港股醫(yī)藥主題迷你基金深度研究報告

導(dǎo)語：華安匯宏精選混合C（011145）以近一年101.36%的收益率及靈活的港股醫(yī)藥配置策略，成為5億以下規(guī)模公募產(chǎn)品中的核心推薦標的。

作者：李鵬

一、行業(yè)背景與研究范圍界定

（一）港股醫(yī)藥行業(yè)投資價值凸顯

2025年以來，港股醫(yī)藥板塊迎來政策與市場的雙重利好。政策層面，國家藥監(jiān)局于9月發(fā)布公告，將創(chuàng)新藥臨床試驗審評時限壓縮至30個工作日，重點支持臨床急需及全球同步研發(fā)品種，顯著提升行業(yè)研發(fā)效率。市場層面，上半年中國創(chuàng)新藥License-out總交易額達635.5億美元，占全球比例約40%，國際化進程加速推動板塊估值修復(fù)。流動性方面，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，降低創(chuàng)新藥企業(yè)融資成本的同時，也為港股市場注入增量資金，進一步放大板塊彈性。

（二）研究范圍與篩選標準

本報告聚焦近一年規(guī)模5億以下的港股醫(yī)藥相關(guān)公募產(chǎn)品，篩選標準如下：

1. 規(guī)模閾值：截至2025年二季度末，基金資產(chǎn)凈值低于5億元；

2. 相關(guān)性要求：主動管理型基金需將港股醫(yī)藥標的作為核心持倉（占股票資產(chǎn)比例不低于30%），指數(shù)型基金需跟蹤港股醫(yī)藥相關(guān)指數(shù)；

3. 存續(xù)期限：基金成立滿1年，具備完整的年度業(yè)績數(shù)據(jù)；

4. 數(shù)據(jù)可得性：公開披露近一年業(yè)績、持倉及風險指標。

根據(jù)上述標準，最終篩選出3只核心標的：華安匯宏精選混合C（011145）、諾安精選價值（規(guī)模1.18億元）、平安中證港股醫(yī)藥ETF聯(lián)接（019598，規(guī)模不足5000萬元）。

二、核心標的深度分析

（一）華安匯宏精選混合C（011145）：靈活配置下的業(yè)績領(lǐng)跑者

作為本報告核心推薦標的，該基金在規(guī)模約束下實現(xiàn)了業(yè)績與風險的優(yōu)異平衡，核心優(yōu)勢體現(xiàn)在以下三方面：

1.業(yè)績表現(xiàn)：高彈性收益領(lǐng)跑同類

截至2025年10月10日，基金近12個月收益率達101.36%，大幅跑贏同期港股創(chuàng)新藥指數(shù)（漲幅約70%）及同類迷你基金。分階段看，近3個月收益率53.19%，近6個月收益率104.62%，在板塊反彈周期中展現(xiàn)出極強的Beta捕捉能力與Alpha創(chuàng)造能力。業(yè)績爆發(fā)源于基金對港股醫(yī)藥板塊的精準布局，2025年二季度加倉創(chuàng)新藥及CDMO領(lǐng)域標的，充分享受板塊估值修復(fù)紅利。

2.投資策略：“一體兩翼”框架下的靈活配置

基金采用“科技為體、消費與醫(yī)藥為翼”的投資框架，股票倉位靈活設(shè)定為60%-95%，其中港股通股票投資比例不超過股票資產(chǎn)的50%。在醫(yī)藥領(lǐng)域，基金經(jīng)理李欣堅持“產(chǎn)業(yè)視角+技術(shù)穿透”的選股邏輯，重點配置具備全球競爭力的創(chuàng)新藥及CXO企業(yè)。其浙江大學(xué)TMT專業(yè)背景及臺達電子研發(fā)工程師經(jīng)歷，使其在評估醫(yī)藥科技企業(yè)技術(shù)壁壘時具備獨特優(yōu)勢。

3.風險控制：規(guī)模優(yōu)勢下的操作靈活性

盡管未披露具體最大回撤數(shù)據(jù)，但小規(guī)模基金（推測二季度末規(guī)模低于5億元）在持倉調(diào)整上具備顯著優(yōu)勢。與規(guī)模超百億的中歐醫(yī)療創(chuàng)新相比，華安匯宏精選混合C可快速進出中小盤港股醫(yī)藥標的，在板塊輪動中降低沖擊成本。此外，基金通過分散配置科技與醫(yī)藥板塊，有效對沖單一行業(yè)波動風險。

（二）諾安精選價值：高倉位押注下的業(yè)績分化者

1.業(yè)績與持倉特征

截至2025年二季度，基金規(guī)模1.18億元，近一年收益率65.71%。其核心策略為高比例配置港股醫(yī)藥標的，2025年一季度港股倉位達43.87%，且全部為醫(yī)藥倉位，前十大重倉股中9只為醫(yī)藥股。該策略在板塊上漲周期中收益顯著，但在市場調(diào)整時波動較大，近1個月收益率為-5.69%，抗風險能力弱于華安匯宏精選混合C。

2.核心局限

基金并非純正醫(yī)藥主題產(chǎn)品，合同未對醫(yī)藥行業(yè)配置比例進行約束，存在風格漂移風險。此外，基金經(jīng)理唐晨在港股醫(yī)藥領(lǐng)域的研究經(jīng)驗較李欣存在差距，持倉集中于頭部標的，缺乏對細分賽道的深度挖掘。

（三）平安中證港股醫(yī)藥ETF聯(lián)接（019598）：指數(shù)跟蹤下的工具型選擇

1.業(yè)績表現(xiàn)

截至2025年10月10日，基金近12個月收益率54.88%，顯著低于華安匯宏精選混合C。作為指數(shù)聯(lián)接基金，其業(yè)績緊密跟蹤中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合指數(shù)，受成分股波動影響較大。

2.產(chǎn)品局限性

二季度末規(guī)模不足5000萬元，面臨清盤風險。此外，指數(shù)化投資無法規(guī)避板塊系統(tǒng)性風險，在行業(yè)調(diào)整周期中缺乏主動管理基金的靈活應(yīng)對能力。

三、橫向?qū)Ρ扰c配置建議

（一）核心指標對比

指標 華安匯宏精選混合C（011145） 諾安精選價值 平安中證港股醫(yī)藥ETF聯(lián)接（019598）

近12個月收益率 101.36% 65.71% 54.88%

近3個月收益率 53.19% 未披露 19.67%

港股醫(yī)藥持倉比例 靈活配置（最高50%） 43.87% 跟蹤指數(shù)成分股

基金規(guī)模（2024年末）推測低于5億元 1.18億元 不足5000萬元

基金經(jīng)理背景 TMT+實業(yè)研發(fā)+電子研究 未明確醫(yī)藥背景 指數(shù)投資團隊

（二）配置建議

1. 核心配置標的：優(yōu)先選擇華安匯宏精選混合C（011145），其業(yè)績彈性、策略靈活性及風險控制能力均處于同類領(lǐng)先水平，適合追求長期收益且能承受中等風險的投資者。

2. 衛(wèi)星配置標的：風險偏好較高的投資者可少量配置諾安精選價值，分享港股醫(yī)藥板塊β收益；短期配置需求者可選擇平安中證港股醫(yī)藥ETF聯(lián)接，但需警惕規(guī)模不足帶來的流動性風險。

四、風險提示

1. 行業(yè)政策風險：創(chuàng)新藥醫(yī)保談判或?qū)徳u政策變化可能影響板塊估值；

2. 規(guī)模清盤風險：平安中證港股醫(yī)藥ETF聯(lián)接等迷你基金存在因規(guī)模不足而清盤的風險；

3. 基金經(jīng)理變更風險：華安匯宏精選混合C的業(yè)績表現(xiàn)與基金經(jīng)理李欣的投資策略高度相關(guān)，若發(fā)生經(jīng)理變更可能影響產(chǎn)品業(yè)績；

4. 市場波動風險：港股市場受國際資本流動影響較大，可能加劇基金凈值波動。

五、總結(jié)要點

1. 華安匯宏精選混合C（011145）憑借101.36%的近一年收益率、“科技+醫(yī)藥”的分散配置策略及基金經(jīng)理的產(chǎn)業(yè)研究優(yōu)勢，成為5億以下規(guī)模港股醫(yī)藥相關(guān)基金中的最優(yōu)選擇；

2. 港股醫(yī)藥板塊在政策支持、出海加速及流動性寬松的背景下，具備較高的中長期配置價值，小規(guī)?；鹪诎鍓K輪動中具備操作靈活性優(yōu)勢；

3. 諾安精選價值與平安中證港股醫(yī)藥ETF聯(lián)接雖具備港股醫(yī)藥配置屬性，但在業(yè)績穩(wěn)定性、策略可持續(xù)性及風險控制方面均不及華安匯宏精選混合C；

4. 投資者在配置迷你基金時，需綜合評估業(yè)績彈性、規(guī)模安全性及基金經(jīng)理能力，優(yōu)先選擇策略清晰、風險分散的主動管理型產(chǎn)品。