會稽山，正在跨越古越龍山

作者︱尚可

近日，會稽山股價持續(xù)飆升，并以連續(xù)漲停的方式屢創(chuàng)新高——截止5月27日，其市值已經(jīng)達到112.5億元，在登頂A股黃酒板塊市值榜第一名后，地位得到進一步穩(wěn)固。

數(shù)據(jù)顯示，自2025年4月以來，會稽山的股價已上漲100%，其最新股價已經(jīng)突破25元/股，早已超越古越龍山此前創(chuàng)下的20.47元這一歷史高點，上演了一出黃酒上市公司股價飆漲傳奇。

古越龍山，有可能被“拉下馬”

中國黃酒，正在悄悄迎來一場變局——會稽山有可能將古越龍山從“黃酒老大”的位置拉下馬，同時將自己從“黃酒二哥”升級為行業(yè)老大！

根據(jù)公開財務數(shù)據(jù)，古越龍山業(yè)績力壓會稽山，最早可追溯至2014年。至今為止，黃酒雙雄之間的這場業(yè)績斗法已經(jīng)持續(xù)長達11年之久。

就像當年上演的“茅臺超越五糧液”戲碼——在2013年業(yè)績全面超越五糧液，并坐上白酒行業(yè)頭把交椅之后，貴州茅臺一路領跑至今。

只是不知道，會稽山一旦超越古越龍山，最終到底能領跑黃酒行業(yè)多久，是曇花一現(xiàn)，還是將領跑發(fā)展成企業(yè)常態(tài)？

業(yè)績與股價狂飆的會稽山

他強任他強，我在股市心飛揚。

這句話，或許可以很好地描述出，在面對黃酒老大古越龍山時，“二哥”會稽山當前的心境——最近，會稽山的股價出現(xiàn)連續(xù)漲停行情，并屢屢創(chuàng)下新高，這不僅令會稽山管理層心花怒放，也令預先“埋伏”在會稽山的股民們心里樂開了花。

如果按照5月22日的行情計算，會稽山以89.76億元的市值首次超越古越龍山（市值89.42億元），完成了從“千年老二”到“市值一哥”的逆襲。

此外，會稽山在2024年的業(yè)績可謂是處于狂飆狀態(tài)：實現(xiàn)營收16.31億元、增速高達15.6%，至此，會稽山已經(jīng)連續(xù)兩年保持業(yè)績增速超過15%。反觀古越龍山，2024年的業(yè)績則呈現(xiàn)出營收增速放緩、凈利潤近乎腰斬的狀態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，古越龍山2024年實現(xiàn)營收19.36億元，同比增長8.55%，較2023年的10.52%進一步下滑。歸母凈利潤從2023年的3.98億元驟降至2.06億元，降幅達48.17%，創(chuàng)近五年最大跌幅，公司盈利質量趨于惡化。

兩強相爭，財務數(shù)據(jù)見真章

在會稽山與古越龍山的業(yè)績較量中，兩者之間的營收增速，正在逐漸形成“剪刀差”——會稽山已經(jīng)連續(xù)兩年營收增速超15%，而古越龍山的營收增速不僅連續(xù)兩年低于會稽山，而且與2023年相比，2024年古越龍山的營收增速則呈現(xiàn)下降趨勢。

在中高檔酒收入方面，會稽山的各項數(shù)據(jù)，也在超越古越龍山。2024年，會稽山的中高檔酒收入達10.65億元，同比暴增31.29%，增速是古越龍山（12.47%）的2.5倍。

2024年，會稽山的核心中高檔產(chǎn)品“蘭亭”系列，通過“五大限定”（原料、工藝、大師、儲藏、年份）策略，成功將單價提升至300元以上，毛利率飆升至61.57%，直接拉高公司整體毛利率至52.08%，在中高檔產(chǎn)品方面，會稽山的毛利率要比古越龍山高出15個百分點。

反觀古越龍山，盡管中高端酒營收達到13.98億元，在與會稽山的數(shù)據(jù)比拼上仍然占據(jù)優(yōu)勢，但其毛利率從37.58%下滑至37.16%，已經(jīng)陷入“增收不增利”的困境。

市場博弈，核心戰(zhàn)場正在“攻守易位”

因為歷史原因，黃酒的傳統(tǒng)消費市場具有鮮明的地域集中性、文化依附性和消費慣性等特征，其核心消費區(qū)域，高度集中于江浙滬，同時輻射長三角地區(qū)——數(shù)據(jù)顯示，江浙滬地區(qū)貢獻了全國約70%-80%的黃酒消費量。

在會稽山與古越龍山的市場博弈中，其幾大核心戰(zhàn)場，比如江浙滬大本營市場、省外主銷市場、線上渠道等，正呈現(xiàn)出攻守易位的特征，會稽山以強勁發(fā)展勢頭，將古越龍山逼入守勢。

首先是對江浙滬基本盤的爭奪。在浙江省內大本營市場，會稽山營收已達到9.83億元，占比62.1%，而古越龍山僅有5.34億元，占比27.6%，會稽山明顯比古越龍山根基更穩(wěn)固。

其次是在黃酒消費最密集的長三角，會稽山2024年在江浙滬地區(qū)的總營收達到14.05億元，反超古越龍山的10.87億元。古越龍山的“國釀1959”雖定位千元價格帶，但在本地宴席市場被會稽山“大師蘭亭”系列壓制，終端動銷率相差30%。

在全國化方面，會稽山通過“一地一策”策略，在山東、福建等地培育出10個千萬級市場，省外收入增速達57.38%。更關鍵的是，會稽山將華東以外市場定位為“戰(zhàn)略試驗田”，通過“蘭亭品鑒會+黃酒宴”模式，在成都、西安等地已經(jīng)將餐飲渠道的滲透率從5%提升至18%。

在線上渠道，會稽山中高端酒的銷售額達到1.7億元，同比增長89.7%，占總營收10.4%；而古越龍山線上收入2.67億元，增速35.2%，占比13.8%。

在以上來源于線上渠道的數(shù)據(jù)中，表面看古越龍山占優(yōu)，但會稽山的“一日一熏”氣泡黃酒在抖音618期間，單場直播的銷售額突破千萬元，超過行業(yè)第二名至第十名的總和，而古越龍山“啡黃騰達”咖啡黃酒半年的銷售額也僅244萬元，面向年輕化的創(chuàng)新產(chǎn)品，轉化率差距懸殊。

黃酒界的"雙龍戲珠"

黃酒江湖，從來不乏傳奇。當古越龍山帶著"黃酒第一股"的光環(huán)馳騁資本市場時，會稽山如同蟄伏的蛟龍，在2025年春夏之交突然騰空而起——當會稽山超越古越龍山，坐上黃酒股市值頭把交椅時，標志著一場持續(xù)十年的"雙龍爭霸"正在進入白熱化階段。

這場戰(zhàn)爭的起點要追溯到2014年。當時古越龍山營收13億元，會稽山8.59億元，差距近4.4億元。此后十年間，古越龍山憑借先發(fā)優(yōu)勢保持規(guī)模領先，但會稽山如同咬住獵物的豹子，2023-2024年營收增速連續(xù)超過15%，趕超古越龍山的腳步開始加速。

更具戲劇性的是，2025年一季度，會稽山凈利潤9374萬元反超古越龍山的5902萬元，實現(xiàn)了“彎道超車”。

如果說營收是戰(zhàn)場的硝煙，那么高端化就是決定勝負的核武器。古越龍山曾試圖用1959元/瓶的"國釀1959"對標茅臺，卻在戰(zhàn)場上敗下陣來——在會稽山"蘭亭系列"的精準打擊下，當古越龍山還在為青花醉升級絞盡腦汁時，會稽山的"大師蘭亭"已成為高端宴請的新寵！

更值得玩味的是，會稽山的高端化戰(zhàn)略玩出了新花樣。2024年發(fā)布的《高端黃酒分級及評分標準》，如同武林高手制定的江湖規(guī)矩，將自己推上規(guī)則制定者的寶座。這種"既要當運動員又要當裁判"的操作，讓蘭亭系列瞬間獲得"官方認證"的貴族血統(tǒng)。

在年輕化方面，當會稽山的氣泡黃酒在成都糖酒會成為網(wǎng)紅打卡點時，古越龍山的"只此青玉"還在依靠傳統(tǒng)品鑒會推廣——會稽山在高端化和年輕化上的"雙輪驅動"，讓機構投資者看到了突破黃酒行業(yè)天花板的可能性。

下一個十年，不知道會稽山與古越龍山，誰會成為最大的贏家？