低端難守、高端難破，連虧四年的金種子酒破局之路何在？

作者︱懂酒哥

近日，金種子酒發(fā)布了一則公告，對(duì)市場(chǎng)上的相關(guān)傳聞進(jìn)行了澄清。公司指出，將經(jīng)營范圍中的“白酒和其他酒生產(chǎn)”調(diào)整為“酒制品生產(chǎn)”，是依據(jù)國家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局的要求所做的規(guī)范化調(diào)整，并非意味著公司要退出白酒行業(yè)。

從2021年到2024年，金種子酒已經(jīng)連續(xù)四年出現(xiàn)虧損。而今年一季度，金種子酒的營收和利潤更是雙雙下滑。此次澄清背后，也側(cè)面反映出金種子酒當(dāng)前的經(jīng)營困境。

連續(xù)4年虧損，一季度利潤增速倒數(shù)第一

此次調(diào)整背后，反映出金種子酒面臨著嚴(yán)峻的經(jīng)營問題。2025年一季度，金種子酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.96億元，與去年同期相比下滑了29.41%。在20家白酒企業(yè)中，其營收增速排名第17位，并且虧損了0.39億元，虧損額在20家企業(yè)中排名墊底。

在與安徽內(nèi)部四大酒企的對(duì)比中，金種子酒的劣勢(shì)也十分明顯。今年一季度，“徽酒四朵金花”實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入133億元，相較于2024年同期的127.98億元有所增長。然而，金種子酒的營收占比卻從2024年一季度的3.28%下降至2.23%。

從金種子酒歷年來的歸母凈利潤情況來看，2021年至2024年，公司一直處于虧損狀態(tài)，分別虧損1.67億元、1.87億元、2207萬元和2.58億元。按照以往的上市公司退市制度，連續(xù)4年虧損的企業(yè)通常要面臨退市。不過，由于金種子酒的營業(yè)收入超過了1億元，這才讓它暫時(shí)躲過了退市的危機(jī)。

但即便如此，金種子酒的現(xiàn)金流狀況依然十分尷尬。自2020年以來，除了2023年經(jīng)營性現(xiàn)金流為0.89億元外，其他年份均為負(fù)值，2024年更是出現(xiàn)了3.04億元的虧空。

對(duì)于金種子酒的經(jīng)營狀況，總經(jīng)理何秀俠公開表示，目前金種子酒面臨的最大問題在于規(guī)模尚未達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不夠優(yōu)化，進(jìn)而導(dǎo)致毛利率偏低；同時(shí)，區(qū)域品牌形象有待提升，中檔以上產(chǎn)品——馥合香系列產(chǎn)品正處于推廣階段。

正如何秀俠表述，根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2024年，以金種子馥合香為代表的高端酒，毛利率為57.78%，但營收僅為5084萬元；而中端酒和低端酒的毛利率分別為38.3%和36.45%，營收分別為1.98億元和4.95億元。

光瓶酒戰(zhàn)略恰遇品牌老化嚴(yán)重，消費(fèi)升級(jí)卻不合時(shí)宜

2022年，金種子酒迎來了一個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)——華潤集團(tuán)的入駐。當(dāng)年，華潤嘗試在安徽的600多家雪花啤酒經(jīng)銷商中挑選約100家，對(duì)金種子的光瓶酒進(jìn)行渠道嫁接。

這一決定背后是光瓶酒的成長性可期。2013年至2021年間，光瓶酒市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增長率達(dá)到13.8%，2024年市場(chǎng)規(guī)模有望超過1500億，預(yù)計(jì)2025年光瓶酒可能達(dá)到1550億的銷售規(guī)模。

但金種子酒的品牌形象老化嚴(yán)重，其長期處于白酒上市企業(yè)中毛利率的尾部，高溢價(jià)能力不突出，低價(jià)標(biāo)簽難以撕掉。而金種子酒還未能及時(shí)進(jìn)行有效的品牌重塑，造成“低端酒難守，高端酒難突破”的局面，與山西汾酒的“玻汾”、郎酒的“小郎酒”、西鳳酒的高脖子綠瓶相比，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不明顯。

特別是2024年，金種子酒在消費(fèi)降級(jí)的壓力下，公司決定對(duì)占營收七成的底盤產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，并削減促銷費(fèi)用。然而，這一違背市場(chǎng)規(guī)律的操作卻瞬間引發(fā)了經(jīng)銷商的不滿，接貨意愿大幅下降，直接導(dǎo)致低端酒營收大幅下滑。為了挽回市場(chǎng)，金種子酒不得不追加市場(chǎng)費(fèi)用補(bǔ)貼，陷入了“一邊提價(jià)一邊補(bǔ)貼”的惡性循環(huán)。

與金徽酒比較，失在江浙滬等沿海地區(qū)

不同于金種子酒，金徽酒于2020年5月在復(fù)星系入駐后，控股股東變更為豫園股份，實(shí)際控制人變更為郭廣昌，實(shí)現(xiàn)了“1+1＞2”的效果。

從最近5年公司利潤來看，自2021年一季度以來，金徽酒的歸母凈利潤呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的態(tài)勢(shì)。到2025年前三個(gè)月，其歸母凈利潤已達(dá)到2.34億元，同比增長5.77%。而金徽酒的毛利率也在今年一季度大幅提升至66.81%，創(chuàng)出5年來新高，表明公司積極參與“隴字號(hào)”品牌認(rèn)證，金徽28等中高端酒品影響力提升。

金徽酒的成功在于擴(kuò)展東部市場(chǎng)及營銷模式變革。復(fù)星系入主金徽酒后，助力金徽酒走出西北市場(chǎng)，成功布局華東市場(chǎng)。金徽酒的省外經(jīng)銷商數(shù)量，從2019年的272家迅速增加到2022年6月末的444家。與甘肅市場(chǎng)相比，江浙滬地區(qū)的消費(fèi)潛力無疑更大，這也為金徽酒的業(yè)績(jī)?cè)鲩L提供了有力支撐。

其次，金徽酒還啟動(dòng)了營銷模式的轉(zhuǎn)型，從原先的“深度分銷”模式，轉(zhuǎn)變?yōu)椤吧疃确咒N+大客戶運(yùn)營”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式。

反觀金種子酒，其發(fā)展重心仍高度聚焦于競(jìng)爭(zhēng)激烈的安徽市場(chǎng)，2024年省內(nèi)收入占比超過80%，尚未形成如金徽酒般的省內(nèi)與沿海發(fā)達(dá)地區(qū)雙輪驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)格局。

此外，金種子酒還涉足制藥、醫(yī)藥等多元化經(jīng)營領(lǐng)域，這在一定程度上分散了公司的資源與精力。未來，金種子酒若想在白酒行業(yè)取得更大突破，需進(jìn)一步聚焦主業(yè)，以提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。