謝逸楓：信貸暴跌！房貸猛降，降準迫在眉睫

文/謝逸楓

2025年3月14日，央行披露2月金融數據顯示，2月M1破109.44萬億元、M2破320.52萬億元，新增貸款增加6.14萬億元，其中個人住房貸款增加3785億元。M1、M2的增速呈現增幅回落，剪刀差小幅度擴大的趨勢。

2025年2月人民幣存款增加8.74萬億元（1月4.32萬億元）。其中住戶存款增加6.23萬億元(1月5.52萬億元），占比71.28%。主要是非銀行業金融機構及政府存款下降。其中住戶存款增加非常快速，2月比1月增加0.71萬億元。

從存款數據來看，居民不敢過多的投資和消費，對未來不確定性的具有預防性儲蓄心理增強，反映出當前國內投資渠道、收益有限及消費不給力、居民收入不穩定，更傾向于將資金存入銀行更安全的吃利息，影響了居民消費和投資的釋放。

目前全國居民的存款總量非常龐大，如果居民拿出一半來買房，經濟就恢復了。一旦進入房地產，市場信心復蘇、銷售回升、房企風險必化解。2021年-2024年住戶存款新增分別為9.9萬億元、17.84萬億元、16.67萬億元、14.26萬億元。

M1反映著經濟中的現實購買力，M2不僅反映現實的購買力，還反映潛在的購買力。若M1過快，消費和終端市場活躍。若M2過快，投資和中間市場活躍。M2過高而M1過低，投資過熱、需求不旺，有危機風險。

M1過高M2過低，需求強勁、投資不足，有漲價風險。可以據此判定貨幣政策的調整、變化。毫無疑問，目前最大的問題是M1、M2過低，有效需求不足，投資不足。貨幣政策應該調整，擠水分轉為放水。

M1，M2增幅雙雙回落，剪刀差擴大

2025年1月起，M1開始按新口徑統計。“上新”后的M1在納入個人活期存款和非銀行支付機構客戶備付金后，統計口徑包括流通中貨幣（M0）、單位活期存款、個人活期存款以及非銀行支付機構客戶備付金。

2025年2月M1余額109.44萬億元（1月M1余額112.45萬億元），同比增長0.1%（1月同比增長0.4%），增速回落0.3%（1月回落0.8%）。對比2023年、2024年的月份變化，M1呈現先高后低的走勢。

2023年1月-12月M1同比分別為6.7%、5.8%、5.1%、5.3%、4.7%、3.1%、2.3%、2.2%、2.1%、1.9%、1.3%、1.3%。2024年1月-12月M1同比分別為5.9%、1.2%、1.1%、-1.4%、-4.2%、-5%、-6.6%、-7.3%、-7.4%、-6.1%、-3.7%、-1.4%（新口徑增長1.2%）。

M1呈現增幅回落0.3%，一定程度上反映出經營主體預期有所改善，反映出金融市場上投資者風險偏好提升，說明房地產市場的銷售持續改善。按照2月北上廣深和熱點二線城市樓市銷售數據，銷售回升不明顯，市場呈現降溫趨勢。

2025年2月M2余額320.52萬億元（1月M2余額318.52萬億元），同比增長7%（1月同比增長7%），增幅增長7.0%持平（1月回落0.3%）。對比2023年、2024年的月份變化，M2呈現先高后低。

2023年1月-12月M2同比分別為12.6%、12.9%、12.7%、12.4%、11.6%、11.3%、10.7%、10.6%、10.3%、10.3%、10%、9.7%。2024年1月-12月M2同比分別為8.7%、8.7%、8.3%、7.2%、7%、6.2%、6.3%、6.3%、6.8%、7.5%、7.1%、7.3%。

M2增速持平7.0%，主要是居民存款增速上行，而企業存款增速下行，反映了春節假期發獎金、支付上中下游等行為使得企業存款向居民存款轉移。2月市場流動性偏緊是非銀存款增速下行的主要原因，導致M2增速持平。

M1與M2剪刀差收窄至6.9%，實際是擴大，比1月擴大0.1%。2025年2月M1與M2剪刀差為6.9%（1月6.8%）。對比2023年-2024年月份來看，剪刀差呈現先低后高。剪刀差的擴大、收窄，說明實體經濟和市場主體經營活動活躍度弱。

2023年1月-12月剪刀差分別為5.9%、7.1%、7.6%、7.1%、6.9%、8.2%、8.4%、8.4%、8.2%，8.4%、8.7%、8.4%。2024年1月-12月M1與M2剪刀差分別為2.8%、7.5%、7.2%、8.6%、11.2%、11.2%、12.9%、13.6%、14.2%、13.6%、10.8%、8.7%（新口徑為6.1%）。

剪刀差擴大，說明資金活化度低，大量的資金在銀行內空轉。金融體系資金積淤現象沒有改善，銀行存在惜貸的情況。當務之急是銀行加快資金貸出、有效刺激內需、提振實體經濟活躍度，推動房地產市場止跌回穩。

新增貸款暴跌，個人住房貸款猛降

2025年前2月人民幣貸款增加6.14萬億元。分部門看，住戶貸款增加547億元，其中短期貸款減少3238億元，中長期貸款增加3785億元。企（事）業單位貸款增加5.82萬億元，其中短期貸款增加2.07萬億元，中長期貸款增加4萬億元，票據融資減少3456億元。

單月來看，2月人民幣貸款增加1.01萬億元（1月5.13萬億元），盡管人民幣貸款同比少增（1月人民幣貸款同比多增2100億元），但貸款增量仍處于歷史較高水平。結構上，企業部門亮眼，居民部門偏弱”的分化特征明顯。

2025年前2月住戶貸款增加547億元（1月4438億元），住戶貸款呈現大幅度的下降，環比來看。而前2月代表個人住房貸款的中長期貸款增加3758億元（1月4935億元）。環比來看，個人住房貸款呈現下滑明顯。

2025年前2月住戶貸款547億元占新增貸款6.14萬億元的0.8%（1月8.6%），代表個人住房貸款的中長期貸款3785億元占新增貸款6.14萬億元的6.1%（1月9.6%），總體來看，都表現出大幅度的萎縮、占比暴跌。

超九成新增人民幣貸款流向企事業單位，個人房貸占比不足一成

央行的金融數據顯示，2025年前2月人民幣貸款增加6.14萬億元。分部門看，住戶貸款增加547億元，其中短期貸款減少3238億元，中長期貸款增加3785億元。企（事）業單位貸款增加5.82萬億元。

其中短期貸款增加2.07萬億元，中長期貸款增加4萬億元，票據融資減少3456億元。非銀行業金融機構貸款增加836億元。說明超過90％以上的信貸統統流向企事業單位，個人房貸占比僅6%多一點。

按照信貸投放結構看，超過90％以上的信貸統統流向企事業單位，個人房貸占比不足7%。2025年前2月企事業單位貸款5.82萬億元（1月4.78萬億元），占人民幣新增貸款的94.78%（1月93.17%）。

其中中長期貸款增加4萬億元占新增人民幣貸款6.14萬億元的65.1%（1月67.44%）。2025年前2月住戶貸款新增547億元，（1月4438億元）占新增貸款6.14萬億元（1月5.13萬億元）的0.8%（1月8.6%）。

2025年前2月中長期貸款新增3785億元（1月4935億元），占新增貸款6.14萬億元（1月5.13萬億元）的6.1%（1月9.6%），總體看，信貸暴跌，個人住房貸款猛降，整體未達到市場預期。

由于春節假期和房地產市場總體銷售偏弱，實體經濟的融資需求偏弱，經濟增長動能需要穩固。2025年貨幣政策應及時配合、適時操作。預計降準、降息及結構工具在央行工具箱擇機而動。