起，對在該日期之后（含當(dāng)日）新發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復(fù)征收增值稅。

此次恢復(fù)在實施路徑上采取了“新老劃段”的方式。對在2025年8月8日之前已發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券（包含在2025年8月8日之后續(xù)發(fā)行的部分）的利息收入，繼續(xù)免征增值稅直至債券到期。

美國8月1日下午，理事庫格勒（Adriana Kugler）將辭職提前離開美聯(lián)儲董事會，于8月8日正式生效。庫格勒任期原定于2026年1月31日結(jié)束。

按照流程，特朗普有權(quán)提名一位美聯(lián)儲理事來接替庫格勒，并完成她剩余任期。一些猜測集中在特朗普可能會選擇一位潛在的未來主席來填補這一空缺的想法上。

02

上面這兩件事，都屬于當(dāng)下“影響有限，但未來延展性”挺強的事。

拿國債收增值稅來說，有觀點認(rèn)為沒有了稅收減免，按常理一般會提高政府債的新發(fā)行利率，從而增加政府的利息支出；另一方面，取消稅收減免會直接增加政府的增值稅收入。

這一加一減之間，似乎并沒有什么增減和改變，這個政策影響似乎不大，但實際不然。

一個“增值稅”的因素，會在更長期影響許多大資金的投資偏好和預(yù)期。

免稅待遇是銀行、保險等大型機構(gòu)投資者（尤其是持有至到期賬戶）配置政府債券的重要考量因素。免稅取消后，稅后收益率的計算將發(fā)生根本變化。

同時這個轉(zhuǎn)變也代表著一種可能性：

中國政府債券市場“隱性擔(dān)?！焙汀疤厥鈨?yōu)待”的逐步弱化，以及中國債券市場未來將更加市場化、規(guī)范化，國際化。

長期以來，我國對政府債券利息免征增值稅，相當(dāng)于提供了一種隱性的財政補貼，人為壓低了其收益率（投資者要求的稅前回報率較低，因為稅后收益有保障）。

這在一定程度上模糊了不同信用主體（中央政府、地方政府、不同資質(zhì)的地方政府、金融機構(gòu)）之間的風(fēng)險差異。

恢復(fù)征稅，意味著剝離了這一非市場化因素。投資者在評估債券價值時，將不得不更加純粹地關(guān)注債券發(fā)行主體（特別是地方政府）的實際信用風(fēng)險、償債能力、財政健康狀況和治理水平。

這迫使市場回歸“信用風(fēng)險定價”的核心邏輯。

同時恢復(fù)征稅，有助于消除國際投資者在比較中外債券收益率時因稅收待遇不同而產(chǎn)生的估值困惑和障礙，降低其參與中國市場的制度摩擦和調(diào)整成本。

從長遠(yuǎn)看，這能增強中國債券市場（尤其是國債作為核心安全資產(chǎn)）對國際資本的透明度和吸引力，促進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程中的金融市場深度開放。

免征利息稅本質(zhì)上是財政對特定融資主體（政府及政策性金融機構(gòu)）的一種補貼。

而取消對政府債的特殊稅收優(yōu)惠，有助于減少對民間投資的“擠出效應(yīng)”，讓市場資金更公平地在政府項目與私人部門之間進(jìn)行選擇，引導(dǎo)資金流向更具效率、更有活力的領(lǐng)域。

03

說完中國，再說說美國。

說庫格勒離開美聯(lián)儲辭職的原因，說是她將于今年秋天回到喬治城大學(xué)擔(dān)任教授，是為了更好的做學(xué)術(shù)，所以放棄了美聯(lián)儲的職位。

不知道小伙伴們信不信，圓方反正是不太信。

特朗普上任以來，一直希望攻破美聯(lián)儲的“權(quán)力堡壘”。為了這一目標(biāo)，他連去工地查賬這一招都用上了。

而7月份美國的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，也給了特朗普狠狠一下。七月份非農(nóng)就業(yè)實際值僅7.3萬人：遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的10.4萬-11萬人，創(chuàng)2024年10月以來最低單月增幅。

同時前值大幅下修：

5月從14.4萬下修至1.9萬（↓12.5萬）

6月從14.7萬下修至1.4萬（↓13.3萬）

兩月合計下修25.8萬人，為疫情后最大幅度修正。

（都快修沒了）

修正后過去三個月月均新增就業(yè)僅3.5萬人，為2020年疫情后最差表現(xiàn)。

非農(nóng)數(shù)據(jù)公布幾小時后，特朗普在社交媒體宣布“立即解雇”勞工統(tǒng)計局局長埃麗卡·麥肯塔弗（Erika McEntarfer）。稱其“操縱數(shù)據(jù)以抹黑共和黨”。

圓方估計，特朗普氣的并不是這個月的數(shù)據(jù)差，而是因為他得到的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，讓他“認(rèn)為”他還不用對“美聯(lián)儲”極限施壓，還可以忍一忍，憋一憋。

從而更好的對中國和全球在貿(mào)易談判中發(fā)力，結(jié)果憋了三個月，最后拉了一坨大的，在他現(xiàn)在對全球貿(mào)易談判的最關(guān)鍵時刻，狠狠地戳了他一刀。

所以特朗普想要“掌控”美聯(lián)儲的心，就變得更堅決了，也因此我們今天聽到了美聯(lián)儲理事“醉心學(xué)術(shù)，準(zhǔn)備辭職”的消息。

之前就有特朗普政府官員建議，在鮑威爾任期于明年5月結(jié)束之前，提前安排一位“影子主席”進(jìn)入理事會，為美聯(lián)儲未來的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)更替做準(zhǔn)備。而庫格勒的離任使這一策略提前五個月成為可能。

庫格勒遞交辭呈后，特朗普稱，“理解美聯(lián)儲理事庫格勒‘不認(rèn)同美聯(lián)儲主席鮑威爾’。美聯(lián)儲理事會出現(xiàn)職位空缺，這讓我興奮不已?！?/p>

04

一天之內(nèi)，同時發(fā)生的中美看似獨立的政策與人事變動，實則是中美金融博弈進(jìn)入最終局的信號。

很難講這個變動是否跟前幾天的談判有直接關(guān)系？

但是能夠確定的是，未來幾年中美之前是一起開開心心的攜手走向未來。還是一起捆綁著螺旋下降，或許就看一個月后可能的“歷史性”會面了。