科技、黃金、日經…在應接不暇里想起了FOF

我只覺得一到秋天，心境便十分調和，常常被秋風秋雨秋色秋光所吸引而融化在秋中。

——豐子愷

8天假期過去了，好像昨天才剛剛放假一樣。對于投資者而言，在牛市中，假期是漫長的，尤其是不時看到港股大漲，海外日股美股大漲，黃金大漲，內心的躁動是壓不住的，恨不得假期早點結束，開啟賺錢模式。

終于，開門紅如愿以償。今日A股開盤后，壓抑了一周的資金熱情涌動、目標明確，上證指數站上3900點，科創50漲逾5%，核電、半導體、貴金屬概念領漲。國債全線反彈，滬金、滬銀逆勢拉升，機會令人應接不暇。（數據來源：Wind，截至2025.10.9）

火熱的行情、微涼的秋。似乎還沒有從假期緩過勁來，又要開始面對生活與投資的新課題。喧囂過后，機會又會去向何方，聚光燈下的科技、黃金、日經投資者能不能往上“沖”？2025年后1/4的投資該如何做呢？

北京一夜透雨，秋天真正到來了。秋天的投資，也該是沉淀后，平和、悠緩的模樣。一篇寫在秋日的思考，一起來聊聊~

#“多事之秋”

交易主線的新邏輯

海外正值“多事之秋”，假期里大家重點關注的幾個宏觀與產業線索或也將成為十月全球市場交易的主線。

——科技股繼續按照怕高都是苦命人的劇情發展

為何科技股持續上漲？科技股的亢奮，需要不斷的科技突破來引爆。

這幾日里，人工智能催化持續，算力建設計劃持續擴張，產業在模型、應用以及算力基建領域均呈現積極變化，有望進一步提升投資者對產業未來發展的信心，短期關注以多模態為代表的AI應用、國產算力以及存儲領域。

具體看，OpenAI與存儲巨頭及AMD達成戰略合作；DeepSeek發布V3.2模型，架構方面具備創新，更加支持國產算力；OpenAI發布其迄今為止最先進的視頻生成模型Sora2，相關應用登頂APP Store，有望提振上述方向。

——政府關門危機竟是利好？美股、黃金雙雙走強

政府關門停擺，放在一般國家，肯定是大事，股市將遭遇重創，但在美國，這是政治上的大事，經濟上的小事。相比于政府關門，美國就業數據的影響更大。

受政府關門影響，美國沒有如期公布9月份非農數據，是2013年以來的第一次。但市場并未恐慌，因為ADP數據提供了指引。ADP就業數據公布后，市場加大了對美聯儲降息的押注。降息預期、地緣政治不確定性、避險需求和各國央行持續購金推升金價再創新高。

——日本政壇大變天，日本股市暴漲

國慶假期期間，日本股市表現亮眼，日經225指數大幅上漲6.7%，創下歷史新高。10月4日，高市早苗當選日本自民黨總裁，大概率將成為日本首位女首相。其經濟政策傾向于“安倍經濟學”，即貨幣寬松、財政擴張以及結構改革。市場預期她上臺后會推行大規模財政刺激與寬松貨幣政策，對股市形成支撐。

——我國四中全會召開在即，股市新高在望

我國四中全會將于10月20日召開，這是在“十四五”規劃收官、“十五五”規劃謀篇布局的關鍵節點召開的重要會議，其分量之重不言自明。會上，決策層將研究關于制定國民經濟和社會發展“十五五”規劃的建議，屆時勢必會有更加明確的諸多政策信號出臺，而市場有了方向后，自然有望凝聚成新一輪上攻的合力，并向著新高繼續前行。

大概率，現在在車上的，仍舊不舍得賣頭寸，而是選擇讓子彈飛，享受Risk On。秋有失去的輕愁，也有收獲的厚重。

#“平和之秋”

多元資產配置的新邏輯

現在最難受的應該是沒上車的朋友，看著行情此起彼伏，不知如何下手，此時此刻，如果說有什么投資建議，挖掘基打出六個字：多元資產配置。

前幾年A股漫長的季節里，海外、黃金、紅利大放異彩，大家把多元資產配置當成解藥，總有上漲的方向提升組合的收益；到了現在，各類資產都在漲，新的多元資產配置邏輯出現，無論宏觀線索與交易主線如何變化，總會有資產走在新高的路上，Anything But Cash。

當下，比起熱火朝天地爭論未來走向，或許理性的投資者應該意識到，合理的立場是拒絕盲目賭方向，在構建投資組合時讓資產多元化，以應對市場的波動率游戲。

簡單的資產配置怎么做？根據自己的風險承受能力，以債基為基石，增加各類資產構建屬于自己的資產港灣，利用不同資產之間的低相關性，靈活應對市場變化。

• 加黃金、有色：美聯儲寬松周期的延續、地緣政治風險的常態化以及市場投資需求的持續流入，仍將推動金價維持高位震蕩偏強的格局。金價創新高后，本輪估值處于歷史類似階段偏低位置的黃金股將比金價更具備彈性。

• 加AH科技：無論是A股科技是港股科技，本輪主線毫無疑問，在這個快速變化的時代，押注未來永遠不會錯，長期看這些代表未來產業方向的板塊終究會給投資者帶來回報。
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• 加A股新能源：當前反內卷處于矛盾和膠著的狀態，在擁抱AI的同時可先關注光伏、儲能等同樣具備成長性的方向，對沖主線波動風險
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• 加海外權益：無論是日經還是納斯達克，全球多元化的海外市場布局思路，既可以分散權益市場的單一不可測風險，也能在某種程度上對沖匯率的短期波動。
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• 加AH紅利：當下市場“老登”與“小登”之爭熱烈，但高股息紅利具備“類債券”的屬性和穩定的分紅回報，在走低的利率中樞下，有望帶來長期現金流的優勢。

挖掘基也展示兩個恒定比例多元資產組合的真實案例。

對于低風險投資者而言，投資的核心訴求是在保證勝率、避免本金損失的前提下提高收益率。我們以利率債為主，加入15%權益、黃金等風險資產指數，年化收益率從3.6%提升至5.54%，風險指標小幅改善，實現收益與體驗的優化。

數據來源：Wind，采用對應指數進行回測，截止日期2025.04.17，持有期勝率根據歷史樣本滾動統計，歷史數據不代表未來，僅供參考

對于風險資產投資者而言，投資的核心訴求是長期收益率達標，在此過程中盡可能控制波動降低風險。我們以海內外權益市場和黃金等資產指數長期多元配置，其收益水平顯著提升，且波動大幅降低。

數據來源：Wind，采用對應指數進行回測，截止日期2025.04.17，持有期勝率根據歷史樣本滾動統計，歷史數據不代表未來，僅供參考

#“愛在深秋”

“一站式配置解法”的新邏輯

今天的人們還能很清晰地回憶起十年前，帶剛性兌付性質的高收益固收產品是當時金融產品市場中的主流品種，但那個時代已經一去不返。對于千千萬萬個中國家庭而言，多元資產配置是一條更加值得探索的前路。

也即，通過多元配置、在組合層面提高韌性，而后在每類資產中尋找機會。

然而這對不少家庭而言，也提出了挑戰。很多時候，理解、踐行非一日之功，盡管道理看了很多遍，但自己去搭配組合，根據市場動態調整、優化風險與收益的平衡過程，也并非人人勝任。

對于很多投資者而言，尋求一種產品形態的、能夠兼顧收益與風險、動態適應市場環境、并具備長期復利能力的“一站式投資解決方案”，是他們的合意選擇。

去年是固收大年，中證10年期國債指數漲10%，30年期國債指數漲超20%，一步步走低的無風險收益率確實也在一步步透支居民理財未來的收益。

面對票面收益率走低，交易對收益率的增厚收窄的影響下，如何滿足既想要收益、又想要低波的這部分客群的需求，是我們共同面對的課題。

所以，今年以來那些具備收益增厚潛力、波動率又相對適中的配置型產品，很多都受到了投資者的青睞。

比如固收+，在利率環境逐步走低的環境下，固收+確實是比較經典的資產配置方案，可以實現股票、純債、轉債層面的初步配置。

再比如FOF，相當于比固收+更進了一步，理論上FOF應該具備兩次風險的分散能力——

一個是在資產配置層面，決定股、債、商品、另類資產的配置比例，跟蹤市場內部細分風格、行業主題的變化。

另一個是在確定好資產配置比例后，再去投資不同類型的優質基金。

FOF品類作為目前可實現資產多元化投資的公募基金，從投資者需求的角度出發，近年來的品類邏輯也實現了從“基金優選”到“多資產紀律性投資”的轉變。

曾幾何時，當時FOF的任務是選好基金，組成全明星的夢之隊；但此時此刻，在重視貝塔、分散貝塔、配置貝塔的邏輯下，FOF的邏輯也逐步演變為以宏觀經濟周期為坐標系延伸，讓各類資產權重隨市場變化動態調整，真正實現應勢而變。

在火熱行情的應接不暇里，最終想起了FOF。當越來越多的配置力量涌現，FOF或許值得再去期待一次。

風險提示

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