多晶硅“收儲”籌劃半年未見具體方案 硅料價格底部反彈引入新變數(shù)

財聯(lián)社11月6日訊（記者 劉夢然）光伏行業(yè)正翹首以盼史上最大規(guī)模的重組方案落地。財聯(lián)社記者今日從消息人士處獲悉，備受關(guān)注的多晶硅重組“聯(lián)合體”平臺正在籌劃中，收購方案具體細節(jié)仍在商討。據(jù)悉，目前正在籌劃中的“聯(lián)合體”計劃成立700億元左右規(guī)模的基金，采用百億資金撬動700億元的“承債式”收購。

自今年5月首次傳出“收儲”消息以來，硅料行業(yè)的聯(lián)合“收儲”方案已籌備醞釀近半年，但至今尚未有官方披露實質(zhì)性進展。

財聯(lián)社記者注意到，盡管具體方案仍未官宣，但這輪由光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游主導的產(chǎn)能整合還是間接達成了最初的目標，多晶硅價格較7月低點反彈超50%，通威股份（600438.SH）、協(xié)鑫科技（03800.HK）、大全能源（688303.SH）等頭部企業(yè)三季度業(yè)績顯著改善，成為光伏主材產(chǎn)業(yè)鏈中首個出現(xiàn)盈利拐點的環(huán)節(jié)。

四季度是傳統(tǒng)裝機旺季，但也存在需求進一步減弱的預期，產(chǎn)業(yè)鏈價格能否維穩(wěn)還存在不確定性。業(yè)內(nèi)人士認為，這場由上游發(fā)起的供給側(cè)改革能否持續(xù)，不僅關(guān)系到多晶硅企業(yè)自身的盈利修復，也決定著整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈能否走出“全鏈條虧損”的泥潭。

“收儲”方案尚未披露實際進展

近期，多個市場信源稱，多晶硅行業(yè)并購重組方案“呼之欲出”。據(jù)微信公眾號“能源一號”消息，11家多晶硅企業(yè)實控人于10月31日在上海開會，進一步商討收儲方案的具體細節(jié)。

該消息隨后得到側(cè)面證實。當日晚間，多個光伏行業(yè)交流群中流傳一張合照，照片中人物包括通威股份董事長劉漢元、協(xié)鑫科技董事長朱共山，大全能源、東方希望、紅獅、麗豪、南玻新能源、晶諾等硅料廠商代表，以及中國光伏行業(yè)協(xié)會相關(guān)負責人和投資人士等。

財聯(lián)社記者向部分企業(yè)求證上述照片的真實性，有企業(yè)人士表示，確實有相關(guān)會議，且是老板本人親自參加，內(nèi)容嚴格保密。

此次重組方案商討已經(jīng)歷時半年，官方至今尚未披露進展。一位業(yè)內(nèi)人士在與財聯(lián)社記者交流時表示，客觀來看，聯(lián)合收儲在操作層面上有非常多的挑戰(zhàn)，最終能否落地、以何種形式落地，都有極大不確定性。

今年5月，首次有廠商提出對存量硅料產(chǎn)能、存貨進行類似于“收儲”的計劃，以這種方式來實現(xiàn)產(chǎn)能的整合。6月的SNEC期間，該消息得到進一步證實，協(xié)鑫科技聯(lián)席CEO蘭天石在與財聯(lián)社等媒體交流時透露，行業(yè)龍頭企業(yè)正在牽頭，采用“直接出資+債務”的模式。

據(jù)悉，在當時構(gòu)想中，該方案為成立一家由專業(yè)管理人員運營的公司，通過收購實現(xiàn)產(chǎn)能出清和產(chǎn)出可控，再通過利潤償付負債，進而推動行業(yè)產(chǎn)能的有序退出。“未來可能通過股權(quán)，或者通過LP等形式，參與方真金白銀投錢、還錢。”蘭天石表示。

此后，關(guān)于硅料并購重組的消息頗多。7月29日，有行業(yè)媒體稱，在相關(guān)部門的組織下，17家多晶硅企業(yè)齊聚北京，進行了為期一天的會議。該消息透露收儲方案為：由11家多晶硅企業(yè)聯(lián)合成立一家合資公司，以承債方式收購另外6家企業(yè)產(chǎn)能，涉及總產(chǎn)能可能達70萬噸。不過，該消息最終未得到證實。

相比于初期的“6+N”方案（即六家硅料龍頭聯(lián)合對其余硅料二三線廠商發(fā)起收購），該方案中，收購方企業(yè)數(shù)量增加至11家。業(yè)內(nèi)分析認為，硅料價格觸底反彈，利潤轉(zhuǎn)好，原先被收購方從行業(yè)退出的意愿減弱。

事實上，早在今年6月流傳的一份計劃表中就顯示，“收儲”計劃于9月底完成整合。但由于實際難度遠超預期，變數(shù)復雜，企業(yè)僵持等原因，方案不時陷入停滯。

多晶硅為何能實現(xiàn)“反內(nèi)卷”

盡管收儲方案遲遲未浮出水面，但從硅料價格走勢和企業(yè)經(jīng)營情況看，這起尚未完成的光伏行業(yè)史上“最大規(guī)模重組”已經(jīng)取得了成效。有業(yè)內(nèi)人士評價稱，（多晶硅）收儲平臺和方案的細節(jié)已經(jīng)不重要了，因為已經(jīng)達到了最初的目標，避免行業(yè)陷入持續(xù)的系統(tǒng)性虧損中。

從上市公司財報來看，多晶硅已經(jīng)成為光伏主材環(huán)節(jié)率先出現(xiàn)業(yè)績拐點信號的環(huán)節(jié)：協(xié)鑫科技光伏材料業(yè)務2025年第三季度扭虧為盈，錄得利潤約9.6億元；大全能源Q3凈利潤7347.90萬元，同比扭虧；通威股份Q3凈利潤-3.15億元，是公司自2023年四季度陷入虧損以來，單季度虧損最少的一次，環(huán)比減虧86.68%。

價格回升是硅料企業(yè)業(yè)績好轉(zhuǎn)的直接原因。在推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和嚴控“低于成本價銷售”等因素下，N型復投料成交均價從7月初的3.47萬元/噸一路走高，9月下旬成交均價已達到5.32萬元/噸，區(qū)間漲幅達53.3%；協(xié)鑫科技顆粒硅外部含稅平均售價為42.12元/公斤，較第二季度的32.93元/公斤顯著上升。

目前，硅料環(huán)節(jié)價格總體呈現(xiàn)維穩(wěn)態(tài)勢。硅業(yè)分會在本周報告中指出，當前多晶硅市場供需基本面依然偏弱，較高的行業(yè)庫存及終端需求疲軟制約了價格上行空間。預計短期內(nèi)，市場將在減產(chǎn)落實與政策預期的共同作用下，繼續(xù)維持弱勢平穩(wěn)運行。

對于四季度的經(jīng)營情況，有硅料廠商人士表示，行業(yè)復蘇能否持續(xù)，將主要取決于各家企業(yè)對“自律減產(chǎn)”承諾的執(zhí)行力度，以及對開工率的控制情況。

從市場格局看，由于集中度較高，多晶硅環(huán)節(jié)在晶硅主材產(chǎn)業(yè)鏈一直具備較強的話語權(quán)。此輪光伏行業(yè)整體虧損始于2023年四季度，而多晶硅的虧損則從2024年二季度開始，價格持續(xù)下行，逼近成本線。

而硅料也是最早嘗試聯(lián)合“自律”的環(huán)節(jié)。2024年5月，當時19家多晶硅廠商于四川樂山商定6月份起降到50%以下負荷。但業(yè)內(nèi)人士稱，由于一些企業(yè)沒有及時響應，致使全行業(yè)庫存仍然積壓超30萬噸，價格持續(xù)低于現(xiàn)金成本線。

經(jīng)過約一年的調(diào)整后，硅料廠商在持續(xù)的現(xiàn)金成本壓力下，開始推動聯(lián)合并購重組計劃。據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，盡管被收購企業(yè)訴求各異，但均認同“停止內(nèi)耗”的原則，愿意配合：漲價則跟漲，收購則接受。

“關(guān)鍵是頭部企業(yè)坐一塊商量。行業(yè)走勢一定掌握在少數(shù)幾家企業(yè)手里，他們能為共同的利益站在一起，那就沒有解決不了的問題。”業(yè)內(nèi)人士表示。

產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)績再分化

與光伏上游提前看到“春光”不同，中下游的電池組件環(huán)節(jié)仍在持續(xù)承壓。據(jù)上市公司財報，四家第一梯隊組件廠連續(xù)多個季度虧損，今年Q3，隆基綠能（606012.SH）虧損8.34億元，晶科能源（688223.SH）虧損10.12億元，天合光能（688599.SH）虧損12.83億元；晶澳科技（002459.SZ）Q3虧損9.73億元，是四家企業(yè)中唯一環(huán)比增虧的企業(yè)。

雖然一體化組件企業(yè)均宣稱實現(xiàn)同比或環(huán)比虧損收窄，但數(shù)十億元的虧損依然考驗企業(yè)持續(xù)經(jīng)營，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游再次出現(xiàn)明顯的業(yè)績分化。

三季報披露后，一家電池組件企業(yè)人士對財聯(lián)社記者表示，三季度上游漲價漲得比較快，傳導到下游還需要時間，所以組件企業(yè)這個階段（三季度）經(jīng)營壓力更大。四季度是傳統(tǒng)旺季，且央國企很多集中式的招標中高效組件標段規(guī)模越來越大，所以對未來比較有信心。另一家組件企業(yè)人士也表示，預計Q4經(jīng)營情況會略好于Q3。

電池組件企業(yè)要實現(xiàn)盈利改善，核心依然是產(chǎn)品價格回暖。組件企業(yè)人士對財聯(lián)社記者表示，以目前上游硅料和硅片的價格作為成本測算，組件的價格需要上漲至0.8元/W才能實現(xiàn)盈利。

另一家組件企業(yè)人士在與財聯(lián)社記者交流時表示，行業(yè)最終的目的是要實現(xiàn)“全鏈條不虧”：通過降量保價，每個環(huán)節(jié)以銷定產(chǎn)、去庫存，形成良性循環(huán)，這需要長期堅持。

據(jù)企業(yè)人士反饋，下游企業(yè)其實希望多晶硅先突破“內(nèi)卷”。作為產(chǎn)業(yè)鏈最上游且集中度較高的環(huán)節(jié)，硅料價格與產(chǎn)能的協(xié)同機制若能建立，將為中下游環(huán)節(jié)提供一個可借鑒的樣本。

但下游電池組件環(huán)節(jié)由于參與主體眾多，效仿上游進行聯(lián)合并購的可能性不大。因此，在上游價格企穩(wěn)回暖后，電池組件環(huán)節(jié)“反內(nèi)卷”的核心，或?qū)⒙涞健安坏玫陀诔杀緝r銷售”，嚴格遵守行業(yè)底線要求，將成為防止行業(yè)陷入惡性循環(huán)的關(guān)鍵防線。

業(yè)內(nèi)分析人士認為，組件價格企穩(wěn)回升的核心是不要競相降價虧本搶單。即使市場僅有10GW的需求，就以合理的價格供應10GW的組件。當行業(yè)競爭的核心從“價格”徹底轉(zhuǎn)向“價值”時，組件企業(yè)才能走出虧損泥潭，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。