亞洲第一個倒下的國家將出現，風口來的快，幻影碎得也快！

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編輯 阿牛

文 阿牛

越南最近爆了不少新聞，不少投資群里幾乎一天一個“亞洲經濟黑馬”的新花樣。媒體在喊全球制造業風口來到，外資、工業園、樓市全都跟著起舞。可是你只要再多看兩眼，就會瞥見另一組完全相反的畫面——崩盤傳言熱炒、匯率突然大跌，投資者驚慌出逃，全網在搜“越南還能撐多久”。

這兩場戲攪在一起，真假還是糊涂賬，可一個疑問直有人心頭壓著：越南這場轟轟烈烈的潮涌，到底是實打實的崛起，還是表面繁榮下的泡沫狂歡？我見過無數類似的故事——越南這回很可能正在重走亞洲經濟幻影的老路。

先把鏡頭拉回去年。那時，越南GDP增速被各路財經號封神，‘世界工廠2.0’沒人不喊。三星、英特爾這些巨頭在北寧和胡志明瘋狂建廠，工人招得跟下餃子似的，產業園區一夜冒出一片。政府文件滿紙都是高科技走廊、自由貿易區，監察機構的統計報表一年比一年樂觀。

外資進場的速度看著瘋狂，工廠流水線日夜不歇，城市里舊房子換成了高樓，年輕人一茬接一茬涌到流水線。數據漂亮得離譜，沒人質疑那時候越南的“風口”。但所有的核心模式，其實還是老一套：廉價勞動力、地理位置蹭中國、代工組裝為主。芯片、新能源、家電，看似在追高科技，實則做的還是組裝、配套那些最末端的活。高端技術、管理系統、產業鏈協調三個板塊都掌控在外企手里，本地企業只能跟著喝湯。越南企業家自己也明白，這波投資熱潮，一旦全球金融有風吹草動，那些升值神話就能瞬間消失。

美聯儲加息之后，風險來了得像洪水一樣快。美元一漲，越南盾就跳水，外資撤離邏輯直接上演。股市一片綠，樓市新項目全停，工廠裁員，工資狂壓。當時有個數據，全年流出去的資金高達869萬億越南盾。銀行開始縮緊放貸，開發商項目爛尾沒人救，小企業頂不住倒閉。從外資爆搶地皮到民眾開始愁債務，一年不到氣氛就變天了。不單是表面的資產價格惡化，更深層的危機是——這個新興市場根本沒形成自我消化風險的能力。

一場美元震蕩，越南產業鏈、就業結構、實體經濟全受傷，一些企業直接退出，小工廠工資線拉到極限。泡沫破裂的速度，比多數字游戲還要快。這其中，最明顯的教訓是：新興市場風險高度集中，表面繁榮的數字其實掩蓋不了周期的冷酷。技術能力缺失、金融系統配套不足、空心化的產業結構——全暴露了。表面看越南分散風險，實際在全球金融周期下根本無力抵抗。

產業升級喊了許多年，實際底子始終薄。大企業可以組裝流水線貨，技術沉淀卻是個問號。原材料和關鍵配件全靠進口，政府年年講自動化、創新，結果投資計劃一遇外部波動就收縮。本地供應商撐不起產業，只有全球訂單進來才有活路，和三十多年前日本泡沫巔峰時那一套有得一拼——只不過日本還有自己技術，越南靠天吃飯。

通脹壓力、樓市杠桿一疊加，銀行壞賬迅速升溫，出口大單減少，工廠一停工，城市里便有一批年輕人流出找新活。房地產泡沫和金融系統的壓力共同發酵時，“高科技”口號就成了裝飾。芯片、新能源這些領域被優先招商，政策設計全是為了更吸引外資。最后核心技術沒進入本地企業，還是靠外企培訓和設備輸出。越南每次遇到全球供應鏈調整，風險就循環暴露。只要全球制造業轉移壓力加重，越南這場繁榮隨時可能變成一場慘烈的考驗。

樓市空置，銀行壞賬，工廠關門，這些事對我來說不是新鮮貨。九七年泰國，被稱為東南亞“投資天堂”，靠外資堆出來的繁榮，盲目上杠桿做樓市、股票，產業卻只有低端制造和地產。外資突然撤走后，泰銖崩盤，樓市股市一起塌，成了亞洲金融危機的痛點。

那波行情救得了表面數據，救不了經濟根基。越南現在，不光有泰國那種金融風險，還有更深的技術創新和產業空心化問題。打個比方，晚清洋務運動也是這樣——引進西方技術和管理，幾年內生產力猛進，可一旦外部支持停掉，整個工業化就陷入停滯。沒有自主創新和配套體系，所謂現代化只能是曇花一現。今天的越南，明天的誰，歷史里的幻影從來沒少過。

城市高樓、大型工廠、出口大單，看上去很靚，就是缺技術根基。外資走了，剩下的企業基本只能撐幾個月，大批工人流動，工資越拉越低。地方財政壓力大，基礎設施升級遇到土地和資金瓶頸，有想創新的企業也只敢小打小鬧。

地產項目空置沒人接盤，大量企業開始停工，區域經濟快速回落。實際操作起來，優先政策更像是吸引外來的“數字繁榮”，而本土企業仍舊沒形成自己的技術和供應鏈護城河。這種高度依賴外部紅利的模式，只要全球金融細雨變暴雨，危機就來得比誰都快。資金鏈一斷，泡沫就碎一地。

最近政府試圖推進新一波基建升級，擴展工業園區，政策上鼓勵芯片制造和新能源發展，表面看路徑選擇很多，但輪到真正落地，卻哪哪都卡資源。企業融資難，銀行戒備放貸，核心技術依舊是外資分流，本地企業和人才成長慢得可憐。

我個人經驗，這種窗口期一關，風口就轉瞬即逝。越南現在的最大懸念在于：到底能不能穿越這場全球周期，趁泡沫破前真正補齊技術和產業根基。如果只看數字游戲和外資流量，崩盤的風險遠比人們想象得要大。

亞洲黑馬的奇跡從來不是沒有前例，最怕每一次風口都只是一次輪回。日本泡沫的夢醒，泰國金融危機的陣痛，晚清洋務運動的無力——這些故事都反復驗證著一個殘酷事實：外資狂歡和數字繁榮只是幻影，真正立得住的只剩下產業和技術。外表再光鮮，沒有根基就只有隨風倒。越南現在正站在輪回節點，能不能抓住根本，才是能否成為下一個倒下國家的分水嶺。