IPO雷達｜禮邦醫(yī)藥沖刺港股IPO：兩年半虧9億元，商業(yè)化能力受限，收入全靠授權(quán)產(chǎn)品

深圳商報·讀創(chuàng)客戶端記者 李薇

禮邦醫(yī)藥（江蘇）股份有限公司（簡稱：“禮邦醫(yī)藥”）日前遞交招股書，準備在港交所上市。但自2023年到今年上半年，該公司一直處于虧損狀態(tài)，今年上半年的虧損額達2.1億元。目前該公司收入全靠授權(quán)產(chǎn)品，而自身開發(fā)的核心產(chǎn)品，前景仍充滿未知。

禮邦醫(yī)藥成立于2018年，是一家專注于腎臟病領(lǐng)域的全球領(lǐng)先生物制藥公司，禮邦醫(yī)藥的核心產(chǎn)品AP301是一款潛在BIC的磷酸鹽結(jié)合劑，用于治療高磷血癥。

高磷血癥是慢性腎臟?。–KD）最常見的并發(fā)癥之一，存在大量未被滿足的醫(yī)療需求。AP301已完成中國III期注冊臨床試驗，預計于近期提交新藥申請（NDA），目前正在美國和中國開展全球III期關(guān)鍵多中心臨床試（MRCT）；AP306是一款用于治療高磷血癥的潛在FIC泛磷酸鹽轉(zhuǎn)運蛋白抑制劑，已獲得中國國家藥監(jiān)局的突破性療法認定。

連續(xù)多年凈利處于虧損狀態(tài)

禮邦醫(yī)藥2023年無營收，2024年營收為652.5萬元；2023年、2024年分別期內(nèi)虧損3.65億元、3.35億元；2025年上半年收入為1211萬元，期內(nèi)虧損為2.1億元。

禮邦醫(yī)藥2023年、2024年經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為3.28億、2.86億；2025年上半年經(jīng)調(diào)整凈虧損為1.49億元，上年同期的經(jīng)調(diào)整凈虧損為1.38億元。

核心產(chǎn)品開發(fā)結(jié)果尚不確定

該公司在招股書中坦言，其開發(fā)的創(chuàng)新藥物（包括AP301、AP306、AP303及AP308）的開發(fā)不僅耗時較長、成本高昂，其開發(fā)結(jié)果亦可能存在不確定性。例如：核心產(chǎn)品AP301（磷結(jié)合劑）雖完成中國III期試驗，但全球III期試驗剛啟動（2025年7月），存在療效或安全性不達標的概率。AP306（FIC磷轉(zhuǎn)運蛋白抑制劑）獲中國突破性療法認證，但全球III期試驗尚未開始，且FDA可能要求補充數(shù)據(jù)。AP303（ADPKD適應癥）獲FDA孤兒藥資格，但若試驗未證明顯著獲益，資格可能被撤銷。

單一產(chǎn)品依賴與商業(yè)化能力短板

該公司2025年上半年的收入雖較2024年有所增長，但這一年半的全部收入都來自羅氏授權(quán)的長效EPO產(chǎn)品美信羅?。目前美信羅?已納入醫(yī)保，但后續(xù)產(chǎn)品若無法納入醫(yī)保，需患者全額自費，市場競爭力將驟降。

該公司還面臨一項經(jīng)營短板是：自建銷售團隊未經(jīng)驗證。目前36人的銷售團隊僅覆蓋中國300家醫(yī)院，未來需支持7款候選產(chǎn)品上市，存在規(guī)模與經(jīng)驗雙重缺口。

同時，2024年至今，公司100%收入來自一家國有總經(jīng)銷商，若合作關(guān)系終止，短期無替代渠道。