中郵核心成長十八年魔咒：十二任經理輪替、半數本金蒸發

來源丨深藍財經

撰文丨王鑫

最近幾天大盤再次受關稅戰沖擊，小登股退潮，老登股崛起，市場風格悄然轉變，重倉銀行股的中郵核心成長混合這次總算踏準節奏了。

10月13日，當上證指數在關稅沖擊波中大幅震蕩時，中郵核心成長混合A單位凈值上漲1.12%，14日的凈值尚未公布，但銀行股的持續發力預示著又是大漲的一天。

對于飽經滄桑的持有人來說，這般連續上漲猶如沙漠中的偶然降雨——珍貴，卻難以改變長期貧瘠的生態。

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十八年迷途，半數本金蒸發

這之前，中郵核心成長混合似乎是被“下蠱”了，成立18年經歷12任基金經理，累計虧損近50%，在中國公募基金史上極為罕見，基民忍不住在基金吧留言，“成立十八年跌了十八年，腰斬，垃圾！”

今年以來，該基金同樣跑輸業績比較基準，年內虧損5.42%，在市場8000多只混合型基金中，屬于145只虧損基金中的一員。

截至上半年末，中郵核心成長混合A類規模26.09億元，C類規模27.07萬元，整體規模并不小，系中郵基金旗下規模最大的一只權益產品，可以說是寄托了全公司的希望。

該基金在半年報中寫道，本基金在投資策略上充分體現“核心”與“成長”相結合的主線，將重點投資處于成長期的行業，對這些行業給予相對較高估值。

然而，從交易軌跡來看，投資策略卻呈現完全不同的畫面，調倉節奏也是一塌糊涂。

例如，該基金從最初的重倉金融地產，到中期追逐中小創，再到近年布局科技制造，最后再到金融，投資主線并不清晰。今年上半年投資組合中，金融業占比高達73.06%，前十大重倉股中有8只銀行股，另外交通運輸、倉儲和郵政業占比15.87%，采礦業占比3.36%。

從價值和成長風格維度分析，其重倉的銀行股屬于典型的價值股——估值低、成長性弱、普遍破凈。這種持倉結構與基金宣稱的“成長”策略形成鮮明反差，不免讓人產生“掛羊頭賣狗肉”的質疑，更名為“中郵核心價值”更合適。

再看調倉節奏。如果從2024年開始就重倉銀行股，該基金年內收益可達50%。實際情況是，該基金直到2025年一季度才大舉建倉銀行股，恰好是在銀行股經歷2024年全年大漲之后高位“接盤”。

隨著7月以來小登科技股瘋漲，銀行等老登股進入盤整期，該基金上半年靠獲得的收益迅速回吐，最終轉為虧損。

看過往交易，這種追高買入的操作模式并非孤例。

再以中國移動的交易為例。在中國移動A股股價從40多元漲至80-100元區間后，該基金在2023年四季度以99元均價買入140萬股，成為第三大重倉股。隨后從2024年一季度開始減倉，至2025年一季度清倉，期間中國移動漲勢緩慢，該基金最多只賺取了微不足道的“魚尾收益”。

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十二任經理輪替，能否打破業績魔咒？

2021年至今，管理該基金的是陳梁，從熊市到牛市，任職回報1.94%。資料顯示，陳梁擁有超11年的任職經歷，現管理規模38.45億元，管理過的15只產品中有9只處于虧損狀態。

繼續翻開中郵核心成長的履歷表，仿佛打開一部中國基金業的人才流變史。彭旭、劉格菘、國曉雯、鄧立新、王曼……這些在業內響當當的名字都曾執掌過這只產品。

彭旭曾以激進風格在2007年大牛市中聲名鵲起；劉格菘后來在廣發基金憑借科技股投資躋身頂流；國曉雯在中郵其他產品上也有過不錯業績。但詭異的是，這些明星經理們執掌中郵核心成長期間，均未能扭轉乾坤。

其中最引人注目的當屬鄧立新。作為任職時間最長的基金經理，曾任中郵基金投資總監的他，最終卻因“老鼠倉”問題被調查。頗具諷刺意味的是，在其管理期間，該基金收取的管理費累計超過10億元，留給投資者的卻是長期虧損的巨大窟窿。

天天基金網顯示，中郵基金管理規模700多億，規模前10產品除了排第8的中郵核心成長混合A外，均是固收類，公司管理的債基合計規模超500億。

這充分說明，中郵基金以固收扛大旗。根據最新數據，中郵基金“固收+”產品規模穩健增長，在總規模中占據重要地位，堪稱業績的“穩定器”。

值得注意的是，該公司是首家登陸新三板的公募基金公司，目前市值16億元。公司第一大股東是首創證券，第二大股東是中郵證券，第三大股東為三井住友銀行，無控股股東和實際控制人。這種分散的股權結構，雖然有利于權力制衡，但也可能導致戰略決策效率低下，缺乏長期統一的投研文化。

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結語

十八年間，A股市場經歷了多輪牛熊轉換，不同風格各領風騷。但中郵核心成長似乎始終在與市場節奏錯位共舞。當價值股受寵時，它追逐成長；當成長股起飛時，它回歸價值；當板塊啟動時，它觀望；當行情見頂時，它沖鋒。

對于持有該基金的投資者而言，最近兩日的凈值上漲或許能帶來短暫慰藉。但一時的風格契合能否真正打破困擾其十八年的業績魔咒？答案只能交給時間。

中郵基金總經理張志名的最新表態，似乎給投資者注入了一針強心劑。他表示，“穩健是公司經營的基礎，更是對投資者的承諾。”

這意味著，中郵基金正在跟行業傳統的“規模導向”說再見，轉而擁抱可持續價值。

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