轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股上市就大漲的恒瑞，又能在醫(yī)藥界續(xù)寫怎樣的神話？

盡管曾經(jīng)的新冠疫情離我們越來越遠，但很多影像依然記憶深刻，清晰的停留在過去4年的時光里。而只要說到新冠疫情，醫(yī)藥企業(yè)就是一個繞不開的話題，因為在那些年里，許多與疫情有關(guān)的核酸檢測、疫苗企業(yè)，都迎來來空前的業(yè)績騰飛、股價暴漲、市值沖到最高點，這其中就有被稱為A股醫(yī)藥“一哥”的恒瑞醫(yī)藥。

恒瑞醫(yī)藥在國內(nèi)的醫(yī)藥領(lǐng)域有多強，光看它在2021年市值超過6000億，業(yè)績和股價都一路刷新，就知道醫(yī)藥“一哥”的名頭實至名歸。可也就是在3年新冠疫情期間，股價最高漲幅到達38%，恒瑞醫(yī)藥陷入了創(chuàng)新藥企共同的低迷期，直到最近轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，依稀煥發(fā)出當(dāng)年巔峰的模樣。

恒瑞醫(yī)藥此番A+H加持成功，又能在醫(yī)藥界續(xù)寫怎樣的神話？

“醫(yī)藥茅臺”還能續(xù)寫神話的依據(jù)

5年前的新冠疫情期間，恒瑞醫(yī)藥股價創(chuàng)造了漲幅38%的最高紀錄，雖然受到當(dāng)年一系列的挑戰(zhàn)和考驗，但增速穩(wěn)健；即便沒有出現(xiàn)像一些核酸檢測、疫苗企業(yè)那樣暴漲上百倍的“奇跡”，但巨大的估值和一向穩(wěn)定的輸出，都讓資本對其“醫(yī)藥茅臺”的身份毋庸置疑。

盡管后來的2021年受集采影響，同年的利潤同比下滑28.41%，業(yè)績承壓，但主營抗腫瘤、麻醉劑，與新冠治療關(guān)聯(lián)度較低，沒有出現(xiàn)爆破式增長，也情有可原。隨后的“后疫情時代”，創(chuàng)新藥內(nèi)卷異常劇烈，直到2023年迎來出海高潮，恒瑞醫(yī)藥似乎也看到了打開國際市場的新曙光。

通過多個熱門創(chuàng)新藥領(lǐng)域布局進展積極，積極拓展海外業(yè)務(wù)，市場也開始對恒瑞醫(yī)藥“仿制藥轉(zhuǎn)創(chuàng)新藥”戰(zhàn)略的認可度提升。創(chuàng)新管線進入收獲期，腫瘤領(lǐng)域的多款新藥逐步放量，非腫瘤領(lǐng)域等潛力品種也逐漸受到重視，行業(yè)地位進一步得到鞏固，多年來精心構(gòu)筑的銷售體系日趨成熟，公司更具商業(yè)化的優(yōu)勢也隨之凸顯。

作為中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)升級的頭部企業(yè)，恒瑞醫(yī)藥也順利從當(dāng)年的“高增長”轉(zhuǎn)向如今的“高質(zhì)量增長”，依賴國際化與管線差異，未來3-5年，只要有2-3款全球重磅藥物上市，成為“中國版羅氏”，可能是眾望所歸。

“背水一戰(zhàn)”的恒瑞

如果不是一個經(jīng)常關(guān)注港股和恒瑞的人，恐怕都想不到堂堂的A股醫(yī)藥“一哥”，會突然轉(zhuǎn)向港股，它的這一手操作，究竟是處于進一步擴大國際化版圖的資金募集，還是如今的恒瑞醫(yī)藥，已經(jīng)走到了必須靠圈錢來維持運營的地步？

事實上，兩者皆有。5月23日，恒瑞醫(yī)藥正式在港股登陸，上市首日股價漲幅25.20%，這對于投資者來說，豐厚的收益和A+H 的溢價率都可能是推動股價上漲的主要因素，但如果更深入的看，目前擁有多款創(chuàng)新藥上市在即，包括處于研發(fā)和臨床試驗階段的新品矩陣，都在說明恒瑞醫(yī)藥從仿制藥轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥的決心。

比起這幾年備受爭議的國內(nèi)處境，恒瑞醫(yī)藥把更多的戰(zhàn)略投注在出海上，在歐美地區(qū)啟動超20項海外臨床試驗，產(chǎn)品在40多國商業(yè)化。在這一系列的動作背后，都需要有更強大的資金做支撐，因此，此番在港股上市，股價上市即漲，受到資本的熱捧，背后折射的不止是一個創(chuàng)新藥企的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，更是中國創(chuàng)新藥企集體沖擊全球制藥秩序的縮影。

撕掉仿制藥標(biāo)簽，步入自主創(chuàng)新的軌道，緊跟“中國制造”到“全球智造”的步伐，恒瑞有可能開啟一段新的征程，一旦出海成功，那就是萬億市值的中國諾華；如果失敗，那可能又會回到原地，止步在區(qū)域性藥企的宿命里。

成功與否，恒瑞都面臨“背水一戰(zhàn)”，進一步和退一步天壤之別。

上市狂歡能否助推恒瑞騰飛？

恒瑞港股上市股價上漲超過30%，距離當(dāng)年的最高漲幅38%只差一步，對比今年在港股上市的多個醫(yī)藥企業(yè)可能不算突出，因為生物醫(yī)藥個股有13只股價漲幅超過100%，其中甚至有漲幅高達498%的個例，就連在A股不被看好的映恩生物，首日上市漲幅也高達116%，還有新茶飲領(lǐng)域的蜜雪冰城漲幅也超過43%。

正是在這樣一片狂歡的股市氛圍下，作為創(chuàng)新藥龍頭的恒瑞，受到了市場的高度追捧，獲得更多國際資金、加速國際化戰(zhàn)略，提高核心競爭力似乎已經(jīng)成熟，接下來就需要看創(chuàng)新執(zhí)行力和全球化進程的深入落實。

如果僅僅是維持國內(nèi)創(chuàng)新藥龍頭地位，恒瑞無疑可以“躺平”，但想要擺脫“高投入低增長”的困境，跟上或者領(lǐng)跑國際化節(jié)奏，加速管線化進展和展開更廣泛的布局，依然是未來幾年必須解決的重要問題。

A+H上市已經(jīng)為恒瑞搭建好更高的平臺，能不能實現(xiàn)更大的突破和成就，就需要看更多新藥如何煥發(fā)更大的品牌影響力，沖破國際認知的壁壘。