上海
工業富聯的三季報一出爐，資本市場直接炸了鍋，早盤股價高開后一路震蕩走高，一度觸及漲停，收盤時仍大漲超9%，股價定格在80.80元，市值一舉沖破1.6萬億元。
資本市場向來不為虛幻概念埋單，此輪股價瘋漲，并非空中樓閣，而是工業富聯憑借實實在在的業績，構筑起堅實支撐，推動其在市場上揚眉。
前三季度公司營收突破6000億元，凈利潤更是逼近225億元，這個數字已經快趕上去年一整年的盈利水平。
尤其在第三季度，公司單季凈利潤高達103.73億元，一舉刷新成立以來單季度盈利最高紀錄，這般優異成績，莫說在企業自身發展中，即便放眼整個制造業，也稱得上出類拔萃、表現非凡。
AI業務成頂梁柱，服務器訂單拿到手軟
工業富聯這業績能實現跨越式增長，AI相關業務絕對是最大的功臣，往昔，人們談及它，腦海中或許會浮現“蘋果代工廠”的固有標簽，然而時移世易，如今，這一陳舊印象早應被更新，以適配其當下的全新風采。
云計算與AI業務已然穩固地支撐起公司增長的半壁江山，儼然成為了名副其實的盈利支柱，在公司的發展進程中發揮著舉足輕重的作用。
前三季度，云計算業務收入呈現出顯著的增長態勢，在眾多業務中，為云服務商量身定制的GPU AI服務器表現尤為突出，成為該領域的一大亮點。
前三季度這塊收入就漲了三倍多，到了第三季度更是迎來爆發，同比增長直接沖到五倍，環比也有九成的漲幅。
花旗銀行的研究報告里提到一個關鍵數據，三季度工業富聯交付了約4400臺NVL72等效機柜，這個數量占到了全球總出貨量的一半。
這是什么概念？相當于全球每兩臺AI機柜，就有一臺是工業富聯生產的。
除AI服務器外，配套的800G交換機業務亦受益匪淺，第三季度，其收入呈爆發式增長，飆升27倍，這一顯著增長的背后，是AI集群對高速網絡剛性需求的強力驅動。
如此看來，工業富聯已經牢牢抓住了AI產業鏈上最核心的制造環節，AI業務能有這樣的爆發力，可不是臨時抱佛腳的結果，這背后是工業富聯一場徹底的戰略轉型。
以前它主要依附蘋果產業鏈，業務增長多少會受終端消費電子市場波動影響，現在則成功轉向了英偉達主導的算力產業鏈，客戶結構和成長邏輯都發生了根本變化。
從蘋果到英偉達，轉型背后的底氣何在
搞不清內情的人可能覺得，不就是換了個合作客戶嗎？其實這里面的門道可深了。
于AI服務器領域，工業富聯表現卓越，其在英偉達HGX與DGX服務器的代工份額高達28%，憑借這一出色成績，在全球排名中位居第二。
要是把母公司鴻海算進來，兩者在AI服務器ODM領域的合計份額接近40%，妥妥的行業頭部玩家，這樣的市場地位可不是隨便就能撼動的。
花旗銀行對這次轉型格外看好，直接把工業富聯的目標價從60元上調至101元，上調幅度高達68%，還堅定維持“買入”評級。
他們覺得，工業富聯已然處于AI服務器業務爆發式增長的關鍵拐點，2025 - 2027年將步入業績超級周期，三季度超預期表現，恰好證實這一增長趨勢已然開啟。
更讓人期待的是，工業富聯已經拿到了英偉達下一代Blackwell和Rubin芯片的巨額訂單，這意味著在2026年，它將受益于這兩款芯片的雙周期疊加，業績有望迎來更大幅度的爆發。
花旗甚至預測，2026年工業富聯的凈利潤可能達到768.8億元，較今年實現翻倍增長，全球云廠商的資本開支方向，也給這個賽道添了一把火。
據TrendForce數據顯示，2025年全球八大云服務商資本開支合計或突破4200億美元。值得關注的是，資金投向已出現顯著變化，這一態勢或為行業發展帶來新的格局。
以前更多錢花在能直接帶來收入的設備上，現在則紛紛轉向服務器GPU這類算力基礎設施，很顯然，云廠商們都看清了，算力才是未來科技競爭的核心壁壘。
當然，成績再亮眼，也不能忽略潛在的風險，工業富聯的增長之路，并非一帆風順。
首先要面對的就是產能風險，英偉達的GPU依賴臺積電的CoWoS先進封裝技術，一旦這條供應鏈出現瓶頸，工業富聯的機柜出貨計劃就可能受影響。
然后是利潤率的壓力，工業富聯三季度的毛利率是7%，這個數字遠低于戴爾的21.8%和HPE的31%。
AI芯片占AI服務器成本的比例高達七成以上，要是未來英偉達上調GPU價格，或者下游客戶趁機壓價，公司的利潤空間就會被進一步壓縮。
除此之外，客戶集中度較高、技術迭代速度快以及地緣政治帶來的不確定性，這些風險都需要持續關注。
華泰證券的報告也提示了宏觀經濟下行、創新產品滲透不及預期等潛在問題。
本來想覺得這么好的業績勢頭，未來肯定一路坦途，但后來發現，任何企業的高速發展都不可能完全避開挑戰。
不過話說回來，這些風險并沒有改變行業發展的大趨勢。
在全球數據流量以指數級增長的背景下，AI服務器、高速交換機與液冷解決方案的需求爆發才剛剛拉開序幕。
工業富聯憑借在AI服務器制造領域的技術積累和市場份額，已經在全球算力競賽中搶占有利位置。
現在華爾街分析師們爭論的焦點，已經不是工業富聯能不能增長，而是它的增長天花板究竟有多高。
從蘋果產業鏈到英偉達產業鏈，工業富聯的轉型故事，其實就是全球科技產業向算力傾斜的一個縮影。
未來它能不能應對好各種風險，持續領跑行業，還得看其技術迭代能力和風險管控水平，但至少現在，它已經穩穩抓住了算力時代的核心機遇，這場轉型之戰，它打得相當漂亮。
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