暴漲暴跌間——黃金“驚魂一夜”后的投資隨筆

不少朋友一夜之間心態“崩了”。今日清晨，社交媒體上的黃金投資者圈子一片哀鴻，“被前幾日的高價掛樹上下不來了怎么辦？”的焦慮提問刷屏。

北京時間10月21日晚間至22日，國際貴金屬市場上演“驚魂一夜”，黃金價格大幅下跌，最大跌幅6.3%，創下了12年最大單日跌幅，劇烈波動迅速傳導至國內，國內金條、金飾價格也隨之起伏。而就在前一日，市場還沉浸在金價持續上漲的狂歡中。（數據來源：Wind）

（數據來源：雪球）

要知道，此前不管不顧的漲幅使得黃金成為了近期市場上最受關注的品種，自然昨日的暴跌也吸引全市場的目光，“驚魂一夜”之后，挖掘基再來和大家聊聊黃金，分享一些投資的思考。

一夜驚魂

短期觸發與長期邏輯

有人說，黃金單日暴跌導火索是地緣政治風險的緩和。消息面，歐洲多國與烏克蘭宣布接受特朗普的?；饤l件，特朗普重申中美兩國元首會晤的可能性。隨著下周計劃會晤時間臨近，市場波動可能會進一步放大，有可能結束10月以來的貴金屬市場避險交易。

而挖掘基更傾向于認為，“沒有明顯的導火索”，過度擁擠的頭寸或是主因。短期波動風險是預料之內、情理之中，前期市場預期高度一致、黃金漲的過于迅疾，急漲之后黃金已經成為擁擠度最高的資產，漲跌相生，這種技術上的回調在其他資產上也經常發生，久經沙場的投資者自然熟悉。

投資者們對黃金的定價邏輯或許早已熟稔。黃金，作為一種極其特殊，對其價值的認可幾乎已經刻入人類DNA的金屬，既是商品又是投資品還是一般等價物，其價格由短、中、長期三重因素共同決定。

黃金價格短期受避險情緒與投機交易的共同影響。每一次風險事件都在脈沖式地推動黃金上漲，與此同時，投機交易也會加速黃金價格的沖刺；反之風險事件的緩和、技術性的超漲后又會帶來黃金的回撤。

黃金價格中期受商品供需以及流動性的影響。黃金需求主要分為金飾制造、工業、投資、央行凈買入四部分。工業用金占比較低且波動不大，金飾需求雖然占比很高，但是由于其需求相對穩定，近十年僅在2020年出現較大幅度下滑，因此影響黃金價格的主要是投資需求與各國央行的凈買入行為。

除去專業資管機構外，黃金市場上的大買家是各國央行。2022年以來，全球央行不計成本的增加黃金儲備。這或許也意味著，在央行強烈的購金意愿面前，交易擁擠和短期超買都是噪音，世界黃金協會的調查顯示，全球95%的央行表示未來12個月將繼續增持黃金。

央行持續購金的背后是本輪歷史級別的黃金行情定價的是“儲備價值”，這是影響黃金價格的更深層次的長期因素。這個世界所發生的變化，正在一個更漫長的兌現過程中，反應到黃金的定價中。

2022年前，在資金世界里，黃金主要扮演的是一個“危機錨點”的角色——抗通脹，防風險。直到俄烏戰爭爆發，美國直接凍結俄羅斯3000億美元的外匯儲備，全球觀察者的靈魂被擊中。

大家突然發現，原來美元不是“世界的美元”，不是“中立的公共品”，它一旦被“武器化”之后，任何國家，任何個人的財富，或可能瞬間化為烏有，有必要去尋找獨立于美元體系之外的資產。于是，從2022年開始，各國央行的購金需求飆升了五倍，黃金成為錨點。

到了2025年，這一趨勢被推向了極致，特朗普第二任期不過9個月，國際金價以令市場目眩神迷的速度飆升，一個錨點已經不夠。所以我們看到，比特幣、穩定幣也一同暴漲，資金在島鏈化的制度裂縫里，去尋找各種新的錨點。

有時候真的會覺得，這個世界和人生一樣，是由千萬個碎片慢慢拼出來的。2022年只是隱約看見，三年過去，新世界的輪廓已經慢慢浮現，新的秩序也在混沌中慢慢形成——不僅僅是地緣政治的格局，也是金融市場的新邏輯。

因而，從中長期來看，在美元信用風險和全球地緣格局重塑趨勢等核心定價因素尚未見到拐點前，挖掘基還是認為金價的長期上漲趨勢大概率尚未結束，如果出現調整也會為明年布局帶來較好的機會。

一夜思考

短期博弈與長期對沖

經歷了連續暴漲與一夜暴跌，挖掘基有一些關于黃金投資的思考，也在此分享給大家。

其一，想來黃金從來也不是一個博弈短期波動的好品種，ALL IN梭哈黃金和短線頻繁操作對于普通人來說并不是個好主意。

歷史告訴我們，黃金熱潮的興起，表面源于是供需，深層動力卻是情緒。人們投資黃金，不是因為它有多少實際用途，更多地是出于對通脹、衰退、戰爭與金融危機的擔憂。他們相信，在未來，總有人會愿意以更高的價格接手這份“安全感”。

此外，一種由于“近因偏差”的貪婪情緒在助長這種投資熱潮。從宏觀經濟預期到央行政策動向，從地緣政治風向到社交媒體上的輿論狂潮，金價的每一輪起伏，幾乎都伴隨著“情緒—預期—交易行為”的反饋鏈條。

這也意味著，普通投資者若缺乏對“黃金定價機制”的清晰認知，很容易在高點追漲、低點恐慌，成為情緒波動的犧牲品。

黃金熱潮不是單一邏輯驅動的結果，而是地緣政治、貨幣體系、宏觀預期和人類情緒的復雜交匯。其核心，是由“不確定性”引發波動，投射出的是市場對現狀的恐慌、對未來的懷疑、以及對確定性的渴望。

在美元信用正被重估、全球格局加速重構的時代背景下，黃金或許不會成為收益最高的資產，但它依然能夠成為理解“風險”和“不確定性”的關鍵變量。

其二，當跳出短期博弈的視角，用長期資產配置的維度來考察黃金時，它又成為了大多數普通人為數不多的“命運對沖工具”。

挖掘基一直認為，能夠起到對沖風險，提供多元收益來源的資產都是很有價值，既然黃金大邏輯并未瞬間變化，那么賬戶組合仍舊維持配置即可。

從數據回測來看，黃金與其他資產類別的低相關性甚至負相關性，這也是全球許多機構投資者在其投資組合中適度配置黃金的原因之一。

資產配置中不同資產之間的低相關性是提高夏普比率較好的方式，而過去10年黃金與各類資產的相關性均偏低，在組合中增加黃金能夠有效的應對市場波動。

一般而言，黃金在家庭資產配置中占比5%-15%即可，當前時點，對于還沒有建倉的投資者，一種策略是在黃金出現回調時分批建倉。

通過分析黃金過去三段牛市中的走勢，我們可以發現一個有趣的規律：黃金在回調15%-20%后往往能夠再創新高。

如果我們都認為此輪黃金牛市是一個長期機會，那么投資者可以考慮采用分層建倉的策略：若短線有調整，可以在最大回撤達到10%、15%和20%時分別進行加倉操作，將資金分成三份逐步投入。

這種做法的優勢在于心理層面的穩定性。即使在小幅調整中可能無法建足充足倉位，但投資者心態會相對從容，如有更大的跌幅或也意味著更好的入場機會。

挖掘基細細想來，當全球增速放緩、波動加劇、不確定性增大時，人們更能切身體會到經濟、產業發展并非直線上升，而是有起有落的周期性波動。這時，“周期”從一個經濟學名詞，變成了每個人生活中真切感受到的壓力、困惑和挑戰。

投資的關鍵不在于抓住每一個波段，而在于構建一個能夠穿越不同經濟周期的資產組合。真正的財富管理，不是賭某個資產會漲，而是如何在經濟的起落中，守護住你的核心資產，并找到下一個增長點。

如今的投資圈熱議：黃金和AI，一個押注現實，一個預期未來。從年內科技股和黃金的大漲行情來看，市場走勢或許表明投資者正同時測試兩種情景，并構建投資組合以應對任何可能發生的情況。

都沒什么大不了，如往常一般，勝似閑庭信步。

風險提示

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