哈藥股份競爭加劇單季凈利降58% 連續七年半未分紅股價低位徘徊

長江商報消息●長江商報記者 沈右榮

老牌上市藥企哈藥股份（600664.SH）經營業績下滑。

10月24日晚，哈藥股份披露了2025年三季度報告。前三季度，公司實現營業收入約120億元，同比下降約1.9%；歸母凈利潤為約3.3億元，同比下降約35%。

其中，第三季度，公司實現的歸母凈利潤為6888.93萬元，同比下降約58%。

對于經營業績下滑，哈藥股份的解釋為，市場競爭持續加劇，市場非藥類制劑以強勢宣傳推廣手段大力搶占市場份額，公司雖及時調整銷售策略積極應對，加大推廣力度進一步穩定市場占有率，但仍呈銷售承壓態勢。

長江商報記者發現，哈藥股份也存在重營銷輕研發的現象。2024年，公司投入的廣告宣傳費、銷售促銷費、電商推廣費（三項費用以下合計簡稱“營銷費”）合計18.06億元，是當年研發費用的13.28倍。

出人意料的是，2018年以來的七年半（不含2025年第三季度），哈藥股份均未派發現金紅利。

二級市場上，哈藥股份的股價表現也不佳，總體而言，屬于低位徘徊。

營收凈利連續兩季雙降

經營業績不穩定的哈藥股份再現下降。

根據三季度報告，2025年前三季度，哈藥股份實現的營業收入為120.21億元，同比下降1.92%；歸母凈利潤為3.29億元，同比下降35.35%；扣非凈利潤為2.89億元，同比下降38.56%。

2024年前三季度，公司實現的營業收入為122.56億元，同比增長6.63%；歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為5.08億元、4.70億元，同比增長74.97%、91.39%。

對比發現，2024年前三季度，公司歸母凈利潤、扣非凈利潤同比均超高速增長。而在2025年前三季度，二者均大幅下降，這究竟是為什么？

在2024年三季度報告中，哈藥股份解釋，公司積極調整銷售組織架構，優化業務模式，分階段穩步推進由重分銷模式向重終端推廣模式轉型，同時緊密跟蹤市場動態，重塑產品定位并優化資源配置，結合市場環境與行業趨勢制定營銷策略，增強了產品市場競爭力，實現了業務與產品策略的雙重優化，提高了公司毛利率，有效推動了業績增長。

對于2025年前三季度業績大幅下降，哈藥股份的解釋為，當前，醫藥行業處于結構性調整與轉型深化階段，市場競爭持續加劇。行業資源加速向頭部企業集中，市場集中度顯著提升，競爭愈發激烈。同時，市場非藥類制劑以強勢宣傳推廣手段大力搶占市場份額。公司雖及時調整銷售策略積極應對，加大推廣力度進一步穩定市場占有率，但仍呈銷售承壓態勢，主要產品（如復方葡萄糖酸鈣口服溶液、雙黃連口服液、阿莫西林膠囊、鈣鐵鋅口服液等）營業收入下降，進而導致醫藥工業板塊業績下滑。

從單季度業績看，2025年一、二、三季度，哈藥股份實現的營業收入分別為41.74億元、39.50億元、38.97億元，同比變動0.78%、-1.24%、-5.29%；歸母凈利潤分別為2.13億元、4677.58萬元、6888.93萬元，同比變動20.48%、-71.93%、-58.22%；扣非凈利潤分別為2.04億元、4016.99萬元、4470.83萬元，同比變動28.06%、-73.67%、-71.25%。

上述季度數據顯示，二、三季度，公司營收凈利雙降，且歸母凈利潤、扣非凈利潤同比均大幅下降。

公司稱，第三季度，銷售淡季來臨使客戶需求下降。

照此業績變動趨勢，哈藥股份何時能走出業績困境？

營銷費為研發費逾13倍

一年之間，哈藥股份經營業績劇變，除了公司解釋的因素，是否還有別的因素？

1993年6月29日，哈藥股份登陸A股市場，成為全國醫藥行業首家上市公司，也是黑龍江省首家上市公司。

哈藥股份主營涵蓋抗生素、非處方藥及保健品、傳統與現代中藥、生物醫藥及醫藥商業等業務板塊。公司主導產品有注射用鹽酸頭孢替安、葡萄糖酸鈣口服液、葡萄糖酸鋅口服液、前列地爾注射液、護彤、高鈣片、雙黃連粉針、注射用丹參等。公司旗下擁有哈藥人民同泰、哈藥總廠、哈藥三精、哈藥六廠、哈藥中藥二廠、哈藥世一堂、哈藥生物等分子公司，擁有“哈藥”“三精”“蓋中蓋”“護彤”等中國著名商標。

長江商報記者發現，“哈藥”“三精”“蓋中蓋”“護彤”等商標是家喻戶曉品牌，這與營銷相關。這些品牌曾長期在央視黃金時段播出。

哈藥股份的營銷費不菲。2022年至2024年，公司的銷售費用分別為17.54億元、23.12億元、25.62億元，其中，營銷費分別為10.57億元、15.74億元、18.06億元，持續增長，占銷售費用的比重分別為60.26%、68.08%、70.49%，占比也在逐年提升。

這幾年，哈藥股份的研發費用分別為1.16億元、1.06億元、1.36億元，出現了波動。

對比發現，2022年至2024年，公司銷售費用分別為研發費用的15.12倍、21.81倍、18.84倍。同期，營銷費用分別為研發費用的9.11倍、14.85倍、13.28倍。

由此可見，哈藥股份是一家營銷驅動的公司。

值得一提的是，相較于營銷費的快速增長，哈藥股份的研發費用不穩定，且增長緩慢。2018年，公司營業收入108.14億元，研發費用1.37億元，2024年，營業收入161.76億元，研發費用為1.36億元。營業收入大幅增長，研發費用不增反降。

哈藥股份的分紅也存在異常。Wind數據顯示，2015年至2017年，公司派發現金紅利19.17億元、12.71億元、12.72億元，分紅率分別為330.52%、161.23%、312.67%。而自2018年以來，公司未再進行現金分紅。

二級市場上，哈藥股份股價低位徘徊，2020年2月以來，股價在5元/股下方波動。