千元之后：黃金是否仍是資產配置的答案？投資如何應對？

當內盤金價的數字一度沖破四位數的臨界點，每克1000元的刻度像一道分水嶺，將市場的喧囂與疑惑清晰地劃在眼前。

來源：Wind，歷史數據不預示未來表現，不代表基金產品收益。

這不是一次普通的價格波動，更像一面棱鏡，折射出人們對當下經濟秩序、國際格局乃至財富本質的深層焦慮。

站在這個歷史性的節點，兩個問題自然而然地浮現在每個人的心頭：

• 黃金這場看似反常的上漲，究竟在定價什么？
• 
  
• 而面對歷史新高的金價，普通人又該如何在波動中錨定自己的資產安全感？

01“狂飆”的邏輯：

從短期變量到時代敘事

如果要對本輪金價加速大漲的結果進行歸因，短期的市場變量是繞不開的線索。光大證券指出，國慶前后國際黃金價格的加速上行，是受到了三個新變量的支撐。

第一，美政府停擺的時長超出歷史平均水平，停擺期間經濟數據發布的暫停，讓資金將黃金當作押注降息的重要籌碼，提前用腳投票。

第二，歐日政壇出現的新變數，悄然削弱著市場對主權貨幣的信心。同時在全球流動性充裕的背景下，利率下行降低了黃金的持有機會成本，助推黃金價格上漲。

第三，歐美投資者涌入黃金ETF，成為本輪行情的重要推手。世界黃金協會的數據顯示，避險需求正從全球央行向海外私人投資領域擴散。

與今年4月由美國對等關稅引發的避險潮不同，這一次，美國和歐洲資金是絕對的主角，亞洲資金的貢獻相對有限。

從倫敦金現的上漲時間段來看，8月底以來金價上漲集中在歐美交易時間段，而亞盤交易期間累計漲跌幅為負。這種交易時段的特征清晰地指向了歐美市場的主導地位。

上圖數據來源：信達期貨、世界黃金協會，時間截止2025/9/30

當然，如果要理解這輪上漲的深層肌理，或許要回到歷史的坐標系中。復盤黃金價格的兩輪“史詩級”行情，我們總能發現相似的時代底色。

第一輪是1972年至1980年，布雷頓森林體系崩潰，美元與黃金的固定掛鉤被打破，黃金重新獲得自由定價的權利；疊加貨幣持續寬松、石油危機引發的通脹高企，多重因素共振下，黃金價格開啟了大幅走高的征程。

第二輪則是2002年至2012年，通脹上行是主線，伊拉克戰爭等地緣沖突不斷提升黃金的避險溢價；2008年次貸危機后，全球央行集中釋放流動性，大宗商品走牛、美元走弱與實際利率下行形成合力，再次將金價推向高峰。

這兩次黃金的高光時刻，都誕生于全球經濟失衡、國際秩序變革的動蕩期。當國際貨幣體系陷入搖擺，黃金作為人類財富認知中跨文明、跨周期的“信任公約數”，便自然而然地承擔起“定海神針”的角色。

而這一輪上漲，似乎比歷史上的任何一次都更貼近“敘事經濟學”的邏輯。市場真正在押注的，是兩個更宏大也更模糊的趨勢：

一是美國霸權松動、美元作為世界貨幣地位受到挑戰的預期，二是大國博弈加劇下逆全球化帶來的不確定性。

這些趨勢太過特殊，它們無法被傳統的估值模型精準量化，也難以用歷史數據簡單擬合。于是，金價早早地脫離了利率、通脹等傳統分析框架，進入了一個由市場敘事主導的領域。

在這個領域里，“相信”本身就是一種力量。價格越漲，越多人相信黃金的避險與保值能力；越多人相信，就有越多資金涌入推高價格，形成一個自我強化的循環。

這種敘事的魔力，讓黃金從一種貴金屬，變成了承載著時代焦慮與預期的符號。

02 回調的思考：

狂熱中的冷靜信號

但再狂熱的市場也不會永遠直線向上，就像再急促的奔跑也需要停下來調整呼吸。當金價站上高位，部分資金的止盈需求開始顯現。畢竟如果缺乏一段震蕩盤整的過程，也很難為后續的行情積蓄充足的動力。

于是，第二個問題變得愈發迫切：回調何時會來？目前，不少國際機構已經大幅上調了明年的金價預測，相當一部分目標價集中在4900-5000美元/盎司區間，市場的樂觀情緒可見一斑。

但摩根士丹利同樣在最新報告中提醒：“如果地緣政治風險出現緩和跡象，或美聯儲降息節奏低于預期，金價可能面臨15%-20%的回調壓力。”

回顧黃金歷史上的大牛市，中期回調幾乎是“標配”。1970-1980年牛市中，黃金總計上漲1725%，但期間經歷了多次深度調整；1999-2011年的牛市漲幅約640%，中期也出現過約15%的回撤。

本輪牛市自2022年啟動以來，金價已上漲130%，對比歷史周期，其規模仍小于70年代和21世紀初的行情，但急漲之后積累的調整壓力，同樣不容忽視。

不過，我們需要清醒地認識到，回調并非行情的終結，更像是上行趨勢中的一次“深呼吸”。國與國之間信任的下降、主權信用的折扣，這些深層次的矛盾并未解決，市場對硬通貨的需求只會水漲船高，而黃金依然是最直接、最被廣泛認可的承接者。

只要美聯儲降息、美元信用風險、地緣格局重塑、央行購金這幾個核心邏輯沒有出現根本性拐點，黃金行情就還有繼續演繹的空間。真正重要的，不是糾結于短期的漲跌點位，而是理解黃金在當下資產組合中的角色。

03 配置的智慧：

在不確定中尋找確定性

對于普通人而言，面對黃金市場的波動，首先要想清楚的是自己的目標：是賺短期價差，還是做長期配置？

如果只是因為看到別人“吃肉”而焦慮，或是想靠短期漲跌賺快錢，那么黃金或許不是最佳選擇——市場上比這賠率更高的機會或許并不罕見。

但如果是想對沖百年變局下的不確定性，為家庭資產增添一份“反脆弱性”，那么，黃金仍然值得配置。對普通投資者而言，在實操中主要有以下幾類參與途徑：

其一，實物金條是最樸素的持有方式，但需警惕加工溢價和儲存成本；

其二，黃金積存賬戶適合中長期定投，不同銀行費率差異需仔細比較；

其三，黃金ETF兼具流動性與低成本優勢，一手（100份）對應1克真金，場外的黃金ETF聯接同樣值得關注。

其四，黃金股及黃金股ETF具備波動彈性，但需結合權益市場變化動態調整。

無論選擇哪種方式，黃金配置的核心要義都在于“平衡”。理論上，將黃金在家庭總資產中的倉位控制在5%-10%是較為合理的區間，風險偏好較高的投資者可以適當提到15%。

這一比例既能在市場動蕩時為資產組合植入“反脆弱性”，又不會因過度暴露于金價波動而影響整體收益。

要知道，黃金從來不是只漲不跌的神話，過去百年金價雖整體向上，但每隔十年或十幾年就會出現一輪長達5年甚至更久的下滑周期。而上兩次史詩級大牛市之后，金價都經歷過腰斬的調整，若非抱著長期配置的心態，很難熬過那些漫長的震蕩期。

圖：20世紀70年代以來黃金的牛熊周期復盤

來源：Wind、東吳證券，統計金價為倫敦金。歷史數據不預示未來表現，不代表基金產品收益。

具體到操作策略，“不一次性重倉追高”是核心原則。可以將計劃投入的資金分成3-4份，每次金價回調2%-3%時買入一份，或者直接采用定投的方式。這種方式或許無法買到絕對的低點，但能有效攤薄成本，降低短期波動帶來的心理沖擊。

畢竟，我們配置黃金的初衷，是為了在不確定的世界里尋找一個確定的錨，而不是把自己架在波動的浪尖上博弈。

當下的全球金融市場，正站在模式轉換的十字路口。黃金價格的歷史性波動，不過是這場轉換的一個縮影。

沒人能夠精準預判金價的拐點，但只要中美競爭的格局沒改變、美國赤字沒剎車、去美元化和地緣分裂的趨勢沒逆轉，黃金主權信用對沖的核心邏輯就還在，就仍然具備長期配置的合理性。

黃金的投資價值也從來不是投機的暴利，而是以更合理的價格手握一些“無需他人承諾”的硬通貨的安穩。

當我們想明白這一點，就不會被市場的喧囂裹挾，也能在金價的漲漲跌跌中保持一份從容。

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